Bitwise：機関投資家の波がすでに到来しているのに、なぜ市場はまだ眠っているのか？
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Bitwise：機関投資家の波がすでに到来しているのに、なぜ市場はまだ眠っているのか？
人々が思い描く暗号資産市場と、実際に起こっている暗号資産市場の間には、大きな隔たりがあります。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Matt Hougan（Bitwise 社長投資責任者）
翻訳編集：Saoirse（Foresight News）
金融市場における最大のアルファ（超過収益）は、しばしば行動バイアスから生じます。投資家は常に誤りを犯しますが、それらの誤りをうまく活用できれば、大きなリターンを得ることが可能です。
私が最も好んで活用する行動バイアスの一つは「アンカリング効果」です。人々は最初に得た情報を強く記憶し、その後その情報から離れようとしません。それが、小売業者が価格を「9.99ドル」ではなく「10.00ドル」と表示しない理由でもあります——脳はまず「9」を記憶し、そこから抜け出せなくなるのです。
このアンカリング効果こそが、私が2018年に暗号資産業界にフルタイムで参入することを決断した要因の一つでした。
当時、大多数の人は暗号資産を単なるジョークとしか見ていませんでした。彼らが暗号資産を初めて知ったのは、2013年の闇市場「シルクロード」のスキャンダルや、2014年のマウントゴックス破綻事件であり、その後の激しい価格変動も目撃していました。
幸運なことに、私が信頼する数名の人物が、「暗号資産を真剣に考えるべきだ」と私に教えてくれました。
私は表面的なイメージを捨て、暗号資産が「何であるか」を、人々が「どう思っているか」ではなく、本質的に理解しようと努めました。その結果、私はその技術の成熟度と潜在的機会の大きさに圧倒されました。しかし、多くの人々は依然として2014年の古いイメージに縛られていたのです。
今、私は再びあの瞬間に立ち返ったような感覚を覚えています。
世界中があなたに向かって叫んでいる
ウォールストリート全体が高らかに宣言しています——金融業界は今、ブロックチェーン上へと移行しつつあるのです。ごく一部ではなく、すべてがです。
昨年7月、米国証券取引委員会（SEC）のPaul Atkins委員長は「クリプト・イニシアチブ」という全委員会規模のプロジェクトを立ち上げ、証券規制の現代化を推進しています。彼自身の言葉を借りれば、それは米国金融市場を「ブロックチェーン上で稼働させる」ことなのです。そして、実際の市場はすでにその道を歩み始めています：
- 10月、ブラックロックCEOのLarry Fink氏は、我々が「あらゆる資産のトークン化の起点」に立っていると公言しました。先週、同社は世界最大の分散型取引所Uniswap上で、トークン化された米国債投資信託ファンド「BUIDL」を開始。現在、その規模は20億ドルを突破しています。また、この提携の一環として、ブラックロックはUniswapのネイティブトークンUNIにも投資しました。
- 資産運用額7,000億ドルを誇るクレジット専門機関アポロは、Securitize社と提携し、多様化されたクレジットファンドをトークン化。6つのパブリックブロックチェーン上で展開しています。2025年1月以降、この商品には1億ドルを超える資金が流入しています。さらに同社は、世界トップクラスの分散型貸付プロトコルMorphoの株式9％を取得する計画を最近発表しました。
- JPモルガン、アメリカン・バンク・コーポレーション（Bank of America）、シティグループ、ウェルズ・ファーゴ銀行は、共同でステーブルコインを発行する検討を進めています。
同時に、JPモルガンはCoinbaseのBaseネットワーク上で預金トークンを発行。フィデリティは分散型金融（DeFi）金庫責任者を募集……など、同様の動きが次々と報じられています。
関連市場の規模は極めて巨大です：ETF市場は30兆ドル、株式市場は110兆ドル、債券市場は145兆ドルです。
これに対し、現時点で世界のトークン化市場の総規模はわずか200億ドルにすぎません。
もしLarry Fink氏の言葉通り、「すべての株式、すべての債券……最終的にはすべてトークン化される」とすれば、この市場にはまだ1万倍以上の成長余地があるということになります。
認識の乖離
ところが、従来型投資家はそれを聞き逃しています。
彼らが聞き逃すのは、アンカリング効果のためです。
「暗号資産」と聞くと、彼らの脳裏には未だに刺繍入りのタトゥーやパンク風ファッション、スケートボードに乗る若者のイメージが浮かびます。しかし、その人物はすでにひげを剃り、スーツを着て、次世代資本市場を支えるインフラを構築しているという事実に気づいていません。
皮肉なことに、暗号資産投資家自身もまた、それを聞き逃しているようです。
彼らは「狼が来る」という話に慣れきってしまい、「機関投資家の参入」が本当に起きた今では、むしろ無感覚になっているのです。
しかし、データは嘘をつきません。
現実資産（RWA）のトークン化の成長曲線を見てください。その急峻さは、エベレスト並みです。
現実世界資産（RWA）のトークン化価値：
出典：Bitwise Asset Management、データ提供元：RWA.xyz（2020年1月1日～2025年12月31日）
注：CircleおよびTetherなどのステーブルコイン発行企業は意図的に除外されています。
チャンスをつかむ
課題は、この流れから具体的にどのように利益を得るべきかを正確に予測することが難しい点にあります。
なぜなら、暗号資産業界には今なお、以下のような重要な未解決問題が山積しているからです：
- トークン化によって生じる価値は、イーサリアムやソラナといったパブリックブロックチェーンの基盤プロトコルへと向かうのか、それとも、ブロックスペース自体が商品化へと向かっているのか？
- もし価値が基盤となるパブリックブロックチェーンに集中するならば、カントン・ネットワークやテンポといった新興の準プライベートチェーンが、パブリックチェーンを凌駕するパフォーマンスを発揮するのか？
- ブラックロックやアポロなどの機関投資家がDeFiを大々的に採用するにつれ、DeFiトークンは爆発的な成長を遂げるのか、あるいはDeFiトークン固有の経済モデル上の課題が克服できないままなのか？
- 最終的に価値がブロックチェーン自体ではなく、それを構築する企業に流れるとすれば、恩恵を受けるのはブラックロックやJPモルガンといった従来型大手企業なのか、それとも暗号資産原生の機関なのか？
これらの問いについては、私なりの見解を持っており、今後数か月以内に順次論文として発表する予定です。ただし率直に申し上げれば、現時点ではこれらのほとんどについて「誰も知らない」と答えざるを得ません。
私が確信しているのはただ一点のみです：
人々が思い描く暗号資産市場と、実際に進行している暗号資産市場との間には、巨大なギャップが存在しています。
私にとって、このギャップこそが大きなチャンスなのです——先行して勝者を特定しようとするのではなく、市場がこの構造的変革をまだ誤って評価している今、この分野全体に広く投資することです。
最大のアルファ獲得機会は、市場のコンセンサスが既に時代遅れとなり、現実はすでに先へ進んでいるにもかかわらず、投資家が旧来の物語に固執しているときに訪れます。
暗号資産業界は、まさに今、その転換点に立っています。
もしあなたがその本質を見抜くことができれば、そこには無数のチャンスが転がっています。
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