Ondo Finance レポート：ブラックロックと提携し、従来の金融とWeb3をつなぐRWAプロトコル
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Ondo Finance レポート：ブラックロックと提携し、従来の金融とWeb3をつなぐRWAプロトコル
Ondoはその分散型プロトコルを通じて金融を再構築しており、ブロックチェーンを活用して機関投資家レベルの製品を提供しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察一、プロジェクトの背景と紹介
BlackRockのCEOであるLarry Fink氏は、トークン化が金融の未来であり市場の次の進化段階だと考えており、この立場は他の主要な金融プレーヤーにも影響を与える可能性がある。以前のDusk Networkに関するリサーチでも強調した通り、リアルワールドアセット（RWA、現実世界資産）は暗号資産業界において重要な資産クラスになりつつある。2024年5月時点で、RWA市場は66億ドルを超え、投資家によるこの革新的金融商品への関心の高まりを示している。RWAをブロックチェーン上にトークン化することで、DeFi（分散型金融）における利回り機会が提供される。資産のトークン化市場は2030年までに10兆ドル規模に達すると予測されている。
出典: Roland Berge
この新興市場の主な魅力は、DeFiへの利回り機会提供にとどまらない。資産をトークンとしてデジタル化することで、国債や株式、不動産といった資産を小口化（フラグメンテーション）できるようになる。このプロセスにより流動性が向上し、異なる資金量を持つ投資家にとっても投資機会の扉が開かれる。
Chainlinkは以下の図を使って、資産トークン化の仕組みを説明している。その主な利点には、相互運用可能なトークン化資産による流動性の向上とアクセシビリティの拡大があり、小額投資家でも比較的少ない資本で高利回り資産に投資できるようになる。また、多くのブロックチェーンが公共性を持つため透明性が高まり、現実世界の資産価値をDeFiエコシステムに接続することで、コンポーザビリティ（組み合わせ可能性）も強化される。
出典: Chainlink
米国におけるトークン化された政府債券の時価総額は、2023年の1.14億ドルから8.45億ドルへと成長している。Franklin Templeton（フランクリン・テンプルトン）がこの資産カテゴリ最大の発行体で、市場の約38％を占めている。EY（アーンスト＆ヤング）の最新調査によると、64％の富裕層投資家と33％の機関投資家が、2024年末までにトークン化国債への投資を増やす計画を持っている。
まだ初期段階ではあるが、資産のトークン化はブロックチェーン技術の中で最も有望かつ潜在力のある応用分野の一つを表している。Ondo Finance（オンド・ファイナンス）は、国債のトークン化サービスを通じてこのトレンドの最前線に位置しており、投資家の関心も継続的に高まっている。
二、技術アーキテクチャ
Ondoは、ブロックチェーンを活用して機関投資家向けレベルの製品を提供する分散型プロトコルを通じて金融を再構築している。従来の金融における安定資産をトークン化することで、信頼性とブロックチェーンの効率性を融合させている。Ondoには2つの主要部門がある：資産管理と技術。資産管理部門はトークン化金融商品の創出と監督を行い、技術部門はこれらの商品を支えるプロトコルを開発している。
現在、Ondo Financeは2つの異なる投資選択肢を提供している：
（1）USDY（Ondo US Dollar Yield Token）
短期米国国債および銀行預金で裏付けられたトークン化証券。
年間利回り（APY）5.30％を提供。ロックアップ総額（TVL）は3億1535万ドル。
従来のステーブルコイン（USDT/USDCなど）よりも安全で透明性が高い。
規制遵守と投資家保護のため、Ankuraトラスト社が管理を行っている。
出典: Ondo Finance
（2）OUSG（Ondo Short-Term U.S. Government Bond Fund）
受動的な投資家向けに、低リスクのトークン化短期米国国債を提供。
年間利回り（APY）4.81％を提供。ロックアップ総額（TVL）は2億2132万ドル。
2024年3月にBlackRockのSHVからBUIDLへの投資先変更を実施。
Ondoは最近、追加のrOUSGトークンによって投資家にリターンを提供する新版のOUSG「rOUSG」をリリースした。
出典: Ondo Finance
三、製品と開発ロードマップ
Ondo Financeは、パブリックブロックチェーン技術を用いて従来の金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）をつなぐことを目指している。重点は、安全で透明かつ規制準拠した金融商品の創出にある。
OUSG：BlackRockの短期米国国債ETFのトークン化。
OMMF：BlackRockのマネーマーケットファンドのトークン化。
USDY：収益を生むステーブルコインの代替品。
Flux Finance：トークン化証券を担保として使えるプロトコル。
次期段階では、上場有価証券のトークン化を目指し、流動性やインフラに関連する課題に対処していく。最終的には、ブロックチェーンの利点をより広範な金融サービス領域に拡張することで、集中型と分散型メカニズムを組み合わせた伝統金融の革新を推進する。このアプローチにより、ブロックチェーン技術のメリットをより広い金融業務に活かすことが可能となる。
これらの製品は顕著な成長を牽引しており、OndoのTVLは4000万ドルから5億3400万ドルへと増加した。今後は、USDY、OUSG、OMMFの採用と流動性を拡大し、トークン化キャッシュ等価物の利用を広げていく予定だ。これにはパートナーシップの構築やクロスチェーンツールの開発が含まれる。
Ondo Financeチームが開発したFlux Financeは、分散型貸借における重要な進展である。Compound V2をベースにしつつも新機能を追加している。USDCのようなオープントークンだけでなく、OUSG（Ondo短期米国債ファンド）のような制限付きトークンもサポートしている。つまり、USDCは自由に貸し出すことができるが、OUSGを担保に借り入れる場合は特定の許可要件を満たす必要があり、これによりコンプライアンスと安全性が確保される。FluxはCompoundと同様のプール対プール（p2pool）方式を採用しており、ユーザーは過剰担保のもとで貸借ができる。貸し手は提供したステーブルコインに対して利子を得られ、借り手は担保を使ってステーブルコインを借り入れることができるが、資産の許可要件に従う必要がある。Flux FinanceはOndo DAOによってガバナンスされている。
四、競合状況
OndoはBlackRockのような大手企業との関係を築いているため、暗号資産RWAカテゴリーにおいて伝統金融での存在感を高めつつあり、他のTradFi企業を補完している。一方、DeFi分野における競争は激化している。Centrifugeは構造化クレジットのトークン化に注力し、NFTで債務を発行している。Ethenaは合成資産によるエクスポージャーを提供し、資産を保有せずに取引できるようにしている。Maple Financeは機関向けに少額担保ローンを提供し、信用評価と融資に重点を置く。Pendleはトークン化された利回り取引を扱い、資産の利回り部分を分離・取引可能にしている。
Ondo Financeが他と差別化される理由はいくつかある。伝統金融とブロックチェーンを統合することで、巨大な米国国債市場をターゲットにしており、広範な市場カバレッジを持っている。また、BlackRockのような伝統金融の大物企業と協力する相補的なアプローチを採用しており、直接的な競争を避けている。さらに、USDYやOUSGといった革新的な製品を提供し、従来のステーブルコインよりも安全で透明性の高い代替手段を提供している。
五、トークノミクス
（1）ONDOトークノミクス概要
時価総額ランキング：#54
完全希薄化時価総額（FDV）：1315億ドル、ランキング#16
流通供給量：14.4億ONDO（総供給量の14.27％）
総供給量：100億ONDO
最大供給量：100億ONDO
次回のロック解除：167万ONDO（約219万ドル）、5日後
（2）トークン分配
出典: Dropstab
（3）今後のロック解除イベント
2024年6月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年7月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年8月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年9月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年10月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年11月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年12月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2025年1月18日：19.4億ONDO（約255億ドル）
2026年1月18日：19.4億ONDO（約255億ドル）
2027年1月18日：19.4億ONDO（約255億ドル）
2028年1月18日：19.4億ONDO（約255億ドル）
（4）トークンの用途
ONDOトークンは、Ondo FinanceおよびFlux Financeプロトコルのガバナンストークンである。保有者はOndo DAO内のさまざまな提案に対して投票権を持ち、すべての意思決定がチェーン上で透明に行われることを保証する。提案を行うには、個人が少なくとも1億ONDOの投票権を保有または委任されている必要がある。将来的にONDO保有者に対して他の用途が導入されるかどうかは不明である。
六、チーム、資金調達履歴、エコシステム
Ondo Financeのチームは、伝統的金融（TradFi）とWeb3分野の多様な人材で構成されている。創業者兼CEOのNathan Allman氏とCOOのJustin Schmidt氏は、ともにゴールドマン・サックス出身である。もう一人のキーパーソンであるKatie Wheeler氏はBlackRock出身である。その他にも、OpenSea、MakerDAO、Boson Protocolからの開発者も参加している。このような専門知識の融合は、Ondo Financeの独自ビジョンと目標と非常に一致している。
出典: Ondo Finance
シードラウンド：2021年12月、1トークンあたり0.013ドルで400万ドルを調達。投資リターン（ROI）は99.87倍。合計3億トークン（総供給量の3％）を販売。Pantera Capitalが主導。1年間のロック期間後に24ヶ月かけてリリース。
公開販売ラウンド：2022年5月12日、1トークンあたり0.03ドルで1000万ドルを調達。投資リターン（ROI）は43.28倍。合計1億トークン（総供給量の1％）をCoinListで販売。1年間のロック期間後に18ヶ月かけてリリース。
シリーズAラウンド：2022年4月、1トークンあたり0.02ドルで2000万ドルを調達。投資リターン（ROI）は64.92倍。合計10億トークン（総供給量の10％）を販売。Founders Fundが主導。1年間のロック期間後に24ヶ月かけてリリース。
Ondo Financeは、ブロックチェーンおよび金融サービスの強化に向けて、いくつかの重要なパートナーシップを結んでいる：
Aptos財団：この提携により、リアルワールドアセットとブロックチェーン技術の統合が促進され、最初はUSDYのようなトークン化米国国債製品から始まる。
Thala Labs：ThalaのAMMプール内でのUSDYの使用と、CDP（担保付債務ポジション）における担保としての利用を共同で開始し、流動性とDeFiソリューションを強化。
Wintermute：ステーブルコインUSDYの流動性向上のための提携。複数のブロックチェーンプラットフォームで24時間体制の流動性を提供。
BlackRock：9500万ドルをBlackRockのBUIDLファンドに投資することで、トークン化活動の拡大とOndo製品との統合への取り組みを示している。
七、まとめ
Ondo Financeが他と差別化される理由はいくつかある。伝統金融とブロックチェーンを統合することで、巨大な米国国債市場をターゲットにしており、広範な市場カバレッジを持っている。また、BlackRockのような伝統金融の大物企業と協力する相補的なアプローチを採用しており、直接的な競争を避けている。さらに、USDYやOUSGといった革新的な製品を提供し、従来のステーブルコインよりも安全で透明性の高い代替手段を提供している。
好材料：
トークン化業界は顕著な成長を迎える見込みであり、Ondo FinanceとBlackRockの提携は、何兆ドルもの資産をWeb3に導く戦略的位置づけをしている。
Ondo FinanceのTVLは2024年初頭以降、大幅に成長している。暗号資産分野におけるリアルワールドアセットは、新鮮で有望なナラティブであり、早期採用の可能性も高い。
Ondo Financeは、顧客のニーズに応える製品開発に積極的に取り組んでいる。
OUSGの投資の大部分は当初、BlackRockのiShares Short Treasury Bond ETF（SHV）に集中していた。2024年3月に、Ondoの資産トークン化の重点に沿って、BlackRockのUSD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）へ移行した。
Ondo Financeは、暗号RWA分野のリーディングプレーヤーであり、第一選択肢となっている。
Ondo Financeは、BUIDLの現在の供給量の約38％を保有している。
悪材料：
ONDOトークンの用途には、明らかな集中化リスクが存在する。
すべての保有者がガバナンスに参加できるが、最大の保有者が最大の影響力を持つ。
総ONDO供給量の約85％がOndo Financeチームによって支配されている。
TradFiと暗号資産の交差点で事業を展開するOndo Financeは、比較的未開拓の市場に入るが、規制面での課題が大きい。
不良債権は、Ondo FinanceのFluxを含むDeFiプロトコルにおける主要なリスクである。担保の価値が債務額を下回ると不良債権となる。もし借り手の自己資本がマイナスになった場合、Fluxは準備金を使って損失を緩和する。ボラティリティを最小限に抑え、不良債権リスクを低下させるため、Fluxは安定資産のみを担保として受け入れている。
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