Kalshi CEOが米司法省に対し、インサイダー取引を理由とした起訴を呼びかけ——「自ら刑罰を請う」その裏にあるのは、存続をかけた戦い
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Kalshi CEOが米司法省に対し、インサイダー取引を理由とした起訴を呼びかけ——「自ら刑罰を請う」その裏にあるのは、存続をかけた戦い
Kalshiは、積極的に法執行機関との協力を図ることで、競合他社のPolymarketと差別化を図ろうとしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow 解説：Kalshi の CEO、タレク・マンサール氏は、セマフォール世界経済サミットにおいて、米司法省が予測市場におけるインサイダー取引に対して刑事告訴を提起すると公に予測し、「これは連邦犯罪である」と述べました。時価総額220億ドル、週間取引高が10億ドルを超えるこの予測市場大手企業は、過去1年間に200件ものインサイダー取引調査を開始しています。連邦レベルで少なくとも8つの規制法案が審議中であり、3州から連邦訴訟を提起されているという混迷の状況において、Kalshi は自ら積極的に法執行機関と協力することで、競合他社のPolymarketとの差別化を図ろうとしています。
予測市場最大手の一つであるKalshiのCEOが、自社プラットフォーム上の違法行為者に対して、連邦検察官による取り締まりを公然と要請しているのです。
セマフォール紙（4月15日付）によると、KalshiのCEO、タレク・マンサール氏は同サミットで、予測市場におけるインサイダー取引は「すでに連邦犯罪である」と発言し、司法省が一部の事案について刑事告訴を提起すると予測しました。さらに、現行の各州ごとのばらばらな規制を代替する、連邦レベルの消費者保護枠組みの構築を呼びかけました。
こうした発言は、予測市場業界が四面楚歌の状況に直面している時期に行われました。すなわち、連邦議会による立法作業、州政府による訴訟、司法省による調査、そして相次ぐインサイダー取引スキャンダルです。時価総額がいずれも200億ドルを超えるKalshiとPolymarketというライバル企業は、この規制の嵐に対して全く異なる戦略を採用しています。
マンサール氏が公然と発言：「インサイダー取引は連邦犯罪だ」
マンサール氏の表現は極めて明確でした。彼はサミットで次のように述べました。「Kalshi上でインサイダー取引を行えば、それはいずれかの時点で連邦犯罪となる。まさに連邦犯罪なのです。私は、司法省がそのうちのいくつかの事案について起訴することを確実に予測しています。」
さらに、Kalshiには、罰金から刑事告発への通報に至るまで、違反者に対し一連の制裁措置を科す権限があると説明。一部の事案については既に公表済みであり、「今後さらに多くの事案が公表される」と補足しました。
またマンサール氏は、米国における各州による予測市場規制の現状を批判しました。全米34州でスポーツベッティングが合法化されているにもかかわらず、問題のあるギャンブラーへのマーケティングを禁止している州はたった1州のみであると指摘し、このような「寄せ集め式」の州レベルの規制体制は「すでに失敗している」と断じました。代わりに、連邦政府主導の統一的な消費者保護枠組みの構築を主張しました。
この発言のタイミングには、明らかに戦略的意図があります。マンサール氏の演説と同日に、CNBC紙はKalshiとPolymarketがワシントンD.C.において大規模なロビー活動を展開していると報じました。オープンシークレッツ（OpenSecrets）のデータによれば、両社は2025年に連邦ロビー活動に合わせて約100万ドルを投入しています。KalshiはワシントンD.C.で多数の屋外広告を展開しており、そのキャッチコピーは「当社はインサイダー取引を禁じています」「当社は『デス・マーケット』（死亡市場）を運営していません」「当社は米国法に基づき運営されています」と直接的に打ち出しています。
司法省はすでに行動を開始：ニューヨーク南地区検察官がPolymarketと面談
マンサール氏の発言は、根拠のない空論ではありません。CNN紙（3月30日付、独占報道）によると、ニューヨーク南地区連邦検察官事務所の証券・商品詐欺部門責任者が、最近Polymarketの代表者と会談し、現在の法律が予測市場における潜在的な不正行為にどのように適用されるかについて協議しました。
ニューヨーク南地区検察官のジェイ・クレイトン氏は、2月に開催された証券法執行フォーラムにおいて、すでに明確なシグナルを発していました。予測市場に関連する刑事告訴が予想されるかどうかという質問に対し、クレイトン氏は明確に「はい」と答え、「それが予測市場だからといって詐欺罪から免れることはない」と述べました。
ニューヨーク南地区検察官事務所の広報担当者ニコラス・バイアセ氏は、CNNへの声明で、同事務所が市場関係者に対して、インサイダー取引法、マネーロンダリング防止法、市場操作禁止法、および各種詐欺防止法など、複数の法律が予測市場における幅広い活動に適用されることを明確に通知済みであると表明しました。
ただし、実際に告訴に至るか否かについては、依然として法的不確実性が残っています。元米商品先物取引委員会（CFTC）執行部門長で、現在は刑事弁護士として活動するアイタン・ゴエルマン氏は、CNNに対し、「検察官は、取引者が重要かつ非公開の情報を保有していたことを立証するだけでなく、その行為が何らかの信託義務または信用義務に反していたことも証明しなければならない。しかし、これらすべては未検証の法的領域である」と指摘しています。
200件の調査、MrBeast社員の処分：Kalshiの法執行実績
Kalshiは、インサイダー取引に対する法執行において、確かに先行しています。同社が2月25日に公表したところによると、過去1年間にKalshiは200件のインサイダー取引調査を開始し、多数のアカウントを凍結。そのうち12件以上が現在進行中のアクティブな案件となっています。
同日に公表された2件の終結済み案件は、大きな注目を集めました。第1件は、YouTubeトップクリエイター「MrBeast」の動画編集者であるアルテム・カプトゥル氏に関するものです。Kalshiの調査により、カプトゥル氏がMrBeastチャンネル関連市場で約4,000ドルの取引を行い、低確率契約において「ほぼ完璧な取引成功率」を記録していたことが判明しました。これは統計的に異常と見なされます。Kalshiは、カプトゥル氏が編集者として、自身の取引に関連する重要な非公開情報を入手可能であったと判断し、利益返納金5,397.58ドルおよび罰金15,000ドルを含む総額20,397.58ドルの罰金を科し、プラットフォーム利用を2年間停止しました。
第2件は、カリフォルニア州知事候補が自身の選挙市場で約200ドルの取引を行い、SNS上でその取引動画を投稿した事例です。Kalshiはこれに対し、2,246.36ドルの罰金および5年間の利用禁止を科しました。
米商品先物取引委員会（CFTC）も同日に予測市場に関する法執行に関するガイダンスを発表し、「登録済み取引所における違法取引行為を規制する完全な権限を有する」と確認。また、インサイダー情報を利用した取引は、『商品取引法』第6(c)(1)条およびCFTC規則180.1(a)(1)および(a)(3)に違反する可能性があると警告しました。
ベネズエラ、イラン戦争への賭け：Polymarketが集中砲火を浴びる
Kalshiが自ら「刑罰の適用を要請」する姿勢を取る一方で、Polymarketが直面している論争はより集中しています。
最も衝撃的な事例は今年1月に発生しました。PBSやCNNなど複数メディアの報道によると、あるPolymarketユーザーが、ベネズエラのマドゥロ大統領が米軍によって拘束される数時間前に、関連契約を大量に購入。最終的に40万ドル以上の利益を得ました。その後、2月に米国がイランに対して軍事攻撃を開始する前後にも、Polymarket上で新規口座から大量のタイミングの正確な取引が発生しました。
さらに、フォーチュン誌（Fortune）の報道によれば、KPMGの内部関係者が、同監査法人が監査対象としている企業に関するPolymarket市場で賭けを行っていたとする報告書が存在します。
こうした論争は、特にPolymarketにとって不利です。なぜなら、同社の米国向けサイトはまだ完全には運用されておらず、最も物議を醸しているベネズエラおよびイラン関連市場は海外ユーザーによって行われているため、連邦当局による告訴には越境取引という追加の法的ハードルが存在するからです。
こうした圧力を受け、Polymarketは3月24日にプラットフォーム規約を改訂し、ユーザーが機密情報を保有している可能性がある、あるいは事件の結果に影響を及ぼす可能性がある契約への取引を明確に禁止しました。一方、Kalshiは同日に、政治家が自身の選挙市場への取引、およびスポーツ関係者が自身が関与する競技に関する市場への取引を事前に禁止することを発表しました。
220億ドルの時価総額の裏側：Kalshiの生存戦略
マンサール氏が司法省に対して公然と声を上げるという選択は、本質的に、慎重に計算されたポジショニング戦略です。
Kalshiは2026年3月、コーテュ・マネジメント（Coatue Management）が主導する10億ドル超の資金調達を完了し、時価総額を110億ドルから220億ドルへと倍増させました。Sacra社のデータによると、同社の年間収益化率（annualized revenue run rate）はすでに約15億ドルに達しており、週間取引高は10億ドルを超え、2月の月間取引高は100億ドルを突破しました。KalshiはCFTCの承認を受けたコンプライアンス取引所として運営されており、これがPolymarketとの最も本質的な差別化ポイントです。
しかしリスクも急速に高まっています。アリゾナ州はKalshiに対して20件の刑事告訴を提起し、ネバダ州は事業運営を禁じました。20件を超える訴訟が現在進行中です。ポイント・セブン・ツー（Point72）やバリアスニー（Balyasny）などの機関投資家は、自社従業員による予測市場での取引を禁止しています。
こうした背景において、マンサール氏の「刑罰の適用を要請」する戦略の背後にある論理は理解しやすいものです。すなわち、インサイダー取引が効果的に抑制されなければ、一般ユーザーは参加への信頼を失い、予測市場の存立基盤である流動性も枯渇してしまうということです。週間取引高が10億ドルを超えるプラットフォームにとって、信頼基盤はいかなる単一取引よりも重要なのです。
Hacker News（HN）上の議論は、さらに深い疑問を浮かび上がらせています。HNユーザーのtptacek氏は、この業界が抱える自己矛盾を指摘しています。「予測市場の価値が、個人が保有する私的情報を集約して予測精度を高めることにあるのだとすれば、インサイダー取引はむしろ本来の特徴であり、欠陥ではないはずだ。しかし、もし実際には規制されていない賭博場にすぎないとすれば、インサイダー取引はポーカーで相手のカードを盗み見るようなものだ。企業がインサイダー取引問題をどう扱うかを見れば、その企業自身が自社プラットフォームの本質をどう認識しているのかがわかる。」
ドナルド・トランプ・ジュニア氏（ドナルド・トランプ元大統領の息子）は、自身のベンチャーキャピタルを通じてPolymarketに投資しているほか、Kalshiの戦略顧問でもあります。こうした政治的関係性は、この闘いにさらに複雑さを加えています。
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