DEXは終わっておらず、CEXはただ風に乗っているだけだ
TechFlow厳選深潮セレクト
DEXは終わっておらず、CEXはただ風に乗っているだけだ
現物、デリバティブ、およびペルペット取引分野におけるDEXの成長は、少なくとも現時点ではCEXが模倣できない機能を提供していることを示している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Prathik Desai
翻訳：Block unicorn
中央集権取引所（CEX）と非中央集権取引所（DEX）にとって、過去1年は変化に満ちた期間だった。過去12〜18か月の間、暗号資産分野の参加者は、信頼性とコンプライアンスに依存する中央集権取引所（CEX）から、透明性、コンポーザビリティ、セルフホスティングを約束する非中央集権取引所（DEX）へと、取引勢いと流動性が移行する様子を目撃してきた。
メディアの報道では中央集権取引所の復活が強調されているが、データを深く分析すると、実態はそれほど単純ではないことがわかる。
今回の定量分析では、DEXとCEXのデータを詳細に検討し、暗号資産取引における現物およびレバレッジ流動性の進化についてより深く理解することを目指す。
CEX対DEXの戦い
長期的には、2025年はほぼ2年にわたる信頼低下と流動性縮小を経て、中央集権取引所（CEX）が再び勢いを取り戻した年のように見える。2021年1月から2022年5月までの間、中央集権取引所の月間平均取引高は1.5兆ドルを大きく上回っていた。しかし、2022年6月から2023年11月まで、月間取引高が1兆ドルを超えたのはわずか1度だけだった。
過去2年間でCEXの取引量は急増した。ETFやマクロ経済の好材料により、取引量は繰り返し記録を更新。2024年12月には、その数字は2.94兆ドルに達した。
2024年第4四半期は取引量増加の転換点となった。CEXの現物取引高は10月の1.14兆ドルから12月の2.94兆ドルへと急騰し、この四半期の月平均取引高は2.25兆ドル以上となった。
この成長は、ドナルド・トランプ米大統領の再選後における市場のリスク許容姿勢の高まり、および暗号資産規制を支持する交渉プロセスの進行と一致している。
2025年第1四半期もこの成長トレンドは継続され、月平均取引高は約1.8兆ドルに達したが、第2四半期には約30%減少し1.3兆ドルとなった。しかし2025年第3四半期には取引量が急速に回復し、月平均取引高は1.8兆ドルを超えた。
中央集権取引所（CEX）が力強く復活する一方で、非中央集権取引所（DEX）も停滞していない。実際、その成長速度はCEXを一貫して上回っている。
2024年1月、DEXの現物取引高は約1330億ドルであった。わずか18か月後、この数字は4倍になり、5400億ドルを超えた。
2025年第1四半期のDEXの月平均取引高は3950億ドル、第2四半期は3320億ドルだった。2025年第3四半期には、月平均取引高が50%増加し4800億ドルに達した。10月の取引高はすでに5400億ドルを超えている。
今年に入ってからの累計で、非中央集権取引所（DEX）の現物取引高は全現物取引高のほぼ20%を占めており、2024年の10%強から上昇している。法定通貨入金チャネルの利点により依然としてCEXが市場を支配しているものの、スピード、コンポーザビリティ、匿名性、セルフホスティングを求めるユーザーにとっては、DEXが最優先の選択肢となっている。
Uniswap v4、Hyperliquid L1、Raydiumなどのプロトコルが提供するより優れたユーザーエクスペリエンス、低いGas手数料、狭いスプレッドにより、両エコシステム間の体験差は縮小している。
デリバティブの推進力
もし私に「DEXの活動を押し上げる最も重要な要因は何ですか？」と尋ねられたら、私は迷わず「ペプチアル契約」と答えるだろう。2024年以前、チェーン上のペプチアル契約はニッチな製品であり、月間取引高は数千億ドル程度に過ぎなかった。これは主にdYdX、GMX、Arbitrumベースの他のDEXなどに集中していた。しかし2025年末までには、これらのプラットフォームの規模は、非中央集権取引所（DEX）の現物市場全体と肩を並べるようになった。
2024年1月、ペプチアル契約DEXの月間取引高は1270億ドルだった。2024年12月には、ほぼ3倍の3450億ドルに達した。
しかし2025年はこのトレンドを変えた。ペプチアル契約の月平均取引高は、第1四半期の3320億ドルから第3四半期の6880億ドルへと、2倍以上に増加した。10月だけで取引高が1.13兆ドルを超え、チェーン上のデリバティブ取引高が初めて1兆ドルを突破し、DEX現物市場規模の2倍以上となった。
これらのデータは、チェーン上に参入するトレーダーが増えただけでなく、個々のトレーダーの取引活動も活発になっていることを示している。ペプチアル契約を提供するチェーン上DEXは現在、独立したマージン、深いオーダーブック、クロスチェーン担保といった、中央集権取引所（CEX）が持つ機能の一部を再現している。さらに、CEXでは不可能な高いレベルのコンポーザビリティも提供している。これらの利点により、多くの高価値トレーダーがチェーン上で取引を続ける十分な理由を得ている。
この傾向は、デリバティブ取引におけるDEXとCEXの取引比率の着実な上昇にも表れている。
2024年、非中央集権取引所が処理したグローバル先物取引量は5%未満だった。2025年中盤にはこれが2倍の10%に達し、10月には14.3%にまで上昇し、中央集権取引所に対するチェーン上デリバティブの最高シェアを記録した。
バイナンスの規模と比べればこの数字は依然小さいが、将来の方向性を示している。今年、中央集権取引所のデリバティブ取引高は基本的にレンジ相場で推移したのに対し、非中央集権取引所の取引高は2023年中盤以降、四半期ごとに増加し続けている。
取引高は確かに一部の状況を反映するが、未決済建玉（OI）はより詳細な情報を提供する。2024年1月1日時点で、チェーン上取引所の未決済建玉はグローバルデリバティブ取引量のわずか1.5%にすぎなかった。2024年12月31日にはこれが2倍の3.7%に、2025年6月30日には5.9%に達した。そして2025年9月30日には9.8%に到達した。2年足らずで、6.5倍以上もの成長である。
これらの変化は総合的に見ると、中央集権取引所（CEX）が依然として流動性の中心である一方で、非中央集権取引所（DEX）がまもなく新たなリスクの中心となる可能性を示している。トレーダーがどこで取引するかを選ぶ基準は、信頼だけでなく、プラットフォームが提供する追加機能にも左右されるようになっている。
DEXが現物、デリバティブ、ペプチアル契約分野で成長していることは、少なくとも現時点ではCEXが再現できない機能を提供していることを意味している。チェーン上トレーダーの絶対数はまだ少数派かもしれないが、彼らの意図と要求する機能は、暗号資産開発者に対して明確なメッセージを送っている：暗号資産取引所を開発する際には、何を優先すべきかということだ。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
