QCP：BTCの今回の上昇は、レバレッジ絡みの追い買いよりも、スポット需要によって主に牽引されている。

TechFlowより、8月28日。QCPの記事によると、ジャクソンホール会議を前にビットコインが約8万ドルまで値上がりする中、市場の関心はフェド議長ウォッシュ氏の発言がハルク寄りかダビック寄りのかだけでなく、インフレが目標を上回り続ける中で、連銀が長期間米国債の流動性プレッシャーとどうバランスを取るかに移っている。

米財務省は以前から10～30年期米国債の流動性支援向けリポジトリオ取引規模の拡大を発表しており、これが短期的な長期利回りの低下やドル安を招き、ゴールドやビットコインの押し上げ材料となっている。ただし、この計画の規模は相対的に限定的であり、量的緩和とは異なり中央銀行の準備残高を生み出すものではない。

インフレ面では、7月PCEデータが連銀の2%目標を依然として上回っていることを示す中、市場では9月の利上げ25bpの確率が約35%と見積もられているものの、引き続き金利据え置きの方が高い可能性が残っている。また、連銀内でも政策スタンスに亀裂が入っており、7月定例会合では3人の委員が利上げを支持していた。

リスク資産については、Nvidiaの決算が好調でAIインフラへの需要が引き続き支えられていることが明らかになり、テクノロジー銘柄や全体としてのリスクセンチメントにプラスに働いている。一方で、大規模なAIへの投資は資金需要を増加させ、長期利回りに影響を及ぼす可能性も抱えている。

暗号資産市場では、ビットコインが先週の下落水準約6万3,500ドルから8万ドル付近まで回復し、現物ETFには8連続での累計約28億ドルの純流入が記録されている。一方、先物の未決済建て玉数が減少し、資金レートが低く抑えられていることから、今回の相場上昇は高レバレッジの買い追いではなく、現物需要とショートの巻き戻しによって主導されていると分析されている。オプション市場ではコール偏倚が上昇しており、ジャクソンホール会議を控え、インプライド・ボラティリティも明確に再調整されている。

QCPは、BTCが8万1,000～8万6,000ドル圏に近づいているとし、市場の焦点は特定の価格帯を突破できるかどうかではなく、その後の上昇局面で現物資金による支えが継続するのか、それともレバレッジ主導に移行するのかにあると分析している。ジャクソンホールの演説は、インフレリスク、金融環境、長期金利の変化という要素をFRBがどう均衡させるかを市場が見極める上で重要な役割を果たす。また、長期米国債は引き続き、金融政策、グローバル流動性、デジタル資産を繋ぐ重要な変数であり続けている。