Bernstein : Microsoft n'a pas surdéveloppé sa capacité IA, l'engagement de bail de cent milliards a été mal interprété par le marché.
Info TechFlow, Selon la recherche Trend, un rapport de recherche de Bernstein du 10 août indique que le passif locatif actuel de Microsoft a augmenté de 33 % en glissement annuel pour atteindre 114,4 milliards de dollars, les obligations locatives futures ont fortement augmenté de 255 % en glissement annuel pour atteindre 329,1 milliards de dollars, et les engagements d'achat pour l'exercice 2027 atteignent 169 milliards de dollars.
Le rapport estime que le marché a mal interprété ces chiffres : les baux existants sont répartis sur une période de 13 ans, les loyers arrivant à échéance en 2027 s'élèvent à environ 13,2 milliards de dollars ; les 329,1 milliards de dollars de baux futurs démarreront progressivement entre 2027 et 2033, en supposant une durée de bail moyenne de 12 à 15 ans, le taux de croissance annuel des loyers est d'environ 12 % à 16 %, ce qui est à peu près conforme à la croissance historique des revenus du cloud commercial de Microsoft ; sur les 169 milliards de dollars d'engagements d'achat, les serveurs GPU ne représentent qu'une partie, et sont concentrés sur 12 mois, avec seulement 25 milliards de dollars pour l'exercice 2028 et au-delà.
Le rapport maintient la recommandation « Outperform » pour Microsoft, le cours cible est relevé de 647 dollars à 660 dollars, et le multiple cours/bénéfice passe de 26,5 fois à 27 fois. Bernstein estime que la conception des centres de données prend en charge le déploiement hybride CPU et GPU, si la demande d'AI ralentit, la capacité peut être réorientée vers les activités cloud traditionnelles. L'AI représente environ 16 % à 17 % des revenus du cloud commercial de Microsoft, mais comme la marge brute de l'AI est d'environ 27 %, bien inférieure à celle des activités cloud traditionnelles, l'AI représente environ 40 % du coût des ventes du cloud commercial. La direction a indiqué lors de la conférence sur les résultats du Q4 que la demande actuelle reste bien supérieure à l'offre disponible.
