モーガン・スタンレー：AI計算力の表外コミットメント3.1兆ドル浮上、資金調達構造がサプライチェーンの新変数に

TechFlow の報道によると、潮向研究は、モルガン・スタンレーが8月24日に公開したレポートにおいて、ハイパースケーラーやエヌビディア、ブロードコムが開示した表外コミットメントの総額が3兆1000億ドルを超えたと指摘している。内訳はリースコミットメントが1兆1000億ドル、調達コミットメントが1兆7000億ドルであり、ハイパースケーラーのバランスシート計上債務とリース負債の合計額は7700億ドルとなっている。アマゾンとグーグルのフリーキャッシュフローは2026年第2四半期に既にマイナスに転じており、Metaも次四半期に追随すると予測されている。

資金調達ツールは6つの側面からAIコンピュートの資本構造を再構築しつつある。表外のリースおよび調達コミットメントが第1層の資金調達を構成し、債務発行の割合は2025年の2％から2026年に19％へ拡大。グーグルは株式買い戻しの抑制と新株発行により1100億ドルを捻出し、オラクルは第2四半期の顧客前受金が46億ドルに達した。さらにブロードコムとエヌビディアはチップリース用のSPVを設立し、無格付けのAIラボに対する資金供給を支えている。モルガン・スタンレーは、資金調達構造そのものがAIサプライチェーンの中核変数となった現在、表外コミットメントや会計判断の変動を追跡する意義は、チップ出荷量の推移を見守ることと同等レベルまで高まっていると分析している。