암호화 자산 투자의 '스펙트럼'과 '차원'
저자: Danny @Orthogonal Labs
투자 프로젝트를 논의할 때 종종 그 프로젝트를 기본적인 요소가 부족한 투기성 프로젝트 혹은 혁신적인 변혁성 프로젝트로 단순하게 이분법적으로 분류하려는 경향이 있다. Orthogonal Labs에서는 이러한 단순한 이분법적 시각으로는 프로젝트의 복잡성을 충분히 설명할 수 없다고 본다. 대신에 우리는 투자 프로젝트의 가치 내포가 명확한 경계 없이 서서히 변화하는 '스펙트럼(spectrum)'과 같다고 생각한다.
이 '스펙트럼'의 한쪽 끝에는 암호화 자산 사용자를 대상으로 투기 거래, 게임, 메모코인(Meme coin) 등을 통해 비교적 '오락성'을 제공하는 프로젝트들이 있다. 우리는 일반적으로 이러한 프로젝트들이 기본적인 요소가 부족하다고 보며 그 가치에 의문을 제기한다. 하지만 실제로 이러한 프로젝트들은 매우 높은 사용자 참여도(높은 활성도)를 가지고 있다. 최근 사례로는 솔라나(Solana) 생태계에서 발생한 메모 코인 열풍($WIF, $SLERF, $BOME 포함), 2023년 텔레그램 봇 열풍(주로 메모코인 투자를 위해 사용됨), 그리고 $RLB와 $SHFL에서도 유사한 특징을 확인할 수 있었다. 커뮤니티 및 사용자 참여는 암호화 디지털 자산 분야에서 매우 중요한 요소이다. 어떤 의미에서 프로젝트의 가치는 투자자의 관점보다 더 많은 경우 커뮤니티 또는 사용자의 수용 정도에 의해 결정될 수 있다. 이런 맥락에서 보면, 이러한 프로젝트들은 가치를 지닌다—즉 '존재함으로써 정당화된다(existence justifies itself)'. 물론 동시에 이러한 프로젝트들의 한계도 인정해야 한다. 즉, 일반 대중에게까지 확장된 사용자층을 유치하거나 암호화 자산의 광범위한 채택을 이끌어내기 어렵다는 점이다.
'스펙트럼'의 반대편 끝에는 비트코인, 이더리움, 스테이블코인, 신뢰하지 않는 컴퓨팅 프레임워크와 같이 기술을 활용해 중대한 영향과 변화를 일으키는 프로젝트들이 있다. 이러한 프로젝트들은 기존 방식에 대한 획기적인 돌파구를 제공하며, 기존 평면에 수직으로 작용하는 벡터(an orthogonal vector)와 같다. 앞 단락에서 언급한 프로젝트들과 달리, 이들 프로젝트의 가치 위치는 주로 기술 혁신에 의해 주도되며, 블록체인 기술의 보다 광범위한 적용을 실현하기 위한 근본적인 문제 해결을 목표로 한다.
이러한 프로젝트들은 확장성, 검열 저항성, 보안성, 사용 편의성 등의 핵심 문제 해결에 집중하여 대규모 채택을 가로막는 병목 현상을 해소하고자 한다. 만약 이러한 심층적인 과제들이 해결된다면, 이들 프로젝트는 전체 암호화 자산 생태계의 눈에 띄는 지속 가능한 성장을 이끌 잠재력을 갖게 된다.
하지만 이러한 프로젝트들도 자체적인 문제점을 안고 있다. 비록 대규모 채택을 위한 기반을 마련하는 데 중요하더라도, 종종 실제 사용자 및 응용 사례와 거리가 멀다. 이러한 사용자의 직접적인 요구와의 괴리는 기술의 실질적 적용 및 채택에 어려움을 초래할 수 있는데, 이는 일반적으로 말하는 '쓰이지 않는 인프라(dead infra)' 문제이다. 현실적으로 많은 경우 이러한 프로젝트는 너무 추상적으로 느껴지고, 사용자 포지셔닝이 모호하며, 대신에 스토리 중심으로 전개되는 경향이 있다. 단기적으로는 시장의 관심을 얻을 수 있지만 장기적으로는 더욱 광범위한 사용자 및 개발자들의 지지를 얻기 어려워 결국 지속 가능성이 떨어진다.
투자 관점에서 보면, 이러한 프로젝트들의 노력이 때때로 실제 적용과 멀게 느껴지더라도, 근본적인 기술 문제를 해결하려는 시도는 인정받아야 하며, 시장에서의 평가 역시 이를 반영하고 있다. 따라서 장기적인 관점에서 암호화 자산 시장에 접근하는 투자자들에게 여전히 큰 매력이다. 투기 거래나 오락성에 초점을 맞춘 프로젝트들과는 달리, 이러한 프로젝트들은 보다 명확하고 안정적이며 장기적인 가치 포지셔닝을 제시하며, 다양한 분야에서 기술의 실질적 적용을 촉진하고 변화를 이끌 수 있다. 이들은 투자에서 매우 중요한 영역이다.
두 극단의 중간 지점에는新兴 자본시장 또는 금융 인프라가 자리 잡고 있으며, 이는 두 극단 사이의 중요한 연결 고리 역할을 한다. 여기에는 현실 자산의 토큰화 프로젝트, 블록체인 기반 탈중앙화 투자 플랫폼, 다양한 탈중앙화 거래 프로토콜(DeFi 프로토콜) 등이 포함된다. 이러한 프로젝트들은 암호화 자산 분야에 새로운 자산과 새로운 거래 경험('신규 자산'과 '신규 거래'로 간략히 표현)을 도입한다. 비록 직접적인 변혁적 영향을 미치지는 못할지라도, 이들은 금융 인프라의 중대한 진화를 상징한다. 새로운 투자 기회를 제공하고 암호화폐 생태계의 성숙을 촉진함으로써 디지털 시대의 금융 미래 형성에 핵심적인 역할을 한다.
이 분야에서 흥미로운 '실험' 중 하나는 Friend.tech인데, 이는 암호화 자산을 이용해 KOL/인플루언서들의 시간 및 참여를 자본화하는 시도이다(비록 지속 가능성 문제가 있긴 하지만). 또한 일부 팀들은 AI 에이전트와 암호화 자산의 융합을 탐색하고 있으며, 분산된 AI 에이전트를 금융화함으로써 새로운 형태의 마이크로 자산을 창출할 수 있을 것으로 보인다. 이를 통해 AI 에이전트의 가치를 더욱 효과적으로 해방할 수 있다. 이러한 노력들은 블록체인, AI, 금융의 융합적 혁신 가능성을 보여주며, 진화하는 디지털 금융 환경에 깊이를 더한다.
더 나아가 위의 분석을 좌표계에 비유할 수 있다. X축은 '오락성' 프로젝트에서부터 변혁적 프로젝트까지의 '스펙트럼'을 나타내고, Y축은 암호화폐 비사용자에서 숙련된 암호화 자산 애호가까지의 사용자 유형을 나타낸다. Y축 상단에는 아직 암호화 자산 세계에 발을 들이지 않은 신규 사용자들이 있고, 하단에는 암호화폐 커뮤니티에 깊이 관여한 사람들을 의미하며, 일반적으로 'Crypto Degen'이라 불린다.
암호화 자산 분야에서는 새로운 동향을 분석할 때 기술적 관점에서 접근하는 경향이 강해, 혁신 자체에 집중하면서 서비스 대상 사용자에 대한 고려가 부족한 경우가 많다. 그러나 프로젝트의 성공을 위해서는 대상 사용자의 선호, 요구사항, 행동 양식을 이해하는 것이 무엇보다 중요하다. 이는 Y축의 중요성을 강조하는데, 즉 프로젝트의 사용자 기반과 커뮤니티 참여도를 의미한다.
사용자 니즈의 중요성을 잘 보여주는 대표적인 예로는 프리마켓(pre-markets), OTC 마켓, 포인츠 마켓(points markets)과 같은 세분화된 거래 플랫폼 제품들이 있다. 이러한 플랫폼들이 주로 Crypto Degen을 대상으로 하더라도, Aevo와 Whales Markets 같은 팀들은 사용자의 니즈를 정확하게 파악하고 해결함으로써 목표 대상에 대한 깊은 이해를 입증하고 있다.
반면에 단순히 모든 블록체인 게임(web2.5 게임과 풀체인 게임 모두)을 동일시하려는 시도는 부적절한 예다. 실제로 web2.5 게임과 풀체인 게임은 서로 다른 사용자층을 대상으로 한다. 암호화 자산 전체 맥락에서 두 가지는 대규모 채택이라는 '사명'이 완전히 다르며, 이를 단순히 혼동하는 것은 본질적으로 서로 다른 사용자들의 섬세한 취향과 행동을 무시하는 것이다. 이에 대해서는 별도의 글에서 추가로 설명하겠다.
X축과 Y축의 결합은 2차원 프레임워크를 구성하며, 이 틀 안에서 프로젝트의 가치는 왼쪽 아래에서 오른쪽 위로 이동할수록 증가한다고 볼 수 있다(특히 '광범위한 채택(massive adoption)'을 암호화폐 커뮤니티의 궁극적 목표로 본다면 더욱 그렇다).
모든 투자자들이 찾고 있는 것은 아마도 오른쪽 위 구석의 프로젝트일 것이다. 즉 기술적 혁신 능력을 갖추면서도 다양한 사용자 유형과 공감대를 형성하고, 그들을 끌어들이며 궁극적으로 암호화폐 생태계의 보다 넓은 채택과 지속적인 성장을 이끄는 프로젝트 말이다. 다만 이것은 오직 '추상적 가능성'만 존재하는 이상적인 프로젝트에 불과할지도 모른다 :-)
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Orthogonal Labs에 대하여
암호화 자산 분야의 개발자, 엔지니어, 트레이더, 투자자들로 구성된 장기 투자 펀드이다. 우리는 파괴적인 혁신이 기존의 관행이나 기술과 독립적으로 발생한다고 믿는다. 비유하자면 기존 차원에 수직인 벡터와 같으며, 제로 상관관계를 갖는다. 암호화 자산은 처음부터 이러한 특성을 나타냈다. 우리는 암호화 자산 분야에서 새로운 차원을 개척하고 기존 패러다임에 도전하려는 미션 중심의 창업가들을 적극 지원하고자 한다.
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