HTX DeepThink : L'affaiblissement du forward guidance ne parvient pas à apaiser les marchés, la crédibilité de la Fed devient le cœur de la tarification des actifs à risque
Selon TechFlow, le 31 juillet, Chloe (@ChloeTalk1), auteure de la colonne HTX DeepThink et chercheuse chez HTX Research, a analysé que les actifs risqués mondiaux continuent de subir des pressions cette semaine. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a tenté pour la première fois d'affaiblir les indications prospectives (Forward Guidance), espérant faire des prix du marché un mécanisme de rétroaction économique plus direct. Cependant, le marché n'a pas interprété la hausse des taux d'intérêt à long terme comme un resserrement naturel des conditions financières, mais plutôt comme une résurgence des risques d'inflation et une baisse de la crédibilité de la politique de la Fed. Le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a grimpé à 5,2 %, le dollar s'est affaibli et les actions américaines ont reculé, reflétant le fait que les investisseurs commencent à exiger une prime de risque plus élevée, plutôt que de miser sur une amélioration des fondamentaux économiques.
L'enjeu central du marché est passé de « faut-il baisser les taux » à « la Fed possède-t-elle toujours la capacité de contrôler l'inflation ». Bien que Warsh ait indiqué que le resserrement des conditions financières par le marché avait partiellement remplacé les hausses de taux, il est resté vague sur la nécessité de nouvelles hausses, ce qui a commencé à faire douter le marché de la capacité d'exécution de la politique de la Fed dans un environnement de forte inflation. Parallèlement, l'escalade de la situation entre les États-Unis et l'Iran a poussé les prix de l'énergie à la hausse, renforçant davantage les attentes d'inflation et augmentant continuellement la probabilité de hausses de taux en septembre et décembre.
Pour le marché boursier américain, la poursuite de la hausse des taux d'intérêt à long terme signifie que les actions technologiques de croissance restent confrontées à une pression de compression des évaluations. La logique centrale qui a poussé la dynamique IA à la hausse par le passé reposait sur de faibles taux d'actualisation et des attentes de croissance élevées, tandis que la hausse continue des taux sans risque augmentera le taux d'actualisation des flux de trésorerie futurs, exerçant une pression sur les secteurs à haute évaluation. Par conséquent, avant la concrétisation des bénéfices, les actions IA, semi-conducteurs et technologiques à bêta élevé pourraient maintenir un état de forte volatilité.
Le marché des cryptos est également influencé par la liquidité macroéconomique. Bien que les actifs majeurs comme le BTC n'aient pas encore présenté de risque systémique, le resserrement de la liquidité en dollars et la hausse des taux d'intérêt réels tendent généralement à supprimer l'appétit pour le risque, les fonds ayant tendance à s'orienter vers les liquidités et les actifs à courte durée. Si la Fed choisit finalement de reconstruire la crédibilité de sa politique via des hausses de taux, le marché des cryptos pourrait continuer à subir une pression d'évaluation à court terme ; à l'inverse, une fois l'inflation à nouveau contrôlée, les actifs risqués pourraient connaître une nouvelle restauration de la liquidité.
Dans l'ensemble, le focus du marché n'est plus le taux d'intérêt lui-même, mais la crédibilité des banques centrales. Dans les semaines à venir, les données sur l'inflation, les prix de l'énergie et les discours des responsables avant le FOMC de septembre deviendront les variables clés déterminant la direction des actifs risqués mondiaux.
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