TechFlow rapporte que, le 9 juin, le magazine Fortune a publié une analyse selon laquelle, bien que la récente baisse du cours du bitcoin ait affaibli le cours de l’action de Strategy (MSTR), la capitalisation boursière actuelle de l’entreprise reste supérieure d’environ 31 % à sa valeur nette comptable sous-jacente. Selon cette analyse, cette prime s’explique par la reconnaissance antérieure, par le marché, du « cercle vertueux de valorisation du bitcoin » mis en avant par Michael Saylor ; toutefois, avec l’essoufflement de ce modèle, ladite prime risque de se réduire davantage.
Des calculs montrent que Strategy détient actuellement environ 844 000 bitcoins, dont la valeur s’élève à environ 51,1 milliards de dollars à un prix unitaire de 60 500 dollars. En y ajoutant ses activités logicielles et ses liquidités, l’actif total de l’entreprise atteint environ 53,6 milliards de dollars. Après déduction des dettes, notamment des obligations convertibles d’un montant d’environ 6,7 milliards de dollars et des actions privilégiées d’un montant de 15,5 milliards de dollars, la valeur nette attribuable aux actionnaires ordinaires s’élève à environ 31,8 milliards de dollars. Or, au 5 juin, la capitalisation boursière de l’entreprise s’élevait encore à 41,6 milliards de dollars, soit environ 10 milliards de dollars de plus que sa valeur nette.
L’analyse estime que, pour faire face aux dividendes croissants sur les actions privilégiées, Strategy pourrait être amenée à émettre continuellement davantage d’actions privilégiées, voire à céder une partie de ses avoirs en bitcoin. Cela pourrait engendrer un « cercle vicieux » — émission d’actions privilégiées → paiement des dividendes → besoin accru de financement supplémentaire — couramment désigné sous le terme de « spirale de la mort » (« Death Spiral »).
