Web3コンプライアンスの注目トピック | MillCityが4.5億ドル調達しSuiファンドに資金投入：Sui財団がバックドア上場を狙う意図とは？
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Web3コンプライアンスの注目トピック | MillCityが4.5億ドル調達しSuiファンドに資金投入：Sui財団がバックドア上場を狙う意図とは？
Sui版マイクロストラテジー？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：CryptoMiao
「……私のSui財団に対する理解では、上場企業を買収して左足で右足を踏むような資金調達ゲームを行うのはSui財団のやり方ではない。Sui公式は実務重視のスタイルを好んでいる。より可能性が高いのは、本文の第4部に書かれているように、他の企業とのさらなるビジネス提携、株式提携、投資家退出経路を容易にすることだ。」
最近、複数の情報筋によると、上場企業Mill City Ventures IIIが私募で4.5億ドルを調達し、Suiトークンを資産準備として購入することが確認された。
すでにSui財団からOTCを通じて平均価格3.6389ドルで7627万SUIトークンを購入している。
一、Sui戦略はマイクロストラテジー戦略ではない
多くの人がこれをSui版マイクロストラテジーだと呼ぶが、実際には本質的な違いがある。
マイクロストラテジーは主に転換社債を発行して資金を調達し、BTCを購入する。株価が悪ければ投資家は転換せず、満期には現金を受け取る。本質的には一種の債務である。
Sui戦略は直接資金調達による出資であり、この資金は返済不要で、そのまま株主となる。ゼロになっても返済義務はない。
また、今回の資金調達による買収上場により、会社の実質支配者が直接変更された。
二、4.5億ドルの出資者は誰か？
この4.5億ドルの私募には複数の機関が出資しており、主な主導出資者はロンドン拠点のデジタル資産ヘッジファンドKaratage Opportunitiesで、Sui財団と同額を出資した。その他の著名な出資者にはPantera Capital、ATW Partners、M2、Electric Capital、GSR、Selini、Protagonist、ParaFi Capital、Borderless、dao5、Galaxy Digital、Big Brain Holdingsが含まれる。
なお、ヘッジファンドKaratage OpportunitiesはSui財団の初期投資家でもあり、いわば一族である。
つまりSui自身が4.5億ドルを出して上場企業に出資し、その後自らの資産であるSuiを買い戻し、Suiを上場企業に組み込み、お金を回収するという、左手から右手への移動である。
三、どのようにMill Cityを買収上場したのか？
発表前、Mill City Ventures III (MCVT) の2025年7月24日の時価総額は1120万ドルだった。7月25日に発表後、200％以上上昇し、時価総額は3570万ドルとなった。現在（2025年8月2日）は2983万ドル。
Sui財団の出資価格は1株5.42ドルであり、この価格に基づくと元株主の株式価値は3293万ドルとなる。
財団の出資額は4.5億ドルであり、株式構成の変化は以下の通り：
つまりSui財団（およびその同盟者）はSuiを資産として出資することで、上場企業の絶対的支配株主となり、保有比率は93％に達した。
PS：Sui財団の出資価格は5.42ドル、出資前の株価平均は1.8ドル、会社支配権取得のために元株主に3倍のプレミアムを支払った。
要するに1120万×2＝2240万ドルで上場企業を買ったことになる。
四、 Suiが買収上場した目的とは？
（一）表面は資産、実態は上場（提携を求めるため）
まず、マイクロストラテジーとは異なり、優良資産BTCを購入して株主価値を高めることが目的ではない。
むしろ自ら株主となっている。中本聡がBTCを使って上場企業を支配するのに相当する。目的はSuiが資本市場での流通性を高め、さらに他企業とのビジネス・株式提携を進展させることにある。
確かに一部の企業がSuiと協力したい場合でも、直接Suiトークンを保有するのは問題を伴うかもしれない。
例えば、トークン保有が会社規則に違反しないか、盗難時の対応、保有方法、新たな管理機関の設立が必要か、取締役会・株主総会の承認を得られるか、財務諸表上の計上方法、情報開示方法、各国の法律や証券当局の要求が異なるなど。
しかし、上場株式を保有することは非常に簡単で、提携契約を結び、通常の手続きを踏めばOK。技術リスクやコンプライアンス障壁もない。
例えば任天堂がいつかMill Cityの株式を保有すれば、それはポケモンとSuiが真に提携したことを意味する。一方で任天堂がSuiトークンを保有するのは非常に面倒で、多くの手順が必要だが、株式提携なら即座に可能だ。
（二）投資家の出口メカニズムを探す
多くの初期投資家が徐々にロック解除され、大量のSuiトークンを保有しており、直接売却すればSui価格に大きな衝撃を与える。
上場企業を仲介とすれば、資本市場が受け皿となり、Suiトークン価格への影響を減らすことができる。二次市場での売却やOTC取引においても、株式市場の吸収能力はトークン市場よりもはるかに大きい。
また、新しい投資家がSuiに出資して提携したい場合、初期投資家のトークンを株式形式で取引できるよう交渉可能である。
五、トークン価格下落が企業に与える影響は？
ある人は、「Suiの平均購入価格は3.64ドルだが、現在Suiは3.5ドルまで下がり、カウントダウン取引は続けられない」と言う。
果たしてそうだろうか？
本質的に、企業がSuiを購入する行為は、Sui公式が自らの資金で自社のSuiを買うことであり、上昇しても下落してもすべて自己責任であり、売るつもりはない。
元株主にはすでに3倍の価格プレミアムが支払われており、利益は損なわれない。
六、企業の評価方法は？
以前、この企業の時価総額は長期間1000万ドル前後で推移していた。これに4.5億ドルの出資を加えると、公正価値（Fair Value）は約4.6億ドルとなる。
単純計算の場合、企業の他の資産を無視すれば、FVは保有するSuiのみを見ればよい。（マイクロストラテジーがBTCの価値だけを見るのと同じ）
七、株価とSui価格の関係は？
シンプルなモデルで計算すると、Fair Valueが保有Suiのみを考慮する場合
1. 企業の時価総額が4.5億ドル、FVで保有Suiの価値が4.5億ドルなら、株式購入は等価のSui購入となる
2. 企業の時価総額5.62億ドル＞FV保有Sui4.5億ドルなら、1ドルの株式で0.8価値のSuiを購入したことになり、株式に25％のプレミアムがつく
財団は市場から資金調達し、さらにSuiを購入、企業価値をさらに高め、株価を押し上げることができる。
3. 企業の時価総額3.6億ドル＜FV保有Sui4.5億ドルなら、1株で1.25価値のSuiを購入したことになる
財団はSuiを売却して自社株を買い戻せば、1ドルのSuiを売却することで1.25ドル相当のSui保有を回収でき、株価を引き上げられる。
最終的に、企業の時価総額＝公正価値（単純計算）となる
もちろん実際には株式には通常一定のプレミアムがつき、時価総額＝公正価値×（1＋プレミアム）となる。
八、最後に
以上は現時点で公開されている情報をもとにした判断であり、投資助言ではない。また私のSui財団に対する理解では、上場企業を買収して左足で右足を踏むような資金調達ゲームを行うのはSui財団の作風ではない。Sui公式は依然として実務重視の姿勢を持っている。
より可能性が高いのは四、Suiが買収上場した目的とは？に書かれているように、他の企業とのさらなるビジネス提携、株式提携、投資家退出経路を容易にすることである。
したがって、他の企業がSuiを資産とするゲームに参加しない限り、短期間で大きな買い需要は期待できない。長期的には、従来の資本市場とWeb3の隔たりを埋めることで、より長期的な発展戦略に有利となる。
Sui保有者は辛抱強く待ちましょう。プロジェクト側は着実に動いています（マーケットメーキング中）
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