JPモルガン投資レポート解説：マーベル・テクノロジーの2028年EPS見通しは11米ドルとされ、市場コンセンサスを14％上回る

記事作成：Rita

市場がまだAI ASIC競争や光通信シェアについて論じている間、JPモルガンはマーベル・テクノロジーのCY28（2028カレンダー年度）1株当たり利益（EPS）見込みを11ドルへ引き上げた。これは市場コンセンサスの9.64ドルを14%上回る水準である。

8月24日、JPモルガンはマーベル・テクノロジーの2027財政年度第2四半期（7月期）に関する分析レポートを発表し、オーバーウエイト評価を維持。データセンター事業の成長勢いが過去90日間においてさらに強まっていると分析した。

Googleのカスタムチップ協力が正式決定し、AWS Trainium 3の出荷ランプアップが本格化、Microsoft Maia XPUの受注残も堅調。この3大クラウドベンダーが同時にマーベルの顧客リストに記載されている。

JPモルガンは、市場がまだ同社の光通信DSPからXPU ASIC、さらにはスイッチングチップに至るまでのフルスタック能力を完全に価格に織り込んでいないとみている。

7月期の業績はコンセンサス適合またはやや上方ずれる見込み

マーベル・テクノロジーの2027財政年度第2四半期（7月期）業績は、市場予想を適合、あるいは若干上回ると予測されている。光通信DSPへの需要は堅調で、1.6Tと800Gの両世代が一斉に出荷を拡大。Teralynx 10スイッチングチップへの顧客導入が進んでおり、カスタムチップ事業でもAWSの3nm Trainium 3プロジェクトにおける初期ランプアップ恩恵を受け始めている。

JPモルガンは、Trainium 3の出荷量が下半期にかけて加速すると予測。一方でTrainium 2は段階的に販売終了となり、世代交代が進む。この両世代が重なる時期の効果が同社のデータセンター収益押し上げに大きく寄与する。光通信DSPおよびスイッチング事業の成長軌道も依然として安定している。

10月期の売上高ガイダンスはコンセンサスを上回ると見られる

2027財政年度第3四半期（10月期）の売上高コンセンサスは30億2800万ドルだが、JPモルガンはマーベルが発表する公式ガイダンスが約31億ドルに近づくと予想。これにより前期比13～14%の売上高増が隠れている。データセンター部門はより高い成長率を示し、前期比16～18％増加が見込まれる。

成長の原動力は4つの側面にある。Trainium 3の出荷ランプアップの規模拡大、光通信DSPおよびスイッチング需要の堅調な持続、XPU関連機会の拡大、そして計画通り進捗するMaia 3nmプロジェクトである。Maia 3nmの2027カレンダー年度受注残はすでに非常に充実しており、次世代Maia 2nmに関する設計作業もすでに開始されている。

データセンター向け長期ガイダンスの上方修正の可能性が高い

市場の注目は2027カレンダー年度におけるデータセンター向け売上高ガイダンスに向けられている。同社が現在提示しているのは前年同期比55%増だが、JPモルガンはこの数値は保守的だと考えている。光通信DSPの継続的な出荷拡大、Teralynx 10の顧客基盤拡大、ストレージおよびCXLコントローラのランプアップ、Trainium 3の規模効果、Maiaの見通し明確性、そしてXPU周辺チップのパイプライン拡充という6つの要因が重なった結果、2026～2028カレンダー年度の売上高および1株当たり利益の見通しは現在のコンセンサスを上回るはずだ。

Googleとのパートナーシップが公に契約され、同社がクラウドベンダーのカスタムチップエコシステムにおいて果たす戦略的価値を裏付けた。JPモルガンは、これは単一のXPUプロジェクトでの勝利にとどまらず、独立系チップサプライヤーとして超大規模ユーザーにおける地位が総体的に向上したことを示していると強調する。

推奨ポジショニングとリスク要因

JPモルガンのオーバーウエイト評価を再確認。目標株価は240ドル。2028カレンダー年度のEPSが11ドルに達することは、現在のコンセンサス9.64ドルを14%上回ることを意味し、その経路はますます明確になっている。

主要リスク要因として以下の点が挙げられる。AI向けCAPEXに緩和政策が生じた場合、データセンター事業に直接的打撃となる可能性があること。ASIC競争環境の変化がシェアに影響を与える可能性。光通信分野でのシェア変動は継続的なモニタリングが必要であること。顧客集中度の高さが構造的な課題となっていること。JPモルガンは、これらのリスクについては市場で既に十分に議論済みであり、現在のバリューエーションには相当程度の慎重な前提が織り込まれているため、upsideのdownsideリスクを上回ると見ている。

免責事項

本稿はTechFlow Researchが第三者の証券会社レポート（JPモルガン、2026年8月24日付）を整理・解説したもので、公開市場情報と併せて纏められたものである。文中に引用された評定、目標株価、利益予測および関連する見解はいずれも当該証券会社アナリストの意見であり、所属機関の立場のみを表すものであり、TechFlow Researchの見解ではない。また、投資助言を構成するものでもない。

市場にはリスクが存在するため、意思決定は自己責任で行う必要がある。本稿はあらゆる有価証券の売買の根拠として使用すべきではない。