QCP : La hausse actuelle du BTC est davantage tirée par la demande au comptant que par les positions au levier.
TechFlow, le 28 août : un article de QCP indique que le bitcoin a grimpé vers 80 000 dollars en prévision de la réunion de Jackson Hole. Le focus du marché ne repose pas uniquement sur le caractère hawkish ou dovish des déclarations du président de la Fed, Warsh, mais également sur la capacité de la Banque centrale américaine à concilier une inflation persistante au-dessus de son objectif avec les tensions sur la liquidité des obligations d'État américaines à long terme.
Le Trésor américain avait antérieurement annoncé l'extension du volume des opérations de rachat destinées à soutenir la liquidité des bons du Trésor de 10 à 30 ans. Cette décision a exercé à court terme une pression à la baisse sur les rendements à long terme, affaibli le dollar et dynamisé l'or ainsi que le bitcoin. Toutefois, l'envergure de ce dispositif reste modeste et, contrairement à une politique d'assouplissement quantitatif, elle ne générera aucune nouvelle réserve de la banque centrale.
S'agissant de l'inflation, les données de juillet sur le PCE confirment que le niveau des prix demeure supérieur à l'objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale. Les marchés évaluent aujourd'hui à environ 35 % la probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base en septembre, le maintien du cadre actuel demeurant le scénario le plus probable. La Banque centrale présente également des divisions internes : lors de sa réunion de juillet, trois responsables s'étaient prononcés en faveur d'un resserrement monétaire.
Côté actifs risqués, la solidité des résultats de NVIDIA démontre que la demande pour les infrastructures d'intelligence artificielle reste bien ancrée, constituant un facteur positif pour le secteur technologique et l'appétence globale pour le risque. Toutefois, ces investissements colossaux dans l'IA risquent également de renforcer la demande de financement et d'exercer une pression sur les rendements obligataires à long terme.
Sur les marchés des cryptomonnaies, le bitcoin a repris sa progression depuis les alentours de 63 500 dollars observés la semaine dernière pour se rapprocher des 80 000 dollars. Les ETF physiques ont enregistré des entrées cumulées d'environ 2,8 milliards de dollars sur huit séances consécutives. Par ailleurs, la baisse du portefeuille ouvert sur les contrats à terme et la stabilité modérée des taux de financement suggèrent que cet élan est principalement alimenté par la demande physique et le short covering, plutôt que par une spéculation à fort effet de levier. Sur le marché des options, le skew call s'accroît tandis que la volatilité implicite fait l'objet d'une réévaluation nette en amont de la conférence de Jackson Hole.
Selon QCP, le BTC s'approche de la zone des 81 000 à 86 000 dollars. L'essentiel pour le marché ne réside pas dans la rupture éventuelle d'un niveau technique précis, mais dans la capacité à distinguer si l'appréciation ultérieure persistera sous l'impulsion des flux physiques ou si elle basculera vers une dynamique tirée par l'effet de levier. Les interventions lors de Jackson Hole permettront au marché d'appréhender la manière dont la Réserve fédérale cherchera à arbitrer entre les risques inflationnistes, les conditions financières et l'évolution des taux à long terme, les bons du Trésor américains à long terme demeurant la variable pivot reliant politique monétaire, liquidités mondiales et actifs numériques.
