ゴールドマン・サックスやメリルリンチなど21社の巨頭がステーブルコイン市場に参入：共同発行へ、テザーとサークルの確固たる支配基盤を揺さぶるか？

著者：クロード、TechFlow

TechFlow解説： 9月1日、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、シティグループなど21社の伝統的金融大手が異例の提携を結び、2027年に米国ドルステーブルコインをローンチすると発表した。この報せを受け、Circleの株価は6.35％下落した。しかし、ウォール街の「正規軍」が暗号資産ネイティブ市場の盤石な地位を揺さぶれるだろうか。以前、ソシエテ・ジェネラルが高調に参入し、発行したUSDCVは上場からほぼ1年経過したものの、流通量は惨憺たる1,260万米ドルにとどまっていた。暗号市場における極めて高い参入障壁と規制適合のポイントめぐる駆け引きを前にすれば、この豪華と評される金融連合は、結局は雷声大して雨点小となる可能性が高い。

21機関の発幣連合、なぜかJPモルガンだけが外れている理由とは？

9月1日、ブランズウィック・グループ（Brunswick Group）が発表する共同声明が、伝統金融と暗号資産界隈の両方に大きな衝撃を与えた。トップレベルの金融機関21社が手を組み、2026年後半までにステーブルコイン専門の合弁会社設立を計画している。

現在のロードマップによれば、同連合の第1弾製品として2027年前半に米国ドルステーブルコインをリリースし、その後ユーロなどのG7通貨へと手を広げ、越境決済およびデジタル資産決済市場を狙っている。興味深いのは、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）、シティグループ（Citi）、UBS、ドイツ銀行（Deutsche Bank）など五大地域を跨ぐ巨頭を網羅したこのリストに、ウォール街の王とも呼ばれるJPモルガン（JPMorgan）の名前がない点だ。JPM Coinはすでに内部決済ネットワークで実証済みであり、JPモルガンがこの巨大な連合に自前のシェアを提供するつもりは明らかにないはずだ。

「無利息資金」への狙い撃ち：ウォール街が羨望するステーブルコインのマネープリンター

伝統的な大手銀行がなぜこの時期に次々と連合を組み始めたのか。その答えは、TetherとCircleの恐ろしいバランスシートの中に隠されている。

現在のステーブルコインビジネスモデルでは、発行体がユーザーからの法定通貨を準備資産として預かり、これを利回りの高い米国債市場に投じているにも関わらず、ステーブルコイン保有者に対してほとんど利息を支払う必要はない。法的に利息支払いが禁じられているこの資金は、現在のハイ金利環境下において、驚愕の利潤を生むリスクフリーのマネープリンターへと変貌を遂げた。

わずかなスタッフで多数のウォール街投銀を上回る純利益を稼いでいるステーブルコイン発行体を間近で見れば、これら21社の金融巨頭が傍観し続けるわけはなく、連合を通じて最も肥厚な利益版図の奪還を図っているのだ。

惨憺たる先行事例：規制適合連合がネイティブ市場の牙城を揺さぶれるか？

しかし、ウォール街の光栄な肩書きを背負って参入したからといって、必ずしも暗号市場の流動性を買い取れるだろうか。

「銀行系ステーブルコイン」の初年度実績を見れば、現実は極めて厳しいものだった。以前、ソシエテ・ジェネラル（Societe Generale）が高調にステーブルコインUSDCVをリリースした際、ヨーロッパの頂点に立つ大手銀行の信用力を擁していたにもかかわらず、上場からほぼ1年が経過しても流通量は惨憺たる1,260万米ドルにとどまった。暗号資産ネイティブ層の取引慣習において、Tether（USDT）とCircle（USDC）は既に極めて深厚的な流動性の護城河を構築している。

DeFiプロトコル統合の流れと取引所ペアの覇権に直面し、ウォール街発行の規制適合ステーブルコインが単に「よりコンプライアンスである」というだけでは、伝統機関同士が内輪で使い合う決済ツールのまま転落する可能性が極めて高い。

2028年7月の決戦：大整理前の最後の窓期間

連合に残された時間はそう長くない。現在の規制カウントダウンによれば、2028年7月18日が米国プラットフォーム上で非適合ステーブルコインの一斉整理が行われる重要な転換点となる見込みだ。

1,260万米ドルの惨憺なる試水から、全体のステーブルコイン市場が超える1,000億米ドル規模という巨大な体量の間に横たわっているのは、単なる2028年7月の規制適合テストだけでなく、伝統金融とWeb3ネイティブ資本の白熱した総力戦である。

21社の巨頭が2027年に実際に製品を市場に投入する時、そこはすでにネイティブ巨頭によって完全に分割され、流動性が極度に濃縮されたレッドオーシャンが待っているだろう。この盛大な連合は、ステーブルコインの構図を再構築する勝者となるのか、それともまた別の水土不和な伝統金融の実験に終わるのか。市場はすぐに評価を下すだろう。