HTX DeepThink：利益と資金の裏打ちがある資産に機会が集中する可能性も、BTCは整理後にも回復余地を残す

TechFlowの報道によると、9月24日、HTX DeepThinkのコラムニスト兼HTX ResearchリサーチャーであるChloe氏による分析では、今後1か月の米国株は高位で調整局面が続くとみられ、BTCおよびETHも整理後には上昇余地が残ると指摘されている。注目されるのは、収益と資金流入の検証が可能な資産に機会が集まるということだ。この見解の前提には、インフレがさらに顕著に悪化しないこと、企業利益見通しが弾力性を保つこと、暗号資産ETF需要が継続することが含まれる。

マクロ面では、連邦準備理事会（FRB）が9月16日に25基点利上げを実施し、目標金利を3.75％～4％とした。米国8月のCPIは前年比3.4％増、月間0.4％増で、コアCPIは月間0.3％増となった。レート圧力は依然として解消されておらず、原油価格からインフレへの伝播が主なリスクとなっている。インフレが沈静化し雇用が安定すればリスク選好の回復が期待できる一方、雇用が急落すれば利益見通しの引き下げがレート下落に伴う恩恵を相殺する可能性がある。

米国株も引き続き収益によって支えられている。FactSetはS&P500の第3四半期利益が前年同期比28.9％増と予測しており、これは6月末時点の26.7％を上回る。フォワード株価収益率（P/E）は19.1倍で10年平均水準に近い。バリュエーションが歴史的平均値に近いことは調整に対する緩衝材となり得るが、高レート環境下では市場が割安であることを意味するものではなく、加えて上記の利益見通しはアナリスト予想であり、決算での実証を待たねばならない。今後1か月間、米国株の上昇はより一層利益の実現に依存することになり、指数が値を更新するには債券利回りの安定が不可欠となる。AIインフラ領域では、受注が利益およびキャッシュフローに変換できる企業が相対的に優位であり、単なるCAPEXの物語だけでは企業の格差がさらに広がる可能性がある。

暗号資産分野では、9月21日から22日にかけて米国現物BTC ETF の合計純流入額は約17億1400万ドル、ETH ETF は約4億3200万ドルに達し、資金需要がETHにも及んでいるものの、2日間のデータだけではトレンドを確認するには不十分である。BTC は9月23日に8万7千ドルを上抜けたもののその後8万4千ドルを割り込み、強力な申込需要でもマクロショックによって中断される可能性があることを示している。ベースシナリオでは、まず短期の上昇幅を消化した後、資金流入の流れが方向性の決着をつけるものと見ている。5日間のETF累積純流入がプラスを維持し、BTC が再び8万7千ドルをサポートして米債利回りが下落すれば、市場は9万ドルを試す可能性がある。一方、5日間の資金流入がマイナスに転じ、安値の切り下げが発生すれば、リバウンド予想は成立しなくなる。ETH は資金の支持を受けているものの、アルトコイン全体のラリーが起こるかについては、さらなる広範な現物需要の確認を待つ必要がある。

今後の重要指標公開日には、9月30日のPCE、10月2日の非農業部門雇用者数統計、10月14日のCPIが含まれる。今回の展望期間外にある10月27～28日のFOMC会議においても、政策予想は依然として事前に価格に織り込まれている。一日の変動だけでトレンドを確認したりベースシナリオを覆したりするには至らないため、判断はインフレ、業績ガイダンス、資金流入の変化に応じて継続的にアップデートする必要がある。

注：本稿の内容は投資助言ではなく、いずれの投資商品についても売買の誘引又は勧誘を構成するものではありません。