モルガン・スタンレー：メモリチップサイクルは鈍化したが、AI 需要と LTA が長期的価値を再構築

TechFlow ニュース、潮向研究によると、モルガン・スタンレーが 8 月に発表した最新レポートでは、第 3 四半期の DRAM 契約価格の前期比伸び率は予想の 20% から 15% に鈍化し、メモリモジュールの在庫は 12.5 週分に増加し、中国の消費者電子機器需要に弱含みの兆しが見られる。しかし同社は、これは正常なサイクルの減速であり、トレンドの転換点ではないと考えている。主要 4 社クラウド事業者の capex 成長率は 14% から 29% に引き上げられ、AI 需要は依然として堅調だ。三星電子は生産能力の 60% から 70% を長期契約（LTA）の対象とすることを目標としており、SK ハイニックスは約 10 社の顧客との LTA 交渉を完了し、マイクロンの 16 件の契約は約 1000 億ドルの最低収益をカバーしている。

同社は三星電子と SK ハイニックスに対して「オーバーウエート」評価を維持し、目標株価をそれぞれ 38.1 万ウォンと 260 万ウォンとした。これは 74% から 84% の上昇余地を織り込んでいる。三星電子の現在の株価は 2026 年の予想 PER 約 5 倍に相当し、SK ハイニックスは約 5.8 倍だ。同社は、LTA が業界の収益可視性を変えつつあると考えており、市場はまだ LTA に支えられた収益にプレミアムを付与していないが、LTA が下落局面での保護効果を検証されれば、メモリバリュエーション体系は再構築される可能性がある。