2024年の香港バーチャルアセット市場：7つの取引所、31の証券会社、36の資産運用会社が拠点を構える
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2024年の香港バーチャルアセット市場：7つの取引所、31の証券会社、36の資産運用会社が拠点を構える
香港のプライマリーマーケットにおける暗号資産サイドとセカンダリーマーケットの資金サイドは、まだ完全な光明を迎えておらず、今後の推進と解決が待たれている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：白露、博文
2024年12月17日、BTCは108,365米ドルの価格で過去最高値を更新した。年初の5万米ドル未満から倍増し、BTCは仮想資産分野を牽引し、世界の舞台に確固たる足場を築いた。
過去1年間、香港は「オールドマネー」の統合に向けて十分な準備を整え、各サブセクターもそれぞれ成果を挙げた。
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7つの仮想資産取引プラットフォームが第1号・第7号ライセンスおよびAMLOライセンスを取得；
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6本の仮想資産現物ETFが香港証券取引所に上場；
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31の証券会社が仮想資産第1号ライセンスのアップグレードを取得；
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36のアセットマネジメント会社が仮想資産第9号ライセンスのアップグレードを取得；
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注目を集めるRWA（現実世界資産）分野では、政府が60億香港ドル超のマルチカレンシーデジタルグリーンボンドを発行、金融管理局（HKMA）のEnsembleサンドボックス、ステーブルコインサンドボックス、螞蟻数科と協鑫能科による2億人民元超の太陽光発電実物資産RWAなど。
しかし否定できないのは、香港のプライマリーマーケットにおける仮想資産側とセカンダリーマーケットの資金サイドはまだ完全に明るい展望を迎えておらず、今後さらに加速して推進・解決する必要がある。プライマリーマーケットの仮想資産側に関しては、香港の仮想資産取引プラットフォームが資産選定基準を極めて厳しく設定しており、高いハードルは市場のコンプライアンスと安定性を確保する一方で、新興資産の参入に対して大きな障壁となっている。セカンダリーマーケットの資金サイドについては、中国本土の政策制限により市場が開かれていないため、資金の流入先は香港現地および海外ユーザーに限定されている。一方、海外市場のユーザーリソースは既にBinance、OKX、Coinbaseなどのプラットフォームに奪われており、ユーザーの移行は極めて困難である。
市場の安全を確保しつつ、優良プロジェクトや資産サイドの革新を推進するバランスをどう取るべきか？ まだ参入していない「オールドマネー」をどのように引き込むか？ これが2025年に向けた香港市場の最も核心的な課題である。
本稿「白露会客室」では、読者とともに2024年の香港仮想資産市場の発展を振り返り、そのトレンドから2025年の新たな機会を探る。
7つの仮想資産取引プラットフォーム
2025年1月11日時点で、香港にはすでに7つの仮想資産取引プラットフォームが香港証券期貨委員会（SFC）から正式に承認を受け、香港で規制に準拠した仮想資産関連事業を展開している。
ライセンスを取得した7つの仮想資産取引プラットフォーム
OSLとHashkeyが引き続きリード
2024年4月19日、OSLグループ（00863）は、SFCライセンスを持つ完全子会社であり、デジタル資産取引プラットフォームであるOSL Digital Securities Limitedが、「マネーロンダリング防止及びテロ資金供与防止条例」（AMLO）に基づくライセンスを取得した初の仮想資産プラットフォームとなったことを発表した。同年5月、Hashkey Exchangeもそれに続き、香港で最初のフルライセンスを持つ仮想資産サービスプロバイダーの一つとなった。 両社は依然としてコンプライアンス路線において優位を保っている。
業務面では、Hashkey Exchangeは機関投資家向け総合サービス「HashKey Pro」を立ち上げ、ZA Bank、勝利証券など機関の仮想資産取引能力を統合し、累計取引高は50億香港ドルを超えた。2024年11月時点で、HashKey Exchangeの資産管理残高は100億香港ドルを超え、累計取引高は5800億香港ドルに達した。OSLは仮想資産現物ETFおよびRWA分野での広範な展開を行っている。
HKVAXが後発ながら急追
2024年10月4日、香港証券期貨委員会公式サイトによると、香港仮想資産取引所（以下HKVAX）がSFCから正式に承認され、第1類（有価証券取引）および第7類（自動化取引サービス提供）のライセンスを取得したほか、「マネーロンダリング防止及びテロ資金供与防止条例」（AMLO）に基づき「仮想資産取引プラットフォーム運営」ライセンスも取得した。これによりHKVAXは、香港で3番目に規制対象となる仮想資産プラットフォームとなった。
詳細は以下をご参照：HKVAXが正式にライセンス取得、香港で3番目のライセンス保有仮想資産取引プラットフォームに
左から右へ：国際クリーンエネルギー論壇（マカオ）会長の蘇樹輝氏、Fórum Oceano会長Carlos Costa Pina氏、Yacooba Labs創業者兼CEO Mauricio Marques氏、HKVAX共同創業者兼CEOの呉煒樑氏
HKVAXはセキュリティートークン（STO）および実物資産トークン化（RWA）サービスに特化している。2024年10月18日、HKVAXはFórum OceanoおよびYacooba Labsと、欧州ブルーエコノミーに関連する高品質なSTOプロジェクトに関する覚書を締結し、トークン化、配布、上場、取引、トークン管理などにおける協力を進めることになった。2024年11月29日、HKVAXは阿里雲と戦略的パートナーシップを締結し、技術インフラ、セキュリティ枠組み、STOおよびRWAサービスに焦点を当てる。RWAに重点を置くHKVAXが自らのビジネスニッチをうまく見出せるかは、市場の注目が集まる。
4機関が12月に同時に承認
SFC公式サイトによると、2024年12月18日、HKbitEX、Accumulus、DFX Labs、EX.IOが同日にSFCから第1類（有価証券取引）および第7類（自動化取引サービス提供）のライセンスを取得し、また「マネーロンダリング防止及びテロ資金供与防止条例」（AMLO）に基づき「仮想資産取引プラットフォーム運営」ライセンスも取得した。
HKbitEXは香港デジタルアセット取引グループ有限公司により設立されたもので、母体は太极資本グループであり、資本市場・ウェルスマネジメント、デジタル資産取引所、Web3 SaaSおよび技術研究開発の3つの主要事業を擁している。創設者の高寒氏はかつて香港取引所（HKEX）に在籍し、中国本土でのHKEX製品（例えば港股通、債券通など）の普及を主導していた。
Accumulusは中国500大企業のバックグラウンドを持ち、クラウドアカウント大湾区科技（香港）有限公司によって設立された。クラウドアカウント香港はクラウドアカウントが登録した唯一の海外事業本部であり、中国国内で発展改革委員会などから9.85億元人民元相当の対外直接投資枠を獲得している。公式情報によれば、同社は中国最大のオンライン人材サービス企業であり、138の国と地域にいる1億1千万人の新形態労働者（フリーランス）に累計でサービスを提供しており、2024年に1084億元の売上高で「2024年中国企業500強」に選ばれた。
DFX Labsは昨年最後に申請した香港の仮想資産取引プラットフォームで、DFX Labs Company Limitedが設立した。DFX Labsのチームはブロックチェーンおよびフィンテック分野で豊富な経験を持つ。COOのSimon Au Yeung氏はBlockchain Financeおよび仮想資産取引プラットフォームBGEのCEOを務めた経験があり、香港IEEEの共同議長も務めたことがある。CTOのDavid H.氏はモルガン・スタンレー、Dell Technologies、HashKey Groupなどで勤務した経歴を持つ。
EX.IOはThousand Whales Technology (BVI) Limitedが設立した。主要投資家には新浪傘下のネット証券華盛証券グループ、隆領資本、維信金科投資などが含まれる。EX.IOは当初xWhaleという名称で、昨年5月に元Web3取引プラットフォームBusyWhaleと華盛証券が戦略提携して設立された。
「ライセンス手続きおよび最適化された第2段階評価」に関するSFC通達
2024年12月18日、SFCは『仮想資産取引プラットフォームへの通達 - ライセンス手続きおよび最適化された第2段階評価』を発表し、現在ライセンス申請待ちの11機関に明確なロードマップを提示した。2025年初頭には、SFCがすべてのライセンス保有プラットフォーム向けに正式な諮問グループを設立し、各機関が上級管理者を代表として派遣することで、SFCが機関の意見を十分に聴取・検討できる体制を整える。また、投資家保護を重視した課題を体系的に優先的に処理していく。新しい年には、さらに多くの優秀なチームが仮想資産取引プラットフォームに加わり、市場のさらなる拡大を推進することが期待される。
現在ライセンス申請待ちの11の仮想資産取引プラットフォーム申請者
仮想資産現物ETF
米国のビットコイン現物ETF上場には前後約10年を要した。それに対し、香港の仮想資産現物ETFの迅速な上場は、香港当局の決意を強く示している。
2024年4月15日、香港はビットコインおよびイーサリアムの現物ETFを原則承認。4月24日、香港のビットコイン現物ETFおよびイーサリアム現物ETFが正式承認。4月30日、华夏香港、博時国際、嘉実国際が上場する6本の仮想資産現物ETFが香港証券取引所で上場式を行い、取引を開始した。
各参加者の概要は以下をご参照：来週月曜日早ければ承認！7社の香港ビットコイン現物ETF参入勢力一覧
米国とは異なり、香港の仮想資産現物ETFは実物による申込・換回をサポートしており、投資家は現金だけでなく、実物の仮想資産を交付することでETF口座の購入・換回が可能である。実物換回により、基礎資産を即時に売却する必要がなくなり、コストおよび流動性の面で有利となる。実物申込・換回のプロセスが完了すれば、投資家は現物ETFファンドに対応するビットコイン、イーサリアムなどの仮想資産を直接取得でき、投資選択肢がより多様化する。
1月11日時点、SoSoValueが集計した香港のビットコイン現物ETFおよびイーサリアム現物ETFデータ
初日取引では、香港の現物仮想資産ETFの調達規模は約20億香港ドル（純資産価値換算で2.93億米ドル）であった。6本のETFの初日取引高は約8758万香港ドル（約1270万米ドル）。
2025年1月7日時点、香港取引所のデータによると、香港の3本のビットコイン現物ETFは2024年の累計取引高が52.57億香港ドルに達した。市場規模比率で見ると、米国のビットコインETFの資産運用規模1290億米ドルはETF市場全体の1.2%を占めるのに対し、香港は0.66%であり、量的差は大きくない。 上場以来、香港のビットコイン現物ETFは約380BTCの純流入があり、総資産運用規模は約66%増加した。
2025年、米国主導の国際情勢の影響下で、香港の仮想資産ETFが地元金融市場に与える影響はますます無視できなくなるだろう。このようなETFツールは、より多くの伝統的機関が仮想資産を真に受け入れるきっかけとなり得る。そして「オールドマネー」が本格的に流入すれば、香港仮想資産市場の流動性は質的な変化を遂げる。
証券会社・アセットマネジメントの大量参入
ETFの導入はあくまでツールの整備にすぎず、証券会社やアセットマネジメントの積極的な参入こそが、香港市場における「オールドマネーの受容」のトレンドを示している。
タイガーテック、派手に参入
2024年5月6日、Yahoo Financeの報道によると、タイガーテック（香港）が正式に仮想資産取引サービスを開始。香港の専門投資家は、同社の投資プラットフォームTiger Tradeを通じて、18種類の仮想資産をワンストップで取引できるようになった。
2024年1月25日、タイガーテックはSFCから第1号ライセンスの条件緩和を認められ、専門投資家がSFCライセンス保有プラットフォーム上で仮想資産取引を行うことが可能になったと発表した。
2024年3月28日、タイガーテック（香港）はSFCから資産管理サービス提供の第9号ライセンスを取得し、小売および専門投資家向け専用口座サービス、専門投資家向け集団投資計画の管理など、一連の資産管理サービスを提供できるようになった。
2024年5月6日、タイガーテック（香港）は仮想資産取引サービスを正式に開始し、香港で最初に従来の有価証券と仮想資産の両方をワンストップで取引・管理できるテック系証券会社となった。サービス開始当初、仮想資産取引手数料は取引額の0.2％まで低く抑えられ、保管料も免除された。価格競争力は、タイガーテックが仮想資産市場で一席を占めようとする強い執行力を示している。
詳細内容は以下をご参照：タイガーテック、香港で仮想資産取引サービスを開始しWeb3分野に正式参入
勝利証券、先行者優位を維持
香港地元の証券会社・勝利証券は仮想資産分野の先駆者であり、コンプライアンスライセンスの充実により、業務面でも常にリードしている。
2024年4月23日、勝利証券は香港で最初に上場したビットコイン・イーサリアム現物ETFにおいて、唯一実物による申込を受け入れる参加証券会社となったと発表。2024年10月15日、2024年10月10日に必要な監督当局の照会手続きを完了し、「Victory VSG仮想資産マルチストラテジー基金」の発起および管理が可能になったと発表。これは香港SFCライセンス保有の仮想資産投資企画会社が発起した初のWeb3マルチストラテジー規制対応ファンドであり、安定コインによるファンド単位の購入も受け入れている。2024年11月4日、勝利証券はSFCから許可を得て、適格な専門投資家に現金決済型仮想資産構造商品の販売を開始したと発表し、再び香港でこの業務を承認された最初のライセンス保有証券会社となった。
勝利証券が仮想資産分野で最終的にどの程度の高みに到達するかは分からないが、同社の取り組みは、コンプライアンス路線は常に時間との競争であり、早く規制を受け入れれば、市場で先手を打つチャンスが多くなることを示している。
31の証券会社、36のアセットマネジメント、既に準備完了
タイガーテックや勝利証券は活発な証券会社の代表例であり、市場で高い注目を集めている。実際には、多数の伝統的・新興機関がすでに仮想資産関連ライセンスを取得し、本格的な展開の準備を整えている。
証券会社の数について、2025年1月11日時点で、31の証券会社が仮想資産第1号ライセンスのアップグレードを取得し、包括的口座方式により仮想資産取引サービスを提供できるようになった。
香港証券期貨委員会公式サイトに基づく、包括的口座方式により仮想資産取引サービスを提供できる31の証券会社
アセットマネジメント会社の数について、2024年初頭に仮想資産第9号ライセンスをアップグレードされ、仮想資産への投資比率が10%を超えるポートフォリオを管理できる機関は11社のみだったが、2025年1月11日時点で、同様のコンプライアンス資格を持つ機関は36社に増加した。
香港証券期貨委員会公式サイトに基づく、仮想資産への投資比率が10%を超えるポートフォリオを管理できる36のアセットマネジメント機関
仮想資産ライセンスの取得に伴い、香港の金融機関は2025年のRWA急速成長に先立ち、戦略的配置を進めている。証券会社からアセットマネジメントまで、伝統的および新興機関はすでにコンプライアンスと技術の二重基盤を構築している。この基盤の上に、「オールドマネー」の参入ルートが全面的に開かれつつある。香港の金融エコシステムは、この波の中でまもなく突撃の準備を整えている。
RWA、次の段階の重点
仮想世界と現実世界の隔たりを打破し、資産と資金が両システム間で自由に流動できるようにすることは、世界的な大趨勢であり、香港の次の段階の発展重点でもある。
RWAが重要である理由は、ブロックチェーン技術により透明性と安全性を高め、従来の金融システムの問題を解決できる点にある。また、市場がこれを支持すれば、より多くの実体資産が活性化され、中小投資家の幅広い参入を促すことができ、実体産業およびデジタル経済の発展にさらなる流動性を注入できる。
政府主導、第2弾デジタルグリーンボンド発行
2024年2月7日、中華人民共和国香港特別行政区政府は、政府グリーンボンド計画の下、香港ドル、人民元、米ドル、ユーロ建てで合計約60億香港ドル相当のデジタルグリーンボンドを成功裏に発行した。これは世界初のマルチカレンシーデジタル債券である。
2021年、香港金融管理局（HKMA）と国際決済銀行（BIS）イノベーションハブ香港センターはProject Genesisを完了し、香港でのトークン化グリーンボンド発行の試験を行った。今回の発行はこのプロジェクトをさらに発展させたものであり、HKMA公式情報によると、投資家参加の拡大、発行手続きの簡素化、標準化要素の導入、デジタル資産プラットフォームへの開示統合の4つの面で新たな突破を果たした。
世界初のマルチカレンシーデジタル債券として、本件の決済・引渡しにはCMUシステムが採用され、HSBC Orionがデジタル資産プラットフォームとして使用された。HSBC、中国銀行（香港）、東方汇理銀行、ゴールドマン・サックス、中国工商銀行（アジア）、UBS、Allen & Overy、Ashurst、Linklatersが発行準備に参加した。
香港金融管理局 Ensembleサンドボックス、トークン化アプリケーションを促進
2024年3月7日、香港金融管理局は新たな卸売レベル中央銀行デジタル通貨（wCBDC）プロジェクト「Ensemble」を開始すると発表。プロジェクトは当初、トークン化預金、つまり商業銀行が一般に発行・提供するデジタル形式の商業銀行預金に焦点を当てる。
2024年8月28日、香港金融管理局はEnsembleプロジェクトサンドボックスのスタートアップイベントを開催し、サンドボックスの第1段階試験が伝統的金融資産および現実世界資産のトークン化をカバーすることを発表。テーマは固定収益および投資信託、流動性管理、グリーン・サステナブル金融、貿易およびサプライチェーンファイナンスの4つに集中する。試験を通じて、HKMAはトークン化資産、トークン化預金、wCBDC間の技術的相互運用性を検証し、業界参加者が実際のビジネスシーンでトークン化資産取引のエンドツーエンドテストを行うことを支援する。
金融管理局総裁・余偉文氏がEnsembleプロジェクトサンドボックススタートアップイベントで開会挨拶
HKMA公式情報によると、Ensembleプロジェクトアーキテクチャ作業グループのメンバーには、中国銀行（香港）、恒生銀行、Hashkey Group、HSBC、渣打銀行、螞蟻デジタルテック、マイクロソフト（香港）などの著名な金融・テック企業が含まれる。 国際的には、HKMAは国際決済銀行イノベーションハブ香港センターと1つ以上のトークン化テーマでの協力の可能性を検討し、CBDC専門家グループと協力してサンドボックスの発展を推進する。
ステーブルコインサンドボックスと『ステーブルコイン条例草案』
ステーブルコインはRWAの基盤であり、発展の重点でもある。2022年1月、香港金融管理局はステーブルコインの監督枠組み拡大に関するディスカッションペーパーを発表し、業界各社の意見を求め、監督枠組みの初期方向性を明確にした。2023年1月、同局は暗号資産およびステーブルコインに関するコンサルテーションのまとめを発表し、予想される監督範囲および主要な監督要件を説明した。
2024年3月、香港金融管理局はステーブルコイン発行者向け「サンドボックス」を開始し、規制サンドボックス内でステーブルコイン発行のテストを可能とした。2024年7月18日、香港金融管理局はステーブルコインサンドボックス参加者リストを発表：JD.com、円幣、渣打銀行が正式参加者となり、主な応用シーンとして支払い、サプライチェーン管理、資本市場用途、および副次的にWeb3、ゲーム、仮想資産取引などを提案した。
HKMAは、これらのシーンでの資金移動は異なるタイムゾーンの金融機関、決済サービス会社、決済システムなどを介することが多く、これらの「仲介者」や金融インフラは24/7稼働せず、費用も高く、効率が低いという課題があると指摘。ステーブルコインは取引媒介機能を果たすだけでなく、コスト削減と取引時間短縮にも寄与し、プログラマブル性を活かして多様な革新的ソリューションを開拓し、金融サービスプロセスの自動化・知能化を実現できると述べた。資金の流れを円滑にするだけでなく、取引に関連するリスクをより正確に管理できる。
詳細は以下をご参照：JD.com、円幣、渣打銀行が参戦、香港ステーブルコイン「サンドボックス」誰が勝つか？
2024年12月6日、香港政府は官報に『ステーブルコイン条例草案』を公告し、仮想資産活動の監督枠組みを整備し、法定通貨連動ステーブルコインが潜在的にもたらすリスクに対応し、透明性および消費者保護を確保する目的とした。
『ステーブルコイン条例草案』は厳しい許可およびコンプライアンス要件を提示している。これはシステムの安定に寄与する一方で、中小または新興市場の参加者を排除する可能性も否定できない。スタートアップ企業が高額な監査費用、厳格なガバナンス要件、自己資本充足率要件により困難に直面するかどうかは、今後香港当局が革新と安全の間で慎重にバランスを取るべきポイントである。
中国初、2億元超の太陽光発電実物資産RWA
2024年12月23日、中国基金報によると、螞蟻数科がグリーンエネルギーサービスプロバイダー協鑫能科と提携し、太陽光発電実物資産に基づく中国初のRWAを成功裏に完遂、関係金額は2億元を超えた。 香港の勝利証券もこれに参加した。
螞蟻数科とは螞蟻デジタルテックのことであり、螞蟻グループの技術商用化独立部門で、2024年4月から独立運営を開始した。現在までに、300以上のパートナーと協力し、1万社以上の企業顧客にサービスを提供している。協鑫能源科技股份有限公司は協鑫（グループ）控股有限公司傘下の企業で、主な事業はデジタルエネルギーおよびクリーンエネルギー。現在、同社グループはエネルギー専門家225名、ソフトウェア著作権192件、出願特許324件を保有し、国家重点研究開発計画課題に3件参加している。
協鑫能科は湖北省および湖南省に位置する約82MWの「鑫陽光」家庭用太陽光発電設備をRWAの担保資産とし、ブロックチェーン技術とIoT（モノのインターネット）技術を融合させ、家庭用太陽光発電プロジェクトの価値、運営、収益などのデータをパッケージ化してブロックチェーン上に保存し、デジタルトゥケンを形成した。発行完了当日、螞蟻数科と協鑫能科は蘇州で戦略的提携協定を締結。双方は分散型太陽光発電所、蓄電所、総合エネルギーサービスなどのシーンにおいて、新電力システム構築、グリーンファイナンス、人工知能などでの全面的協力を進め、デジタル産業化と産業デジタル化の融合経路を継続して探求していく。
詳細は以下をご参照：螞蟻数科、協鑫能科と協力し2億元超の太陽光発電実物資産RWA発行を完遂
香港初の短期資産担保流動性票据トークンSTBL
香港各界の機関もすでにRWAに着手している。2024年12月16日、信達国際アセットマネジメント有限公司（以下「信達国際アセット」）は、同社が手配した短期資産担保流動性票据トークンSTBLがイーサリアムブロックチェーン上で成功裏に発行されたと発表。これは香港の金融機関が手配・発行した譲渡可能なトークン化パッケージ化票据の最初の事例となった。
信達国際アセットはSTBLのマネージャーを務め、NVTはSTBLのブロックチェーン代理人としてブロックチェーン運営サービスを提供し、STBLのブロックチェーン上での発行に対する技術支援を提供する。広発証券（香港）経紀有限公司およびHashKey ExchangeがSTBLの初回販売代理店を務める。
票据のトークン化により、STBLの発行および譲渡は決済所などの第三者仲介機関に依存せず、ブロックチェーン上でリアルタイムに自動記録され、誰でもブロックチェーン上の譲渡記録を確認・検証できるため、透明性が向上する。各STBLの額面は1米ドルで、価値は安定しており、毎月の利息支払日には、新たに発行されたトゥケン形式で日々累計された利息が専門投資家のウォレットに自動分配される。STBLマネージャー（信達国際アセット）は毎週、公開ウェブサイトで前週の関連資産の平均日次利回りおよび基盤MMFを公表する。
同時に、信達国際アセットとHashKey Groupは今後の深層協力の可能性も検討しており、STBLの発行をイーサリアムLayer 2ネットワークHashKey Chainに拡大し、STBLの投資家基盤をさらに広げていく予定である。
2025年を見据えて
2024年を振り返れば、香港の仮想資産分野の基盤はさらに強固になった。仮想資産取引プラットフォームから現物ETF、そしてRWAの活発な台頭に至るまで、コンプライアンスと革新の可能性が香港の金融市場で次々と示されている。
2025年を見据えれば、「オールドマネー」の市場受容が徐々に進む中、香港は仮想資産と伝統的金融の融合を加速させるだろう。特にステーブルコインとRWAの発展において、香港が安全の確保と革新の促進のバランスをうまく取ることができれば、グローバル仮想資産市場の中で、間違いなく自身の黄金時代を迎えることができる。
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