MakerDAO が転換後、B−の信用格付けを取得し、コンゴ民主共和国の国債と同レベルとなった。

2026.04.10

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MakerDAO が転換後、B−の信用格付けを取得し、コンゴ民主共和国の国債と同レベルとなった。

信用評価は、DeFiプロトコルが従来の金融資本を惹きつけるための重要な関門となっています。

2026.04.10 - 05:24:09

MakerDAO

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信用評価は、DeFiプロトコルが従来の金融資本を惹きつけるための重要な関門となっています。

著者：DLNews

翻訳編集：TechFlow

TechFlow解説：スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）は昨年8月、SkyのステーブルコインUSDSおよびDAIに対しB-の格付けを付与した。これはコンゴ民主共和国政府債と同水準であり、いわゆる「ジャンクボンド（投資不適格債）」に分類される。機関投資家の参入を促すため、SkyおよびそのsubDAOであるSparkは、債務の再パッケージング、高リスク収益源の隔離、ジュニア（劣後）資本プールの導入を進めている。信用格付けは、DeFiプロトコルが伝統的金融（TradFi）からの資金調達を実現する上で、今や不可欠なハードルとなっている。

Skyは自らの信用格付け向上を目指している。
このDeFiローンプラットフォームは、8月にS&Pグローバル・レーティングからB-格付けを取得した。
信用格付けはDeFiプロトコルにとって、ますます重要性を増している。

SkyおよびsubDAOのSparkは、製品を再構成し、リスクのある収益源への曝露を最小限に抑え、新たな資本プールを導入することで、潜在的な機関投資家に対するSkyの信用格付けを向上させようとしている。

8月、S&Pグローバル・レーティングはこの分散型金融（DeFi）ローン事業者に対しB-の信用格付けを付与し、同プロトコルが発行するUSDSおよびDAIという2つのステーブルコインを、コンゴ民主共和国の政府債と同一水準に位置づけた。

プロトコルがより多くの機関投資家を惹きつけようとする中で、この格付けの改善が目標となっている。

「我々は既に現在の市場において支配的地位を築いています。次なるステップは、伝統的金融（TradFi）へと成長することです」と、Sparkを支えるコア開発チームであるPhoenix LabsのCEOであり、Skyのコア貢献者でもあるサム・マクファーソン氏は、カンヌで開催されたEthCCにおけるDL Newsとのインタビューで語った。

「我々は、より伝統的な機関参加者が注目する弱点の改善に非常に焦点を当てています」と彼は述べた。

ブロックチェーン技術が世界最大級の金融機関において、ますます広く受け入れられ、採用されていることに伴い、伝統的金融（TradFi）からDeFiへと資金が流入している。

DeFiプロトコルはこうした新規投資家を惹きつけたいと考えており、そのための有効な手段の一つが、信頼性の高い格付け機関から優れた評価を得ることである。

信用格付けとは、債務発行者が破産等によりローンその他の債務証券の返済をデフォルト（不履行）に陥る可能性を示す指標であり、伝統的金融企業にとっては、金融市場におけるリスク管理に不可欠なものである。

ハイイールド債（いわゆるジャンクボンド）とは、S&Pグローバル・レーティングまたはフィッチ・レーティングスがBBB-未満と評価したあらゆる債務証券を指す。

プライオリティ／ジュニア構造

SkyおよびSparkが最初に取り組むのは、USDSステーブルコインを裏付ける債務の再パッケージングである。

Skyのユーザーは、イーサリアムやステーブルコインなどの暗号資産をSky Vaultsへ預入することでUSDSを発行（マintage）できる。Skyはこれらの預入金を活用して収益を獲得する。その後、ユーザーはSparkを通じてUSDSをsUSDS（生息型トークン）へ交換可能である。また、ユーザーが発行できるUSDSの量は、その担保価値を超えることはできないため、すべてのローンは過剰担保（オーバーコラテラライズド）となっている。

「USDSは引き続き存在するが、一定のハイイールド商品への曝露を含む可能性がある。しかし、その曝露は、格付け機関が納得できる形でパッケージ化されるだろう」とマクファーソン氏は述べた。

一方、Sparkは第2四半期中に、リスクが高く収益性も高い資産を、ジュニア（劣後）リスク資本プールへと隔離する計画である。

「これはいわば『ファースト・ロス（初回損失）タイプ』のプールとなる。リスクは高いが、見返りとしてより高いリターンも期待できる」とマクファーソン氏は説明した。

このような構造化金融商品は、伝統的金融市場では極めて一般的である。

借入人が債務を返済する際には、いわゆる「プライオリティ（優先）」商品の保有者はまず支払いを受けるが、通常はリターンが低い。このため、リスクが低く、保守的な投資家に好まれる。

一方、「ジュニア（劣後）」商品は、支払い順位が最後になるためリスクが高く、潜在的な損失を補償するためにより高い利回りが提供される。

さらにマクファーソン氏によれば、SkyおよびSparkはすでに、DeFiプロトコルEthenaが発行する合成ドル通貨USDeへの曝露を最小限に抑えている。

S&Pグローバル・レーティングは、Skyの評価において、USDeに対して1250％のリスク・ウェイトを割り当てていた。これは、当該資産の価値維持に用いられる複雑なメカニズムに起因するものである。