UBS : la HBM de Micron plus tendue que prévu, le bruit à court terme sur la NAND n'altère pas la logique d'achat à long terme
Selon TechFlow, d'après TechFlow Research, UBS a indiqué dans un rapport de recherche du 10 août que la hausse des prix contractuels NAND de Micron au troisième trimestre est revenue de 28 % attendus à environ 20 %, mais que le DRAM est plus tendu que prévu. La tarification du HBM4 et du HBM4E continue de dépasser les attentes, Nvidia a réduit les spécifications HBM du VR300 en raison de contraintes d'offre, la consommation totale de HBM en 2027 a au contraire augmenté de 58,7 milliards de Gb à 61,5 milliards de Gb, la hausse annuelle du prix moyen pondéré du HBM a été révisée de 67 % à 79 %. Les revenus HBM de Micron en 2027 devraient atteindre 26,35 milliards de dollars, l'ASP passant de 20,03 dollars par Gb à 28,48 dollars.
UBS maintient sa recommandation Achat, avec un objectif de cours de 1 625 dollars, le cours actuel de 877 dollars implique un potentiel de hausse d'environ 85 %. L'offre de DRAM restera tendue au moins jusqu'au deuxième trimestre 2028, le rythme de tarification NAND ralentit à court terme, mais la demande de SSD d'entreprise compense la faiblesse de la consommation. YMTC oriente une partie de sa capacité incrémentale vers le DRAM plutôt que le NAND, ce qui prolongera le cycle de tarification NAND. UBS considère que la rentabilité de Micron constitue une réinitialisation structurelle, le flux de trésorerie libre cumulé d'ici 2028 devrait dépasser 450 milliards de dollars.
