Actionnaires japonais en pleine forme : bloquer l’amont des matières premières, les « vendeurs de pelles » de la ruée vers l’or de l’IA
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Actionnaires japonais en pleine forme : bloquer l’amont des matières premières, les « vendeurs de pelles » de la ruée vers l’or de l’IA
Qui vend les pelles de l’ère de l’IA, et pourquoi le marché boursier japonais connaît-il une forte hausse ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Xiao Bing, recherche TechFlow
Lorsque les investisseurs mondiaux fixent leur regard sur les résultats financiers de NVIDIA, l’expansion des capacités de production de TSMC et le taux de rendement des mémoires HBM de Samsung, une hausse spectaculaire, discrète mais puissante, se déroule à la Bourse de Tokyo.
Le 3 juin 2026, l’indice Nikkei 225 a franchi pour la première fois le seuil des 68 000 points, enregistrant une progression de près de 33 % depuis le début de l’année — soit trois fois celle de l’indice S&P 500 et plus du double de celle du Nasdaq sur la même période.
Ce n’est pas un marché haussier équilibré et progressif : les flux de capitaux sont extrêmement concentrés sur la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs IA. Ce jour-là, seules deux actions — Tokyo Electron et Advantest — ont contribué conjointement à une hausse de l’indice Nikkei d’environ 840 points.
Un chiffre encore plus remarquable concerne Kioxia Holdings : ce fabricant japonais de mémoires NAND, coté à la Bourse de Tokyo depuis décembre 2024 seulement, a vu son cours passer de 1 455 yens à l’issue de son introduction en bourse à plus de 78 000 yens — une augmentation supérieure à 3 500 % en moins d’un an et demi, et une capitalisation boursière qui a brièvement dépassé celle de Toyota Motor, devenant ainsi la deuxième entreprise la plus valorisée du Japon.
Derrière ces chiffres se cache un fait industriel souvent sous-estimé : dans la course mondiale la plus congestionnée — celle de l’IA — le Japon ne conçoit ni ne fabrique de puces, mais contrôle quasiment l’intégralité des équipements et matériaux nécessaires à leur fabrication.
Équipements, matériaux, wafers, composants passifs, systèmes électriques, solutions de refroidissement, câbles en fibre optique : depuis la première découpe du silicium jusqu’à la dernière connexion par fibre optique dans les centres de données, les entreprises japonaises occupent la position la plus amont de la chaîne de valeur de l’IA. Pour reprendre une métaphore ancienne mais parfaitement juste : au cœur de la ruée vers l’or de l’IA, le Japon vend les pelles, la dynamite et les lampes frontales.
Nous analysons ici cette chaîne de valeur en six niveaux, examinant successivement la position stratégique des entreprises japonaises, leurs performances financières et leur logique d’investissement.
Premier niveau : Équipements de fabrication de semi-conducteurs
La fabrication des puces consiste fondamentalement à graver des circuits, couche après couche, sur des wafers de silicium à l’aide d’équipements d’une précision extrême. Plus les puces IA (GPU, ASIC, HBM) adoptent des procédés de pointe, plus le nombre d’étapes de fabrication augmente — et plus chaque étape exige une précision accrue des équipements. Cela fait des équipements de fabrication de semi-conducteurs le maillon de la chaîne de valeur IA présentant la barrière technologique la plus élevée, la marge bénéficiaire la plus forte et la plus grande prévisibilité.
Le Japon occupe, dans ce domaine, la deuxième place mondiale, derrière ASML aux Pays-Bas et Applied Materials aux États-Unis. Six entreprises clés contrôlent chacune un segment critique à différents niveaux de procédé.
Tokyo Electron (8035) : Le géant intégré des équipements de procédé avant-couche
Tokyo Electron est le troisième fournisseur mondial d’équipements pour semi-conducteurs. Il se classe parmi les deux premiers mondiaux dans quatre segments spécialisés : dépôt et développement de résines photosensibles (part de marché mondiale proche de 90 %), gravure, nettoyage et dépôt de couches minces. Que ce soit TSMC, Samsung ou Intel, aucune usine de pointe ne peut être construite sans ses équipements.
Pour l’exercice fiscal 2026 (clos en mars 2026), son chiffre d’affaires s’est élevé à 2 440 milliards de yens et son bénéfice net à 574,45 milliards de yens — des records historiques — avec une marge opérationnelle d’environ 29 %. Son cours a évolué, sur 52 semaines, entre 19 870 yens et 61 420 yens, affichant une hausse annuelle d’environ 76 %.
Avec la migration des puces IA vers des procédés inférieurs à 2 nm, le nombre d’étapes de fabrication par wafer augmente, tout comme la consommation d’équipements. C’est une logique de croissance « plus le procédé est avancé, plus la valeur de l’équipement est élevée ». Sur les 22 analystes suivant l’action, 17 recommandent un achat, aucun ne conseille une vente.
Advantest (6857) : La dernière ligne de défense avant la sortie d’usine de chaque puce IA
Plus une puce IA est complexe, plus les tests sont critiques. Advantest détient environ 50 % du marché mondial des machines de test SoC et occupe une position quasi monopolistique sur le segment des machines de test mémoire. Chaque GPU NVIDIA et chaque puce HBM doit passer par ses équipements avant livraison.
Pour l’exercice fiscal 2025 (clos en mars 2026), son chiffre d’affaires s’est élevé à 1 128,6 milliards de yens (+44,7 % en glissement annuel), avec un résultat opérationnel de 499,1 milliards de yens et une marge opérationnelle exceptionnelle de 44 % ; sa marge brute reste stable entre 55 % et 58 %. Sa capitalisation boursière a augmenté de plus de 309 % sur un an, tandis que son cours a grimpé d’environ 145 % depuis le début de l’année.
Le prix unitaire d’une machine de test IA atteint plusieurs centaines de millions de yens, et la durée des tests est longue. L’effet de levier sur la capacité de production est donc très fort. La société a relevé ses prévisions pour l’exercice fiscal 2026 à un chiffre d’affaires de 1 420 milliards de yens et un résultat opérationnel de 627,5 milliards de yens.
DISCO (6146) : Monopole exclusif sur les machines de minceur ultrafine pour HBM
La fabrication de mémoires HBM (High Bandwidth Memory) exige l’empilement de plusieurs couches de puces DRAM, chacune devant être polie jusqu’à une épaisseur extrêmement réduite. DISCO détient un quasi-monopole mondial sur ce marché spécialisé, avec une part de marché estimée entre 70 % et 80 %.
Pour l’exercice clos en mars 2025, son chiffre d’affaires s’est élevé à environ 385 milliards de yens (+25 % en glissement annuel), sa marge opérationnelle ayant dépassé 40 % et sa marge brute atteignant environ 60 %. Son modèle économique repose sur une combinaison subtile : « ventes d’équipements + consommables à forte usure (lames de coupe, meules abrasives) » — chaque machine vendue génère un flux de trésorerie continu grâce aux ventes ultérieures de lames et de meules.
Lasertec (6920) : Détection des masques EUV — monopole mondial absolu à 100 %
Pour fabriquer les puces IA les plus avancées, il faut recourir à la lithographie EUV (ultraviolet extrême). Or, la détection des défauts sur les masques EUV est une tâche que seule Lasertec est capable d’effectuer dans le monde entier — avec une part de marché de 100 %, sans concurrent.
Pour l’exercice fiscal 2025 (clos en juin 2025), son chiffre d’affaires s’est élevé à 251,4 milliards de yens, son résultat opérationnel à 122,8 milliards de yens, et sa marge opérationnelle à 48,8 % — le niveau le plus élevé du secteur mondial des équipements pour semi-conducteurs. Sa dernière génération de produit, ACTIS A300, prend en charge les procédés High-NA EUV et intègre sa propre source EUV URASHIMA.
Il s’agit d’un modèle économique purement fondé sur un monopole technologique révolutionnaire, doté d’une barrière à l’entrée extrêmement élevée.
Screen Holdings (7735) et Kokusai Electric (6525)
Screen Holdings domine le marché mondial des équipements de nettoyage monosilicon. Plus les procédés deviennent complexes, plus le nombre d’étapes de nettoyage augmente de façon exponentielle, et sa marge opérationnelle reste supérieure à 20 %. Kokusai Electric, quant à elle, possède une forte compétitivité sur le marché des équipements de dépôt de couches minces en lot (ALD/CVD), dont la demande est particulièrement forte pour les procédés avancés de dépôt de films requis par les empilements 3D et les mémoires HBM.
Deuxième niveau : Matériaux et wafers de silicium
Chaque puce commence par un wafer monocristallin de silicium d’une pureté extrême. Les exigences en matière de planéité et de densité de défauts imposées par les puces IA dépassent largement celles des puces grand public. Et les matériaux nécessaires à la fabrication de ces wafers — résines photosensibles, liquides de polissage CMP, matériaux d’emballage — sont presque tous détenus par des entreprises japonaises.
Shin-Etsu Chemical (4063) et SUMCO (3436) : Le duo dominant des wafers de silicium
Shin-Etsu Chemical et SUMCO détiennent collectivement plus de 50 % des capacités mondiales de production de wafers de silicium de 300 mm. Avec United Microelectronics (Taiwan), Siltronic (Allemagne) et SK Siltron (Corée du Sud), les cinq principaux acteurs couvrent environ 80 % du marché mondial — une concentration encore plus forte dans le segment des wafers de pointe requis pour les procédés avancés.
La marge opérationnelle de Shin-Etsu Chemical sur ses activités liées aux wafers pour semi-conducteurs reste durablement supérieure à 30 %, tandis que sa marge opérationnelle consolidée globale est d’environ 30 %. Elle ne se limite pas aux wafers : c’est aussi l’un des principaux fournisseurs mondiaux de matières premières pour résines photosensibles, et produit des résines époxy utilisées dans l’emballage des puces ainsi que des aimants néodyme — une entreprise qui traverse plusieurs maillons clés de la chaîne des matériaux semi-conducteurs, atténuant ainsi les risques liés à un cycle unique.
SUMCO, en tant qu’acteur pur du marché des wafers de silicium, est plus sensible aux fluctuations de l’offre et de la demande sur le marché des mémoires, sa marge opérationnelle oscillant actuellement entre un chiffre simple et 10 %. Toutefois, la prime accordée aux wafers avancés, portée par la demande IA, constituera le moteur principal de la reprise de ses bénéfices.
Les deux entreprises adoptent une stratégie commune : « expansion modérée ». Ayant appris des erreurs passées liées à une surcapacité, elles sont très réticentes à étendre massivement leurs capacités. Shin-Etsu Chemical construit actuellement de nouvelles usines au Japon et à l’étranger, visant une augmentation de plus de 20 % de ses capacités d’ici la fin 2026.
Tokyo Ohka Kogyo (4186) et Resonac (4004) : L’armée invisible des matériaux chimiques
Outre les wafers de silicium, la fabrication des puces IA consomme d’importantes quantités de matériaux chimiques : résines photosensibles (déterminant la précision des lignes gravées), liquides de polissage CMP (pour le polissage des surfaces de wafers), matériaux avancés d’emballage et matériaux d’interface thermique.
Tokyo Ohka Kogyo (4186) et Resonac (anciennement Showa Denko, 4004) sont des leaders mondiaux dans ces domaines. Leurs produits, bien que moins médiatisés que les équipements, possèdent une incontournabilité tout aussi élevée. L’augmentation du nombre d’étapes de fabrication des puces IA accroît directement la consommation de matériaux chimiques par wafer.
Troisième niveau : Puces mémoire
Entraîner et faire fonctionner des modèles IA implique un débit de données massif. Le chargement des poids des grands modèles linguistiques (LLM) et les opérations de lecture/écriture du cache KV exigent une capacité de stockage à très haute vitesse — une demande qui croît de façon exponentielle. En tant que support central des SSD destinés aux centres de données, la mémoire NAND connaît actuellement un supercycle tiré par l’IA.
Kioxia Holdings (285A) : Le roi du cycle NAND
Kioxia est le titre le plus explosif de cette vague d’actions japonaises liées à l’IA — sans conteste.
Depuis son introduction en bourse en décembre 2024, son cours a bondi de plus de 3 500 %. Sur 52 semaines, il a évolué entre 1 950 yens et 83 140 yens — une amplitude extrêmement rare pour une action de grande capitalisation sur un marché développé. Pour l’exercice fiscal 2026 (clos en mars 2026), son chiffre d’affaires s’est élevé à 2 340 milliards de yens (+37 %), et son bénéfice net à 554,49 milliards de yens (+100 %). Le premier trimestre 2026 a été encore plus spectaculaire : chiffre d’affaires trimestriel de 1 002,9 milliards de yens (+189 %), résultat opérationnel multiplié par 15 à 59,68 milliards de yens — un record historique. Le prix moyen en dollars de la NAND a doublé ce trimestre.
Le moteur de cette croissance est un déséquilibre historique entre offre et demande : une demande explosive des centres de données IA heurtant une offre contrainte, avec de nouvelles capacités de production non attendues avant la fin 2027. Goldman Sachs a relevé, en juin 2026, sa recommandation sur Kioxia de « neutre » à « achat », portant son objectif de cours de 48 000 yens à 93 000 yens. Kioxia a annoncé le versement de dividendes à partir de l’exercice fiscal 2027 et envisage une émission d’ADR aux États-Unis.
Le risque est clair : la forte cyclicité inhérente au secteur NAND. Son PER glissant approche les 77x, contre un PER anticipé d’environ 8,8x — cet écart considérable reflète la conviction du marché que la croissance explosive des bénéfices se poursuivra ; or, une ralentissement des dépenses en capital IA ou une libération massive de nouvelles capacités ferait chuter les prix de façon brutale.
Quatrième niveau : Composants passifs et substrats d’emballage
L’architecture matérielle d’un serveur IA diffère radicalement de celle d’un serveur traditionnel. Des milliers de composants passifs (notamment des condensateurs céramiques multicouches, MLCC) doivent être placés sur la carte mère du GPU afin de stabiliser le courant, tandis que des substrats d’emballage multicouches hautement performants sont requis pour supporter la puce GPU. Une seule carte d’accélération GPU IA peut intégrer des milliers, voire jusqu’à 20 000 MLCC — une augmentation d’ordre de grandeur par rapport aux smartphones ou aux PC.
Murata Manufacturing (6981) : Le leader absolu mondial des MLCC
Murata détient environ 40 % du marché mondial des MLCC — une position dominante incontestée. Les serveurs IA exigent des MLCC hautement fiables, à haute tension et haute capacité, pour lesquels Murata dispose de la plus profonde moat technologique sur le segment haut de gamme.
Pour l’exercice fiscal 2025 (clos en mars 2026), son chiffre d’affaires s’est élevé à 1 830,9 milliards de yens — un record historique — avec un résultat opérationnel de 281,8 milliards de yens et une marge opérationnelle de 15,4 %. Les ventes destinées aux centres de données ont augmenté de près de 70 % en glissement annuel. Murata confirme officiellement que la demande actuelle pour ses condensateurs haut de gamme destinés aux centres de données atteint le double de ses capacités actuelles, et que cette situation de pénurie extrême devrait durer de 1 à 2 ans.
Le 29 mai 2026, son cours avait augmenté de plus de 96 % sur un mois.
Taiyo Yuden (6976) : Le titre MLCC le plus sensible à la croissance IA
Taiyo Yuden occupe la troisième place mondiale sur le marché des MLCC, dont ils représentent 64 % du chiffre d’affaires — ce qui lui confère une sensibilité bien plus forte à la demande des serveurs IA que Murata.
Le bénéfice net pour l’exercice fiscal 2025 a bondi de 5,4 fois à 14,8 milliards de yens. Ses commandes pour janvier-mars ont dépassé pour la première fois 1 000 milliards de yens, et son ratio BB reste supérieur à 1,25. Taiyo Yuden a déjà lancé des hausses de prix de 6 à 13 % sur les MLCC de capacité moyenne et faible. Dans une interview accordée à Bloomberg, son PDG, Katsuya Sase, a qualifié la demande actuelle de « terrifiante (scary) ».
Goldman Sachs prévoit que la demande des serveurs IA pour les MLCC quadruplera d’ici 2030, alors que la capacité mondiale ne croît que d’environ 10 % par an. Le cours de Taiyo Yuden a augmenté de 163 % sur un mois, et la société anticipe une hausse de 50 % de son résultat opérationnel à 30 milliards de yens pour l’exercice fiscal 2027.
TDK (6762) : Un acteur composite allant bien au-delà des MLCC
TDK intervient dans les condensateurs électrolytiques en aluminium, les inductances à film, les composants optiques émetteurs/récepteurs, les têtes de disques durs (HDD), et les batteries secondaires destinées aux centres de données IA.
Pour l’exercice fiscal 2026, il anticipe un chiffre d’affaires de 2 504,8 milliards de yens et un résultat opérationnel de 272,4 milliards de yens, soit une marge opérationnelle d’environ 11 %. La société vise une croissance annuelle de 25 à 30 % des ventes sur le marché IA d’ici l’exercice fiscal 2031, et une multiplication par 10 des ventes de composants passifs destinés aux centres de données IA. Comme ses revenus proviennent majoritairement des applications énergétiques (activités liées aux batteries lithium-ion), l’effet de levier bénéficiaire lié à l’IA est relativement modéré comparé aux trois autres fabricants de composants.
Ibiden (4062) : Le champion monopolistique des substrats d’emballage pour GPU
Les substrats FC-BGA (Flip-Chip Ball Grid Array) produits par Ibiden constituent le support physique essentiel des GPU NVIDIA et des processeurs CPU destinés aux centres de données. Son estimation de part de marché sur le segment haut de gamme des substrats d’emballage pour serveurs IA s’élève à 70–80 %. On dit couramment dans le secteur : « Sans Ibiden et Shinko Electric, il serait impossible de fabriquer des processeurs serveurs haute performance dans le monde entier. »
Pour l’exercice fiscal 2026, il anticipe un chiffre d’affaires de 415 milliards de yens et un résultat opérationnel de 61 milliards de yens, soit une marge opérationnelle d’environ 13 %. La société prévoit d’engager un investissement en capital colossal de 500 milliards de yens sur les trois prochaines années, principalement consacré à l’extension des usines d’Ono et de Kawagoe, afin de verrouiller durablement sa position de leader mondial sur les substrats d’emballage haut de gamme pour l’IA.
En avril 2026, il fut brièvement l’action IT étrangère la mieux performante sur les marchés internationaux depuis le début de l’année. En février, il a levé 52,47 milliards de yens via une augmentation de capital, intégralement dédiée à l’expansion de ses capacités.
Shinko Electric (6967) : L’autre pilier japonais des substrats d’emballage haut de gamme
Shinko Electric forme avec Ibiden le « duo japonais » dominant sur le marché des substrats d’emballage haut de gamme, les deux entreprises cumulant une part de marché mondiale estimée entre 70 % et 80 %. Leurs clients principaux sont Intel et AMD. Leur marge opérationnelle reste stable au-dessus de 10 %. À noter que leur maison mère, Fujitsu, conduit actuellement, avec des consortiums financiers tels que JICC, une procédure de retrait de cotation (TOB), dont les implications pour le marché secondaire doivent être suivies attentivement.
Cinquième niveau : Alimentation électrique et refroidissement
La consommation électrique par baie dans un centre de données IA est plusieurs fois supérieure à celle d’un centre de données traditionnel. Cela crée trois nouveaux goulets d’étranglement : des systèmes de distribution électrique et d’alimentation sans coupure (UPS) de très grande capacité ; des semi-conducteurs de puissance assurant la conversion fréquente de l’énergie électrique ; et des systèmes de refroidissement liquide et des climatiseurs précis destinés à refroidir serveurs et puces. Environ 30 à 40 % de l’électricité consommée dans un centre de données est dédiée au refroidissement — ce qui fait de l’alimentation électrique et du refroidissement le dernier maillon critique limitant l’expansion pratique de la puissance de calcul IA.
Ce niveau est souvent négligé, mais constitue pourtant un autre domaine où les entreprises japonaises tirent profit de manière profonde.
Fujitsu Limited (6504) : L’intégrateur complet des sources d’alimentation DC, UPS et semi-conducteurs de puissance
Les produits de Fujitsu couvrent les UPS haute puissance, les systèmes de distribution électrique haute et basse tension spécifiquement conçus pour les centres de données, ainsi que les semi-conducteurs de puissance (modules IGBT et SiC) au cœur de la conversion électrique. Selon ses derniers résultats, son résultat opérationnel pour la période d’avril à décembre 2025 a augmenté de 8 % en glissement annuel — un cinquième record annuel consécutif. Le département Infrastructures et systèmes d’alimentation a connu une hausse simultanée de ses revenus et de ses bénéfices, portée par l’explosion des commandes provenant des centres de données. La société étend sa capacité de production pour les systèmes d’alimentation des centres de données à 1,7 fois son niveau initial, tandis que sa marge opérationnelle consolidée reste stable entre 8 % et 9 %.
Mitsubishi Electric (6503) : Le champion national des équipements lourds
Mitsubishi Electric possède une expertise absolue dans les semi-conducteurs de puissance haute tension (IGBT/SiC) et les UPS industriels de grande taille. Son activité UPS destinée aux marchés étrangers bénéficie actuellement d’un cycle structurel favorable, avec une pénétration complète de la chaîne électrique globale des centres de données IA. Son chiffre d’affaires consolidé atteint 5 500 milliards de yens, avec une marge opérationnelle consolidée de 8 à 9 %.
Daikin Industries (6367) : Le leader mondial de la climatisation conquiert le refroidissement liquide des centres de données
Daikin, le plus grand fabricant mondial de climatiseurs, transfère ses technologies de pointe vers le refroidissement des centres de données. Son système de refroidissement liquide direct au niveau des puces utilise une technologie innovante de circulation sous vide, rendant les fuites extrêmement improbables même en cas de dommage aux canalisations, ce qui protège fortement le matériel serveur. En 2025, Daikin a acquis successivement les sociétés américaines DDC Solutions et Chil-Dyne, bouclant ainsi complètement sa chaîne technologique pour le refroidissement des centres de données IA en Amérique du Nord.
Le chiffre d’affaires spécifique au refroidissement des centres de données est passé de 23 milliards de yens en 2023 à environ 100 milliards de yens en 2025, avec un objectif de dépassement de 300 milliards de yens d’ici 2030. Le marché nord-américain du refroidissement des centres de données devrait passer d’environ 1 100 milliards de yens en 2025 à 2 700 milliards de yens en 2030 ; Daikin détient actuellement environ 12 % de ce marché, se plaçant ainsi au troisième rang aux États-Unis. Sa marge opérationnelle consolidée dépasse 10 %.
Sixième niveau : Câbles en fibre optique et interconnexion
Les centres de données IA doivent assurer une interconnexion ultra-rapide et à très faible latence entre des dizaines de milliers de serveurs, ce qui entraîne une demande explosive de fibres optiques haut de gamme, de systèmes de câblage optique haute densité et de composants photoniques. Les « trois grandes entreprises japonaises du câblage » — Fujikura, Furukawa Electric et Sumitomo Electric — ont réussi, ces dernières années, à rediriger leurs ressources depuis les activités traditionnelles de câblage à faible marge vers les marchés à forte valeur ajoutée des télécommunications optiques et des centres de données. Elles sont ainsi devenues, tant sur le plan boursier que financier, les vedettes les plus brillantes de cette vague IA.
Fujikura (5803) : La superstar du Nikkei 225
Avec 139 ans d’histoire, son cours a bondi de 1 400 % en deux ans. Les câbles en fibre optique ultraminces et haute densité de Fujikura, basés sur sa technologie Spider Web Ribbon, répondent parfaitement aux exigences extrêmes des centres de données IA en termes d’encombrement physique et de complexité de pose. Apple figure parmi ses principaux clients.
Pour l’exercice fiscal 2026 (clos en mars 2026), Fujikura a enregistré des résultats historiques, avec des ventes vers les centres de données 2,3 fois supérieures à l’année précédente. La société a régulièrement relevé ses prévisions. Son ROE global atteint environ 32,5 %, tandis que sa marge opérationnelle consolidée grimpe à 13–15 %.
La croissance de la demande dépasse largement les capacités de production, et le PDG Naoki Okada a publiquement reconnu une situation de « pénurie aiguë ». La société investit 40 milliards de yens dans la construction d’une nouvelle ligne de production à son usine de Sakura, tout en créant aux États-Unis sa filiale Fujikura Optical Cable Systems LLC. Le 12 mai 2026, son cours a bondi de 11,6 % pour atteindre un nouveau sommet historique de 7 624 yens.
Furukawa Electric (5801) : Triple bénéficiaire — fibre optique, composants photoniques et modules de refroidissement liquide
La particularité de Furukawa Electric réside dans sa double exposition à deux secteurs de pointe : le câblage optique haute densité et les modules de refroidissement liquide au niveau des puces pour centres de données.
Une croissance explosive des résultats. Son chiffre d’affaires pour l’exercice fiscal 2025 s’est élevé à 1 145,9 milliards de yens ; pour l’exercice fiscal 2026, la direction a fortement relevé ses prévisions à 1 300 milliards de yens de chiffre d’affaires et 65 milliards de yens de résultat opérationnel. Le volume d’affaires du segment « modules de refroidissement liquide » devrait passer de 6 milliards de yens en FY2026 à 25 milliards de yens en FY2027. La société vise une multiplication par 8,5 de son résultat opérationnel sur le marché des centres de données d’ici l’exercice fiscal 2031 (clos en mars 2031), atteignant ainsi 200 milliards de yens. Sa marge opérationnelle actuelle de 5 à 7 % se trouve dans une phase de forte accélération.
Sumitomo Electric (5802) : Le géant intégré de la fibre optique, des semi-conducteurs photoniques et des câbles électriques à haute tension
Sumitomo Electric propose une gamme complète comprenant des câbles en fibre optique à très haut nombre de fibres, des composants semi-conducteurs optiques à très haute vitesse, des câbles électriques à très haute tension (utilisés pour l’alimentation électrique interrégionale des centres de données), ainsi que des substrats en composés semi-conducteurs de troisième génération (GaN/InP).
Sa marge opérationnelle consolidée est de 6 à 7 %. En tant que leader incontesté du secteur japonais du câblage, elle a tiré profit de la double poussée des demandes issues des centres de données et des télécommunications optiques, générant une surperformance boursière supérieure à 90 %.
La puissance du marché japonais
Les entreprises japonaises spécialisées dans les semi-conducteurs ne sont pas devenues fortes aujourd’hui. Tokyo Electron, Shin-Etsu Chemical, Murata Manufacturing : ces noms résonnent dans le secteur depuis des décennies. Pourtant, le Nikkei 225 est resté piégé pendant plus de trente ans dans l’ombre de l’effondrement de la bulle économique, ne franchissant qu’en 2024 le sommet historique atteint en 1989. Pourquoi précisément maintenant, les capitaux affluent-ils si violemment vers le Japon ?
La convergence de trois forces.
La première est la certitude des dépenses en capital IA. En 2026, les géants technologiques mondiaux devraient consacrer environ 800 milliards de dollars à des dépenses en capital liées à l’IA. Alphabet, maison mère de Google, a annoncé le 2 juin l’émission d’actions pour 80 milliards de dollars afin de financer ses dépenses en capital 2026, estimées entre 180 et 190 milliards de dollars. Ces fonds se transformeront finalement en commandes d’équipements de fabrication de puces, achats de wafers de silicium, consommation de MLCC, pose de câbles en fibre optique, installation d’UPS et de systèmes de refroidissement — et une part substantielle de ces commandes ira directement aux entreprises japonaises.
La deuxième est l’effet amplificateur de la dépréciation du yen. En juin 2026, le taux de change USD/JPY a brièvement dépassé 160. Les revenus des entreprises japonaises d’équipements et de matériaux pour semi-conducteurs sont majoritairement libellés en dollars, tandis que leurs coûts sont exprimés en yens — une faiblesse du yen équivaut donc à une subvention implicite pour les exportateurs.
La troisième est la redistribution des fruits des réformes de gouvernance d’entreprise. L’un des héritages de l’« Abenomics » est la pression exercée sur les entreprises japonaises pour améliorer leur retour aux actionnaires. Kioxia a annoncé le versement de dividendes, Fujikura a lancé un programme d’actions à attribution conditionnelle — des initiatives impensables dans le Japon d’hier. La Bourse de Tokyo continue d’exercer une pression constante pour améliorer le ROE des sociétés cotées, tandis que l’intérêt des investisseurs étrangers pour le marché japonais remonte structurellement.
Le gouvernement japonais joue également un rôle actif. La stratégie nationale pour l’industrie des semi-conducteurs publiée en mars 2026 vise à porter la valeur de la production nationale de puces à 40 000 milliards de yens (environ 250 milliards de dollars) d’ici 2040 — soit une multiplication par 8 par rapport aux 5 000 milliards de yens de 2020. Rapidus construit actuellement une usine de fabrication de puces en procédé 2 nm, dont la production de masse est prévue pour 2027. TSMC étend également ses lignes de production avancées au Japon.
Les risques à ne pas ignorer
La hausse de 33 % du Nikkei depuis le début de l’année dépasse largement les prévisions les plus optimistes formulées en janvier. UBS tablait initialement sur un objectif de 54 000 points pour la fin 2026 — un niveau désormais dépassé de plus de 20 %.
Risque de concentration. Le 3 juin, jour de son nouveau record, seules Tokyo Electron et Advantest ont contribué à environ 1 100 points de la hausse, soit les deux tiers de la progression totale du jour. La moindre fissure dans le récit IA entraînerait immédiatement un repli brutal de ces titres à forte pondération, pesant directement sur l’indice.
Étirement des valorisations. Le PER de Tokyo Electron est d’environ 48x, celui d’Advantest dépasse 60x, celui de Kioxia (PER glissant) approche les 77x, tandis que Fujikura et Taiyo Yuden connaissent, à court terme, une surchauffe des anticipations conduisant à une survalorisation du cours. La moindre déception lors des publications de résultats pourrait déclencher une correction brutale des valorisations.
Inversion du yen. La Banque du Japon pourrait procéder à de nouveaux relèvements de taux en 2026, et les salaires réels connaissent une croissance positive depuis quatre mois consécutifs. Une appréciation rapide du yen comprimerait la marge bénéficiaire des exportateurs.
La nature cyclique des dépenses en capital IA. Une pause temporaire dans les dépenses en capital des géants technologiques mondiaux entraînerait une correction brutale et cyclique des commandes pour les équipements semi-conducteurs et les composants amont. Historiquement, chaque vague majeure d’investissement dans les infrastructures informatiques — les fibres optiques durant la bulle Internet, les serveurs au début du cloud computing — a traversé un cycle de fièvre suivi d’une phase de digestion.
Analyse TechFlow
L’essence de la vague IA japonaise dans les semi-conducteurs est une réévaluation de la valeur des « infrastructures profondes ».
Au cours des deux dernières années, le marché a valorisé l’IA principalement sur ses maillons les plus visibles : NVIDIA, concepteur des puces ; TSMC, fabricant des puces ; ASML, fournisseur des « pelles ». Mais la chaîne de valeur de l’IA est bien plus longue et plus profonde. Du wafer de silicium à la résine photosensible, des équipements de test aux MLCC, des alimentations UPS aux systèmes de refroidissement liquide, des câbles en fibre optique aux substrats d’emballage — chaque maillon présente un goulet d’étranglement, et chaque goulet d’étranglement confère un pouvoir de fixation des prix. Les entreprises japonaises siègent précisément à l’amont de cette chaîne, occupant les positions les plus difficiles à remplacer.
En termes de certitude d’investissement, le niveau le plus élevé appartient aux entreprises « technologiquement monopolistiques » : Lasertec (détection des masques EUV, monopole absolu à 100 %), DISCO (machines de minceur ultrafine pour HBM, quasi-monopole), Advantest (machines de test IA, part de marché extrêmement élevée), Ibiden/Shinko Electric (les deux champions japonais des substrats d’emballage haut de gamme). Ces entreprises sont quasi-indispensables dans leur chaîne de valeur et disposent d’un véritable pouvoir de fixation des prix mondial. La demande globale pour les MLCC, les câbles, les climatiseurs précis connaît également une explosion, mais la concurrence sectorielle est plus vive, rendant ces marchés plus sensibles aux équilibres offre-demande et aux rythmes d’expansion des capacités.
La hausse de 3 500 % de Kioxia reflète, en apparence, la flambée des prix NAND — mais plus profondément, elle marque la prise de conscience du marché : les mémoires sont devenues l’un des goulets d’étranglement de l’offre de puissance de calcul IA. La hausse spectaculaire de Murata et Taiyo Yuden traduit une réalité tangible : un serveur IA requiert plusieurs fois plus de MLCC qu’un serveur traditionnel, tandis que la croissance mondiale des capacités ne parvient pas à suivre la demande.
Pour les investisseurs, le secteur japonais des semi-conducteurs IA offre une modalité d’investissement radicalement différente de celle des valeurs technologiques américaines. Vous n’avez pas besoin de parier sur la gagnante de la course IA : vous devez simplement croire en une chose — peu importe qui remporte la course à l’IA, tous les participants devront utiliser les équipements, matériaux et composants japonais pour y participer.
Une hausse annuelle de 33 % ne se reproduira pas chaque année. Mais du point de vue du cycle industriel, la construction des infrastructures IA est loin d’être achevée, et la position structurelle du Japon dans la chaîne d’approvisionnement mondiale des semi-conducteurs ne sera pas remise en cause à court terme.
Qui détient les « moyens de production » de l’ère IA ? Le Japon conserve encore sa place à la table.
Avertissement : Le présent article est fourni uniquement à titre d’information et de recherche d’investissement, et ne constitue en aucun cas une recommandation d’investissement. Les marchés boursiers comportent des risques ; l’investissement doit être effectué avec prudence. Les titres cités sont mentionnés uniquement à des fins d’analyse sectorielle et ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente. Les données proviennent de rapports financiers récents des entreprises concernées, de Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis, Bloomberg et d’autres sources publiques. TechFlow s’efforce de garantir l’exactitude des informations, sans toutefois en assurer l’exhaustivité. Veuillez vous référer aux données officielles des bourses concernées.
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