Morgan Stanley : le cycle des puces mémoire ralentit, mais la demande d'IA et les LTA remodèlent la valeur à long terme
Nouvelles TechFlow, Selon la recherche Chaoxiang, le dernier rapport de recherche de Morgan Stanley d'août indique que l'augmentation trimestrielle des prix des contrats DRAM au troisième trimestre est revenue de 20 % attendus à 15 %, les stocks de modules de mémoire ont augmenté à 12,5 semaines, et la demande chinoise en électronique grand public montre des signes de faiblesse. Mais Morgan Stanley estime qu'il s'agit simplement d'un ralentissement cyclique normal, et non d'un renversement de tendance. La croissance des capex des quatre grands fournisseurs de cloud a été révisée de 14 % à 29 %, et la demande en AI reste forte. Samsung vise à placer 60 % à 70 % de sa capacité de production sous des accords à long terme, SK Hynix a terminé les négociations LTA avec environ 10 clients, et Micron couvre environ 100 milliards de dollars de revenu minimum avec 16 accords.
Morgan Stanley maintient une surpondération sur Samsung et SK Hynix, avec des prix cibles de 381 000 wons et 2,6 millions de wons respectivement, impliquant un potentiel de hausse de 74 % à 84 %. Le cours actuel de l'action Samsung correspond à un PER attendu d'environ 5 fois pour 2026, et celui de SK Hynix à environ 5,8 fois. Morgan Stanley estime que les LTA sont en train de changer la visibilité des bénéfices de l'industrie, le marché n'a pas encore attribué de prime aux bénéfices soutenus par les LTA, et si les LTAs confirment leur rôle de protection contre la baisse, le système de valorisation de la mémoire pourrait être remodelé.
