バーンステイン：アップルの粗利益率が圧迫、市場は中長期のロジックを過小評価している可能性がある

TechFlow ニュース、TechFlow リサーチによると、バーンステインが 7 月 31 日に発表した調査レポートでは、アップルの第 3 四半期売上高は 1094 億ドルで前年比 16.4% 増、実際の 1 株当たり利益（EPS）は 1.91 ドルとなり、市場予想の 1.89 ドルを小幅に上回った。関税還付の影響を除いた実際の総利益率は 48.1% で、ガイダンスの中間点にある。第 4 四半期の売上高成長率ガイダンスは 9% から 11% に引き下げられ、総利益率ガイダンスは 47% から 48% で、前期比で約 160 ベイシスポイント圧縮された。メモリコストの上昇が主な重荷となっている。iPhone 売上高は 543 億ドル（22% 増）、Mac 売上高は 104 億ドル（29% 増）で、いずれも予想を上回った。サービス収入は 307 億ドルで前年比 12% 増だったが、予想の 314 億ドルを下回った。

バーンステインは「アウトパフォーム」評価を維持し、目標株価を 350 ドルから 370 ドルに引き上げた。これは 2028 会計年度の 1 株当たり利益（EPS）の約 33 倍に相当する。メモリインフレは数四半期続くと見られるが、アップルの市場シェアは拡大しており、AI 主導の買い替えサイクルが長期的なロジックとなっている。バーンステインは、市場が短期的なメモリコストを過度に懸念しており、アップルの中長期的な価値を過小評価していると判断している。