Polymarketの正体：暗号予測市場のポジショニング、拡大、そして影
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Polymarketの正体：暗号予測市場のポジショニング、拡大、そして影
11月5日の大選挙終了後、Polymarketは大量の流動性撤退に直面すると予想されている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Lydia Wu
TL; DR
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狭义の予測市場は通常、従来型のギャンブルやスポーツベッティングを含まず、情報発見および公共政策決定の参考機能をより重視する；
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予測市場は「常に正しくある」ことはできない。失敗事例の原因は、人々が予測市場が出す確率を既成事実と見なしてしまうことにある；
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暗号資産は予測市場に、より自由な取引金額と摩擦の少ない支払い体験をもたらした；
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Polymarketのユーザープロファイルは、NFTトレーダーやMemeプレイヤーといった暗号ネイティブユーザーと大きく異なり、通常年齢層が高く、極端な損益比率を追求せず、強い情報取得・分析動機を持つ；
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予測市場製品の競争要因は、質の高いイベントの編成力と理性的なベッター（クリエイター）の集積能力にある。Polymarketの競争優位性は、話題性による注目度（流動性）の基数にある；
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Polymarketは取引量インセンティブや複雑な取引機能に対して非常に慎重である。デリバティブ取引の観点から予測市場に参入する新規プロジェクトは、機能ミスマッチによる水土不服を経験する可能性がある；
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11月5日の大統領選挙終了後、Polymarketは大量の流動性撤退に直面すると予想される。その際、大衆が選挙成績に対する評価やPolymarketの次なる戦略計画が、今後の予測市場に大きな影響を与える可能性がある；
台頭：「あの予測市場」
Polymarketは現在、最大の「2024年米国大統領選予測市場」であり、ハリスとトランプのどちらが当選するかという問題に対して、ユーザーは累計約15億ドルを賭けており、この数字はWeb2の競合であるPredictItやSmarketsなどを大きく引き離している――後者の同件における取引規模はそれぞれ3700万ドルおよび900万ドルである。
Polymarket 2024年米国大統領選画面
予測市場の概念整理
広義の予測市場は、ギャンブルやベッティング市場から進化したもので、人々が特定の出来事の結果に対して資金を投入し、リターンを得ることを目的とする。
狭義の予測市場は通常、従来型のギャンブルやスポーツベッティングを含まず、政治・経済・文化など幅広い分野の出来事を対象とし、情報発見機能を強調し、政策立案や公共意思決定の参考となることを目指す。このような性質の予測市場は、少なくとも16世紀初頭のローマ教皇選挙にまで遡ることができ、1988年の米国大統領選で登場したアイオワ電子市場（Iowa Electronic Markets）は、初期の現代電子予測市場の一つである。
暗号予測市場 ＝ 真実マシン？
Vitalik Buterinは、おそらくWeb3世界で最も影響力のある予測市場提唱者である。すでに2014年には、彼は予測市場を「フュターアークシー」（Robin Hansonが提唱した、ベッティングによって国家を運営する未来の政府形態）の実践として議論していた。2020年に「信頼できる中立性」メカニズムを探求した記事では再び予測市場を事例として挙げ、その後極めて起こり得ない事象に関連付ける予測市場設計を提案した。2021年には、予測市場の価値基盤と分散化の利点について体系的に論じた。本サイクル以降は、公開の場で予測市場への期待を繰り返し表明しており、今年5月のPolymarketのシリーズBラウンドにも出資している。
異なる思考回路による予測市場の理解
予測市場の背後にある理念と、暗号関係者がそれに対して抱く野望を理解するために、次の3つの小さな問いから始めよう：
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予測結果は何を意味するのか？
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予測市場は本当に正確なのか？
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暗号資産は予測市場に何をもたらしたのか？
篇幅の制限から、これら3つの問いに対し簡潔に回答する。
予測市場の予測結果とは何か？真実なのか？
「真実（Truth）マシン」という表現には議論の余地がある。予測市場が測定するのは、記号化された出来事（Event）に対する人々の理解であり、それをもとに将来の客観的事実（Fact）を推測する根拠とする。このプロセスは真実を生み出すものではなく、参加者が出来事の結果について確率的に見積もるだけである。予測結果が事実と一致しても、それは事後の検証にすぎない。
予測市場はどれほど正確なのか？
予測市場の正当性に関する理論的背景は、ハイエク、ベイズの定理、フュターアークシー、効率的市場仮説などにさかのぼることができる。これらをひとまとめに言えば、知識は人間社会において分散されているものの、十分な数の市場参加者がいれば、新たな証拠を観察しながら継続的に見解を更新することで、すべての公開情報を反映した資産価格を形成する効率的な市場となり、意思決定支援が可能になる、ということだ。
支持者はよく2008年の米国大統領選や、2020年にPolymarketが新型コロナウイルスに関して示したパフォーマンスを引用するが、2016年の英国EU離脱（ブレグジット）や米国大統領選での不十分な予測結果は、この主張を弱めている。予測市場が「機能不全」に陥った原因については、後になって多くの人が、トレーダーたちが市場が提示する確率を既成事実と見なし、外部情報の最新化を怠ったため、価格が過度に安定してしまったと反省している。これは予測市場の自己言及性（リフレクシビティ）を示唆している――つまり、人々の信頼が信頼性の基盤自体を損なっているのである。
2016年大統領選のベッティングオッズ。ヒラリーは常に圧倒的リード
長きにわたる予測市場の歴史の中で、暗号資産はどのような役割を果たしてきたのか？
概念実現の観点から見ると、分散型の予測市場は通常、ベッティング金額の上限がない（比較として、PredictItのベッティング上限は850ドル）。これにより、個人の信念の強さに応じて、意見に金銭的重みをより自由に与えることが可能になり、市場動向をより正確に捉えられる可能性がある。
運営面でも、暗号資産の使用は即時決済を可能にするだけでなく、顧客がクレジットカード会社を通じて支払いを取り消す（チャージバック詐欺）ケースの比率を大幅に低下させる。有名なオンラインギャンブルプラットフォームStakeは、暗号資産のみ受け入れている。
Polymarketの台頭
広く問われるのが、予測市場の概念と実践は古くから存在し、暗号資産との融合も新しいことではないのに、なぜPolymarketだけが突出し、チェーン上ながら既存市場で最大のシェアを獲得し、「予測市場」の代名詞とも言える存在になったのか、という疑問である。
まず注目に値するのは、2024年が稀に見る世界的な選挙イヤーであることだ。不完全な統計によると、2024年には76の国・地域で選挙が行われ、41.7億人の人口が含まれる。特に米国大統領選は最大の注目を集めており、バイデンの不出馬宣言やトランプへの襲撃事件など、展開に波乱が加わった。
さらに、パリ夏季オリンピックの開幕、FRBの利下げ決定、地政学的危機、人工知能の進展など、世界的な出来事が広範に報道され注目を集めた。Web3の世界では、ビットコインの半減期、ビットコインおよびイーサリアムのETF承認なども十分な話題性を創出した――これは予測市場にとってまさに「黄金時代」だった。
一方、Polymarket自身の成功は、前世代の製品に比べて洗練されたUXUI、円滑な出入金体験、Web2の競合に比べ透明性が高く、手数料を取らない設計などが理由として挙げられている。好況に乗じて、一時的に抜群の勢いを見せた。
2024年、Polymarket上で作成されたイベント数の増加が顕著
新規ユーザーの流入が急速にPolymarketのユーザー数を押し上げた
Polymarketの取引高は2024年に明確に拡大
情勢の変化、業界の蓄積、そしてPolymarket自身の製品改善は確かに重要だが、本稿ではあまり言及されていない視点――Polymarketのマーケティング戦略、および我々が抱く可能性のある誤解に注目したい。
誤解：「イベント取引プラットフォーム」
端的に言うと、理想論的な「予測市場」や断片的な「イベント取引プラットフォーム」と比べ、現在のPolymarketをより明確かつ非バブル的に描写するなら、「暗号メディア／クリエイター生態系／情報プラットフォーム」だろう。
影の読者層
Polymarketは9月に月間アクティブユーザー9万人の新記録を打ち立て、日次アクティブユーザーは1万人以上を維持している。しかし、同月のウェブサイト訪問数は1500万に達し、訪問数／月間アクティブユーザー比は166を超えた。
比較すると、Openseaの9月の月間アクティブユーザーは11万人、日次アクティブユーザーは約9千人で、Polymarketと近い。Openseaの同月の訪問数は450万で、訪問数／月間アクティブユーザー比は約41である。
pump.funを加えて、この三つの各分野のスター製品をさらに比較すると、Polymarketの訪問数とモバイルからのアクセス比率が他2者を明確に上回っている――これはPolymarketの背後に、NFTトレーダーやMemeプレイヤーとは異なる「新聞を読むような人々」がいる可能性を示している。
Polymarketの月間および日次アクティブユーザー数
Openseaの月間および日次アクティブユーザー数
Polymarket、Opensea、pump.funのウェブサイトデータ比較
出典: similarweb
実際、Polymarketの創業者CoplanはX上で「代替ニュースソース（Alternative news source）」「未来のメディア（The future of media）」などの言葉を繰り返し使い、App StoreのニュースカテゴリにおけるPolymarketのランキングを引用している。データによれば、Polymarketの訪問数はニューヨーク・タイムズの3%に過ぎないが、ページ滞在時間や離脱率などの指標では良好な結果を示している。
また、Substack、Bloombergといったメディアや情報プラットフォームとの統合を通じて、「逆方向オラクル（reverse oracle）」としての役割も果たしており、Web3の世界から多様な意見や感情を伝える橋渡しとなっている。
Coplanは「Polymarket is the news」と考える
Polymarketとニューヨーク・タイムズのウェブサイトデータ比較
出典: similarweb
特殊なトレーダーたち
Polymarketは大規模な編集チームを必要とせず、主要なコンテンツ制作は実際に資金を賭けるトレーダーたちに委ねられており、彼らこそがPolymarketの知的資産である。予測市場の概念起源と過去の失敗事例は、いずれも市場参加者の重要性を強調しており、彼らの合理的分析と新情報に対する継続的な再評価こそが、予測市場が「正確」たり得る基盤なのである。
2022年に発表された、4万人以上のフィンランド住民を対象としたオンライン競馬ベッティング行動に関する研究によると、数値IQ（算術推理、数学的問題解決、定量分析の測定で高いスコアを出す）が高い人は、運に依存するギャンブルよりもスキルに基づくギャンブルに参加する意欲が明らかに高い。また、全体のベッターの中では約9%のプレイヤーが利益を上げており、Polymarketではこの割合が11.5%である。
(a): 総合IQと競馬ベッティング参加意欲は全体的に正の相関
(b): 数値IQと競馬ベッティング参加意欲には明確な正の相関
(c): 空間論理IQと競馬ベッティング参加意欲には明確な負の相関
(d): 言語IQと競馬ベッティング参加意欲には相関なし
Polymarketユーザーの損益状況
Polymarketの広告リンク元も、「どのような人物を惹きつけ、変換するか」という戦略の一端を示している。
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1位のelectionbettingodds.comは、Polymarketを含む5つの予測市場データを集約する著名な選挙予測市場アグリゲーター
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citizenfreepress.comは保守派寄りの米国政治ニュースアグリゲーターサイトで、ユーザーの半数は55歳以上の米国男性
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natesilver.netは、統計学者・作家・ポーカープレイヤーのNate SilverのSubstack。彼が開発した選挙予測システムは2008年の米国大統領選で50州中49州の結果を的中させた。彼は今年6月にPolymarketの顧問として参加
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上位10サイト中、coindeskとdappradarのみが主に暗号ネイティブユーザー向けアプリ
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Openseaおよびpump.funと比較すると、Polymarketのユーザー年齢層はより均等で、35歳以上の割合が他2者を明確に上回る
Polymarket広告リンク元上位10サイト
citizenfreepress.comのユーザー性別・年齢層分布
Polymarket、Opensea、pump.funのユーザー年齢構成
出典: similarweb
Polymarket上の「伝説のトレーダー」の物語を耳にすることはほとんどない。これは予測市場の特性によるもので、オッズを適切な範囲内に保ち、結果が出来事の実際の可能性から大きく逸脱しないようにすることを目的としている。
Polymarketのランキングデータもこれを裏付けている。現在、総利益が100万ドルを超えるユーザーはわずか3人であり、一方pump.funでは100万ドル以上の利益を上げたアドレスが197もある。Polymarketの9月の月間アクティブユーザー数がpump.funの14%程度であり、2020年の設立であることを考えると、Polymarketで富を築くのはさらに難しいと言える。
Polymarket ランキング
それに応じて、Polymarketの取引機能も控えめに設計されている。出入金以外には、最も基本的な成行注文と指値注文機能しかない。今年6月には、資産を担保にしてUSDCを借り入れ可能な貸借契約プロトコルPolylendをオープンソース化したが、Polymarketは明確に「この機能はプロダクションでは使わない。コミュニティの構築を容易にするためだけ」と述べている。また、大規模な流動性インセンティブも行っていない。Polymarketは、過度に複雑な取引機能がユーザーのベッティング意図を曖昧にし、マーケットメーキングや流動性インセンティブが市場の有効性を歪める可能性があると考えているようだ。
「読む」から「取引」への実際の変換率を正確に把握することは難しいが、理想的な状況下でPolymarketに集まる人々の像を概観できるだろう――これは比較的理性的で成熟したグループであり、もともと暗号資産に詳しくない可能性が高く、経済的に安定しており、極限の損益比率を追求せず、分析と判断を通じて自分の正しさを証明することを楽しむ傾向がある。このような姿は、一般的な暗号ギャンブラーとは大きく異なり、現在のWeb3製品では届きにくい層でもある。
失速：鍵を握る11月
航空用語で「失速（stall）」とは、飛行機の翼が気流に対して角度が大きすぎて十分な揚力を得られず、高度が急激に低下する状態を指す。失速した飛行機に対処するには、パイロットは機首を下げ、推力を増加させて揚力を回復させる必要がある。
Polymarketの驚異的な成長スピードと選挙「主力商品」戦略は、その後の原動力について市場の懸念を呼び起こしている――11月5日の米国大統領選が確定した後、Polymarketはどこへ向かうのか？そもそもPolymarketには、虎視眈々と狙う競合、野心的な新規参入者、そして常に声を上げる批判者たちが常につきまとっている。
Polymarketで選挙関連の取引量は70%、ユーザー数は60%を占める
Polymarketの先手と後手
Polymarketにとって、今回の選挙の成績は極めて重要であり、その結果は予測市場自体の信頼性、およびPolymarketがチームや投資家の政治的偏向から距離を置き、真に「民意を代表する」ことができるかにかかわってくる。
Polymarketで最近トランプが逆転したのに対し、別の予測市場Kalshiではハリスが常にリード
Polymarketをリード投資したFunders Fundの創業者Peter Thielは「トランプを非常に強く支持」
大統領選終了後、取引量の減少とユーザーの流出に直面して、現在議論されているPolymarketの対応策（また新規参入者が狙う方向でもある）は、おおむね以下の3つに分けられる：
1. スポーツベッティングの展開
スポーツは現在Polymarketで選挙に次ぐ第2のイベントカテゴリーだが、取引量には桁違いの差があり、おそらく主に選挙関連のトラフィック溢出の恩恵を受けている。選挙終了後、このトラフィックが長期的に維持されるかは疑問である。
スーパーボウルやプレミアリーグなどスポーツテーマがPolymarket取引量トップ8入り
スポーツベッティングが極めて分散的で飽和状態にある市場であることはさておき、そもそもスポーツベッティングは予測市場の核心領域ではない。ファンがベッティングを行う要因は感情的駆動が多く、即時的な刺激を楽しみ、視聴体験を高めることを目的とし、長期的な利益を追求しない。これは予測市場の選別ロジックと矛盾する。
2. デリバティブ取引の追加
これもまた飽和市場であり、Polymarketにとっては短所を活かすどころか、むしろ不利な選択となる。
3. 「イベント版pump.fun」の実現
これは流行の考え方で、誰もがイベントを発行し予測できる開放市場を描く。これはPolymarketのユーザーが独自に市場を作れず、チームが集中して「イベントを上場」しなければならないという特徴を補うように思える。しかし、最も人気のある選挙イベントの特徴を掘り下げてみると、選挙自体には以下のような要素がある：
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影響範囲が非常に広い→流動性が豊富
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期間が長く、複数の過程イベントが挟まる→情報が可能な限り流通
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確定した時間、二値結果→明確な決済
同様に、Polymarketが公表した「イベント上場」の検討項目には以下が含まれる：
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正確な確率を生成するために十分な取引需要があるか
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イベントの確率結果に社会的価値またはニュース価値があるか
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イベントが確定した時間内に明確な結果を得られるか
大多数の人にとって、明確に定義された二値問題を考え出し、正確で曖昧さがなく、同時にあまり専門的になりすぎない言語で表現し、明確な決済ポイントと基準を設定し、さらに社会的意義を持つ結果を得るのは、画像をアップロードしてMemeを投稿するよりもはるかに難しい。
Polymarketですら、「ETF承認」「トランプの息子の関与」などの問題で基準不明確を理由に論争を招いたことがある。完全に開放された市場を作れば、悪意あるリスク（例えばトランプが「次回演説で特定の単語を使うかどうか」をイベントとして出す）や、裁定の難しさ（トランプが関与したかどうかの判定）がプラットフォームに巨大な負担をかけるだろう。
以上から、Polymarketに関連しそうに見えるこの3つの転換方向も決して簡単ではなく、根本的にはPolymarketが取引・投機性を強化しにくく、またすべきではないことにある。トークン発行の意図が伝えられたとしても、Polymarketはインセンティブの使用に細心の注意を払うべきであり、取引量ではなく、質の高い質問や正しい結果に対してより多く報酬を与えるべきである。
選挙予測の「転換アイデア」と既存事業の間には、イベント特性と時間周期の違いが存在
部屋にいる規制
規制情勢がさらに明確になるまでは、Polymarketのトークンはそう早く登場しないだろう。
ギャンブルに関連する市場は常に厳しい規制の対象となっており、Polymarketは2022年にCFTC（米国商品先物取引委員会）から140万ドルの罰金を科され、米国内での事業停止を命じられた。今年5月、CFTCは米国選挙に関連するすべてのデリバティブ取引を禁止する予定規則を発表した。同じく5月に発表された7000万ドルの資金調達において、Polymarketは「公共財として、より正確でリアルタイムな出来事予測を一般に提供する」ことを使命とすると述べた。
選挙前の最後の数週間に良い知らせが届いた。先月コロンビア地方裁判所が選挙予測市場を支持したことに続き、連邦控訴裁判所もCFTCが選挙ベッティングを阻止しようとする要求を拒否した。CFTCは以前、「このような契約の利用方法が、選挙の公正性またはその公正性に対する認識に悪影響を及ぼす可能性がある」と警告していた。
市場の注目は再び、Polymarketが提出する成績表に集まっている。
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