Analyse de la note de recherche JPMorgan : l'EPS de Marvell pour l'exercice 2028 devrait atteindre 11 dollars, soit 14 % au-dessus du consensus.

Par Rita

Tandis que le marché discute encore des tensions sur les ASIC IA et des parts de marché dans les communications optiques, JPMorgan a relevé ses objectifs de bénéfice par action pour l'année civile 2028 de Marvell Technology à 11 dollars, soit +14 % par rapport au consensus du marché de 9,64 dollars. Le 24 août, JPMorgan a publié un rapport prospectif sur le deuxième trimestre fiscal 2027 de Marvell Technology (trimestre de juillet), réitérant sa recommandation de surpondération, estimant que la dynamique de croissance de ses centres de données ne s'est pas affaiblie depuis 90 jours.

Les résultats du trimestre de juillet devraient respecter ou légèrement dépasser les attentes

Les résultats de Marvell Technology pour le deuxième trimestre fiscal 2027 (trimestre de juillet) devraient respecter ou légèrement dépasser les attentes du marché. La demande en DSP optiques reste soutenue, avec une montée en puissance simultanée des générations 1,6 T et 800 G. Les clients intègrent continuellement les puces de commutation Teralynx 10, tandis que les revenus liés aux puces sur mesure profitent déjà de la phase initiale de montée en puissance du projet AWS Trainium 3 en 3 nm. JPMorgan anticipe une accélération des livraisons de Trainium 3 au deuxième semestre, coïncidant avec le retrait progressif du Trainium 2, marquant ainsi une transition entre générations. La superposition de ces deux générations exercera un effet de levier significatif sur les revenus de Marvell pour ses centres de données. Les tendances de croissance des DSP optiques et des solutions de commutation demeurent tout aussi solides.

Les prévisions de revenus pour le trimestre d'octobre devraient battre les attentes

Alors que le consensus du marché table sur un chiffre d'affaires de 3,028 milliards de dollars pour le troisième trimestre fiscal 2027 (trimestre d'octobre), JPMorgan prévoit que la guidance officielle de Marvell se rapprochera des 3,1 milliards de dollars, ce qui implicite une croissance trimestrielle du total des revenus comprise entre 13 % et 14 %. Le segment des centres de données affichera une progression plus rapide, devrait enregistrer une croissance trimestrielle de 16 % à 18 %. Cette croissance est portée par quatre facteurs : une montée en puissance plus ambitieuse des livraisons de Trainium 3, la poursuite d'une demande soutenue en DSP optiques et en puces de commutation, l'élargissement des opportunités liées aux XPU, et l'avancement conforme au calendrier du projet Maia 3 nm. Le carnet de commandes 2027 pour le projet Maia 3 nm s'avère déjà très solide, tandis que les travaux de conception autour de la génération suivante, Maia 2 nm, ont officiellement débuté.

Une réévaluation à la hausse des perspectives à long terme pour les centres de données très probable

L'attention du marché se concentre désormais sur les prévisions de revenus des centres de données pour l'année civile 2027. Si la société actuelle annonce une croissance annuelle de 55 %, JPMorgan juge ce chiffre prudent. La combinaison de six facteurs — déploiement continu des DSP optiques, intégration clients du Teralynx 10, montée en puissance des contrôleurs de stockage et CXL, volumes du Trainium 3, visibilité sur le produit Maia, et élargissement du pipeline de puces d'accompagnement XPU — laisse penser que les perspectives de revenus et de bénéfices par action pour les années civiles 2026 à 2028 devraient dépasser le consensus actuel. La concrétisation publique du partenariat avec Google confirme davantage la valeur stratégique de Marvell au sein de l'écosystème des puces personnalisées des fournisseurs cloud. JPMorgan souligne qu'il ne s'agit pas seulement d'une victoire sur un projet XPU isolé, mais bien d'un renforcement global de la position de l'entreprise en tant que partenaire chip indépendant auprès des clients hyperscale.

Recommandation et avertissements relatifs aux risques

JPMorgan réitère son avis de surpondération avec un objectif de cours de 240 dollars. Une atteinte de 11 dollars de bénéfice par action en année civile 2028 représente une marge de +14 % par rapport au consensus actuel de 9,64 dollars, et cette trajectoire devient de plus en plus évidente. Plusieurs points de vigilance subsistent : un ralentissement marginal des dépenses d'investissement en IA pourrait impacter directement l'activité des centres de données ; l'évolution du paysage concurrentiel des ASIC pourrait affecter les parts de marché ; les fluctuations des parts de marché dans les communications optiques nécessitent un suivi constant ; et une concentration élevée de la clientèle reste un sujet structurel. Selon JPMorgan, ces risques ont déjà été largement discutés par le marché, et la valorisation actuelle intègre un degré de prudence suffisant, laissant entendre que les potentiels de hausse surpassent les risques de baisse.

Clause de non-responsabilité

Le présent article constitue une synthèse et une analyse par Recherche Chaoxiang d'un rapport d'étude d'un tiers (JPMorgan, 24 août 2026), complété par des informations de marché publiques. Les avis, objectifs de cours, prévisions de bénéfices et jugements associés mentionnés dans ce texte relèvent exclusivement des opinions des analystes de ladite banque d'investissement, reflètent uniquement la position de leur institution et ne constituent ni les avis de Recherche Chaoxiang, ni des conseils en investissement.

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