Solanaの疑似繁栄調査：ボットが取引の7割を占め、Meme関連データは大幅に低下
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Solanaの疑似繁栄調査：ボットが取引の7割を占め、Meme関連データは大幅に低下
Solanaエコシステムの状況は、一部の見方が考えるほど深刻ではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Frank、PANews
Solanaチェーン上のデータがイーサリアムを全面的に追い越しつつあることに伴い、「Solanaがイーサリアムを超える」という話題が盛り上がりを見せている一方で、SNS上ではSolanaの真の繁栄度についても注目が集まっている。最近では複数のKOLが記事を発信し、Solanaのデータ上の繁栄は本物ではないと論じている。総合すると、SNS上でのSolanaに対する議論の焦点は主に以下の5点に集中している。1. ボットの横行、2. 取引量データの水増し、3. MEV問題、4. 財務赤字問題、5. SOLトークンの新規発行問題。
長期にわたりSolanaエコシステムを注視してきたPANewsは、Solanaの「真の繁栄」について独自にデータ調査を行った。
ボットが横行、約7割の取引がボットによるもの
Solanaチェーン上におけるボットの氾濫問題については、最近、複数のKOLがSNS上で指摘している。研究者Dan Smithは7月29日に、Solanaの週間取引手数料およびMEV収入が初めてイーサリアムを上回ったことを示すデータを公表した。
MEMEコインを頻繁に取引する人であれば、pump.funにおいてこの状況が特に深刻であることに気づくだろう。ランダムにpump.funの一つのトークン取引ページを開くと、下図のように（リスト末尾に感嘆符があるものがボット取引）、ボットによる取引が大多数を占めていることがわかる。
しかし、ボット取引とそのデータを識別するのは簡単ではなく、公式側もこういったデータを公開していない。
Flip Researchは、この比率が93%に達すると指摘している。「異常に高い取引件数とユーザー数の比率、およびチェーン上でのウォッシュトレード／ウォッシュ数量を考えると、大多数の取引は自然なものではないと思われる。主要なイーサリアムL2の中でも最も高い日次取引ユーザー比はBlastの15.0倍（同プラットフォームの手数料も非常に低く、ユーザーはBlast S2を利用している）である。大まかな比較として、もし実際のSOL取引とユーザーの比率がBlastと似ていると仮定すれば、Solana上の93%以上の取引、ひいては手数料も非自然なものであるということになる。」
ただし、このデータが必ずしも正確とは限らない。PANewsはpump.funから相対的にアクティブなトークンをランダムに10個選び、それぞれ直近1000件の取引を分析した。判定アルゴリズムは二つの観点から設定された。すなわち、短時間（10秒未満）での売買、または同一アドレス・同一金額の繰り返し取引。分析結果によると、これらの10種類のトークンにおける合計8268件の取引中、80.85%がボットによるものであり、本物のユーザーの取引量は2割にも満たなかった。ボットの割合が最も高かったトークンでは99.5%に達し、平均して各ボットはこの期間中に159回取引を行い、一方、本物のユーザーの平均は1.99回だった。
しかし、これはSolana上のすべての取引ペアに当てはまるわけではない。その後、PANewsは時価総額上位10のトークンについて、それぞれ最近の1万件の取引を分析した。これらには$WIF、JUP、POPCAT、BOME、MEWなどが含まれる。こういったすでに成熟したトークンでは、ボットの割合は大幅に低下し、平均で50.73%となった。比率が高いのは$WIF（81.6%）、POPCAT（87.5%）、MEW（88%）であり、いずれもMEMEコインである。一方、JUP（Jupiterガバナンストークン）のボット取引比率は51%、KAMAはわずか27.3%であった。
流動性曲線を完成させていないトークンは引き続きpump.funで取引され、流動性曲線を完成させたものはRaydiumなどに上場される。従って、上記の2つの分析方法は、新しくpump.funに上場したばかりのトークンと、流動性曲線を完成後RaydiumなどのDEXに上場されたトークンとの比較の縮図とも言える。現時点での取引量の分配比率を見ると、pump.funの取引件数はSolana DEX全体の約53%を占めている（8月8日時点）。この比率に基づき計算すると、Solanaの1日の取引量のうち約66%がボットによるものと推定される。このことから、現在の本物のユーザーは、新規上場よりも時価総額が高く価格が安定しているトークンを好んでいると考えられる。
さらにPANewsは、pump.funで時価総額トップ3のトークンが最初に作成された際の取引データを分析したところ、2ヶ月前にはpump.funのボット比率は約35%程度であり、かつ本物のユーザーの取引数および取引件数は現時点よりはるかに多かったことがわかった。
本物のユーザーの1日あたり平均取引回数は約16回、イーサリアムL2との差は大きくない
Solanaチェーン上のユーザーの1日あたり平均取引量はどのくらいなのか？ Flip Researchは、Solanaのユーザー1人あたりの1日取引回数は217回に達すると指摘している。これは他のパブリックチェーンと比べて非常に高い数字だ。
実際、Solanaの取引は投票取引と非投票取引に分けられる。Flip Researchが参照したtokenterminalのデータは投票取引と非投票取引の合計値であり、通常のユーザー取引は主に非投票取引に集中しており、両者のデータ規模は通常約10倍の差がある。
8月6日のデータでは、非投票取引は3480万件、アクティブユーザーは98.7万人、ユーザー1人あたり平均35回の取引があった。
また、PANewsの試算によると、現在のアクティブアドレスのうち約13%がボットアドレス、86%が本物のユーザーである。
8月8日の取引件数3426万件、DAU（デイリーアクティブユーザー）82.2万アドレスを基にすると、本物のユーザーによる取引件数は約1130.58万件、本物のユーザー数は約70.69万人となり、1人の本物のユーザーあたりの平均取引回数は約16回となる。この数字は、イーサリアムの約3.37回、Baseの約6.18回を大きく上回っているが、Arbitrumの約12.39回には近く、Blasの30.8回（8月6日時点）よりは低い。このことから、ボット取引を除けば、Solanaのユーザーの真のアクティブ度は他のイーサリアムL2と比べて明らかに劣っているわけではない。
MEME関連データが大幅に減少
別のデータもSolana上の表面的な繁栄を裏付けている。毎日発行されるトークンの数を見ると、Solanaの新規SPLトークン発行数は大幅に減少しておらず、依然として1日あたり約2万件の発行を維持している。しかし詳細を見てみると、7月初旬、pump.funでは7.1万件のトークンが発行され、その週に5187件のトークンがRaydiumに上場した（pump.funでは流動性条件を満たすと自動的にRaydiumに上場される）。しかし8月5日までの週には、pump.funでの新規発行は5.5万件にまで減少し、同期間にRaydiumに上場した新規トークンは1850件にとどまった。このデータは、pump.funでの新規トークン発行数はそれほど減っていないものの、Raydiumに成功裏に上場できる比率がますます低くなっていることを示している。現在の上場率は最高でも3%に満たず、7月初旬の7.3%から半減している。8月12日時点で、Duneのパネルデータによると、pump.funは過去24時間で11796種類のMEMEコインを発行したが、そのうちRaydiumに上場できたのはわずか157種類で、1.33%に過ぎなかった。
さらに、Solanaチェーン上のNew Token Accounts（新規作成されたトークンアカウント）のデータもここにきて大幅に減少している。7月20日のデータは1224万件だったが、8月8日には667万件まで落ち込んだ。これは当日に新しく作成された保有アドレスの総数を意味する。Solanaで1日に新規作成されるトークン数は減少していないが、保有アドレスの総数は減っているため、平均して1つの新規トークンあたりの保有者数が大幅に減少していることがわかる。ボットが取引プールを独占する中、本物のユーザーは新しいMEMEコインから離れてきているのだ。
バリデーターが虚偽取引の受益者となる
一方で、Solanaのバリデーターたちはボット取引によって莫大な利益を得ている。Dan Smithによると、7月29日の手数料総額は550万ドルに達し、過去3ヶ月間で最高額となった。そのうち58%がMEVチップ、37%が優先取引手数料によるものだった。彼は次のように述べている。「MEVは利益が出るときだけ行われる。つまり、小口投資家が引き続きMEMEを追いかける限り、MEVも続く。だが一旦MEMEの人気が冷めれば、MEVの収益も崩壊するだろう。」
サンドイッチ攻撃専用のウェブサイトでPANewsがざっと統計を取ったところ、1分間に識別されたサンドイッチ攻撃は約16～20件あった。これを1日に換算すると、少なくとも2万3000件以上のサンドイッチ攻撃が発生していることになる。以前の報道によると、最も悪名高いアドレスは2ヶ月間で3000万ドル以上を獲得していたが、現在ではサンドイッチ攻撃者自体が増えているように見える。（関連記事：2ヶ月で3000万ドルを「獲得」、Solana最大のサンドイッチ攻撃者が1日57万ドルを稼ぎ出し批判殺到）。こうした状況に対応するため、現在82%の取引が優先手数料を追加しており（これによりサンドイッチ攻撃を回避できる）、しかし一般ユーザーの取引コストが増加している。
財務赤字の根拠は不明
また、財務赤字問題およびインフレ率問題についてはKOLの小熊餅乾.ethが提起した。彼は「Solanaは常に赤字であり、財務データでは四半期ごとの損失額が2023年第2四半期の1.43億ドルから2024年第2四半期の9.56億ドルまで増加している」と述べている。この問題について、別のKOLである日月小楚がさらに解説している。「これは赤字が増加しているわけではなく、単に米ドル建てにしたことによるデータ上の錯覚だ。」2023年第2四半期のSOL平均価格は約25ドル、第4四半期は価格が急騰したため、平均50ドルで計算し、2024年第2四半期は約160ドルで計算される。粗く計算すると、solは四半期あたり600万枚新規発行されている。したがって簡単に掛け合わせると、2023年第2四半期は1.5億ドル、第4四半期は3億ドル、2024年第2四半期は9.6億ドルとなる。
さらに、PANewsの調査によると、Solana財団は現在の保有資産および財務データを公表しておらず、ネット上のこの部分の財務情報の唯一の出所はCoin98 Analyticsであるが、同社もこのデータの出所を明示していない。
SOLトークンの新規発行問題に関して、日月小楚は、小熊餅乾.ethが引用したMessariのデータは「新規流動供給」を指しており、これは財団のロック解除によるもので、通常は市場に出回らない可能性があると説明している。
SOLのインフレ率については、solanacompassのデータによると、現在のSOLインフレ率は5.1%であり、15%というインフレ率は存在しない。
Solanaに関する議論は今後も続くだろう。全体的には、Solanaエコシステムの状況は一部の見方ほど厳しくはない。The Fundingの報道によると、いくつかの暗号資産ファンドマネージャーは積極的にSolanaを買い増しており、Syncracy Capitalの共同創業者Ryan Watkinsは「現在、Solanaはほとんどの有意義な指標でイーサリアムと同等のレベルに達しているが、その評価額はイーサリアムの5分の1しかない」と述べている。
しかし細部に目を向けると、Solanaにはまだ危機が存在する。特に、Solanaを一躍神格化したMEMEコインエコシステムが深刻な衰退を迎えている。それに加え、業界全体としても新たな爆発的ヒットを探す旅は続いている。そしてSolanaエコシステム内では、小口投資家を対象とした「ダークフォレスト」式の狩猟劇が展開されている。だが恩恵を受けている側が尽き果てるまで資源を搾取しようとするとき、それはもはや繁栄の終焉なのかもしれない。
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