« Nouvelle Agence de presse de la Réserve fédérale » : Les perspectives d’une baisse des taux par la Réserve fédérale restent sombres, qu’un accord de cessez-le-feu soit conclu ou non.
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« Nouvelle Agence de presse de la Réserve fédérale » : Les perspectives d’une baisse des taux par la Réserve fédérale restent sombres, qu’un accord de cessez-le-feu soit conclu ou non.
Si le risque que le conflit iranien plonge l’économie dans une récession constitue la raison la plus forte de reprendre les baisses de taux, alors la fin de la guerre pourrait, à court terme, rendre la tâche de la Réserve fédérale américaine (Fed) plus difficile en matière d’assouplissement de sa politique ; parallèlement, un cessez-le-feu réduit également la probabilité d’une hausse des taux par la Fed.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : He Hao
Source : Wall Street Insights
Mercredi, Nick Timiraos, journaliste économique renommé surnommé « la nouvelle agence de presse de la Réserve fédérale », a publié un article affirmant que le cessez-le-feu intervenu entre les États-Unis et l’Iran offrait une opportunité de désamorcer la plus récente menace sérieuse pesant sur l’économie mondiale. Pour la Réserve fédérale toutefois, cela pourrait simplement remplacer un problème par un autre : un choc énergétique d’une ampleur suffisante pour faire remonter l’inflation, mais insuffisante pour endommager gravement la demande — ce qui risquerait de maintenir les taux d’intérêt à leur niveau actuel pendant une période prolongée.
Timiraos cite le procès-verbal de la réunion de la Fed des 17 et 18 mars publiée mercredi :
Ce procès-verbal souligne que le conflit iranien n’a pas poussé la Réserve fédérale à renoncer à envisager des baisses de taux, mais qu’il a davantage complexifié une position déjà prudente. Avant l’éclatement du conflit iranien, la trajectoire de baisse des taux était déjà étroite. Le marché du travail américain s’était stabilisé au point de dissiper les craintes de récession, tandis que la progression de l’inflation vers l’objectif de 2 % fixé par la Fed s’était enlisée.
Le procès-verbal de la réunion de mars indique que, en partie en raison du risque d’un conflit prolongé, la grande majorité des participants ont estimé que la convergence de l’inflation vers l’objectif pourrait être plus lente que prévu précédemment, et que le risque d’une inflation durablement supérieure à l’objectif fixé par le Comité avait augmenté.
Lors de la réunion du FOMC de mars, la Fed a maintenu son taux directeur dans la fourchette de 3,5 % à 3,75 %, marquant ainsi sa deuxième pause consécutive après trois baisses successives intervenues au cours des derniers mois de 2025.
Selon Timiraos, si l’aggravation du conflit iranien devait freiner la croissance économique et accroître le risque de récession, ce serait alors le dernier — et le plus puissant — argument en faveur d’un retour aux baisses de taux ; or, ironiquement, la fin de la guerre pourrait, à court terme, rendre encore plus difficile pour la Fed l’assouplissement de sa politique monétaire :
En effet, le cessez-le-feu écarte le scénario le plus défavorable — à savoir une forte flambée des prix perturbant les chaînes d’approvisionnement et détruisant la demande —, mais la réduction du risque d’inflation pourrait être moindre que celle du risque extrême. Les prix de l’énergie et des matières premières, ayant augmenté durant le conflit, ne reviendront probablement pas entièrement à leurs niveaux antérieurs, tandis que les conditions financières se détendent progressivement, portées par l’optimisme suscité par le cessez-le-feu — comme illustré mercredi par la hausse des marchés.
Une fois écarté le risque d’une destruction sévère de la demande, il ne reste plus qu’un problème d’inflation encore incomplètement résolu, auquel s’ajoute un certain « effet retard » lié à la récente hausse des prix de l’énergie : même si le cessez-le-feu perdure, cet effet persistera, bien qu’atténué par rapport à la période antérieure.
Timiraos cite Marc Sumerlin, associé gérant de la société de conseil économique Evenflow Macro : « À mesure que la probabilité de récession diminue, celle d’une inflation persistante augmente, car les pressions sur les prix demeurent tandis que la destruction de la demande est moins marquée. »
Timiraos note par ailleurs que le cessez-le-feu réduit également une autre hypothèse, certes moins probable mais plus destructrice : une envolée continue des prix de l’énergie, qui obligerait la Fed à envisager une hausse des taux.
Timiraos précise que le procès-verbal de la réunion de mars montre que les responsables de la Fed pesaient alors les deux risques liés à la guerre : d’un côté, une détérioration brutale du marché de l’emploi nécessitant des baisses de taux, et, de l’autre, une inflation durablement élevée exigeant des hausses de taux.
Dans les prévisions formulées après la réunion, la plupart des responsables continuent d’anticiper au moins une baisse des taux cette année. Toutefois, le procès-verbal insiste sur le fait que cette anticipation dépend de la reprise de la convergence de l’inflation vers l’objectif. Il mentionne que deux responsables ont déjà repoussé leur jugement quant au moment opportun pour une baisse de taux, en raison de l’absence récente d’amélioration de l’inflation.
Dans sa déclaration post-réunion, la Fed laisse toujours entendre que la prochaine action sur les taux sera plus probablement une baisse qu’une hausse. Toutefois, le procès-verbal révèle qu’un nombre accru de responsables estime désormais possible de supprimer cette « orientation » par rapport à la réunion de janvier. Le document précise que toute modification de la formulation de la déclaration signifierait qu’une hausse des taux pourrait aussi s’avérer justifiée si l’inflation demeurait durablement supérieure à l’objectif.
Timiraos affirme que la position actuelle de la Fed reflète un « problème cumulatif », citant à cet égard des propos récents du président de la Fed, Jerome Powell :
Powell a déclaré la semaine dernière que, après la pandémie, le conflit russo-ukrainien et la hausse des droits de douane sur les importations intervenue l’an dernier, la Fed faisait face à son quatrième choc d’offre depuis plusieurs années.
La Fed dispose de suffisamment de marge de manœuvre pour observer et évaluer les répercussions économiques, mais Powell a également mis en garde contre le risque que cette succession de chocs ponctuels ébranle la confiance du public dans le retour de l’inflation à la normale. La Fed surveille particulièrement ce risque, car elle considère que les anticipations d’inflation peuvent devenir « autoréalisatrices ».
Timiraos relève qu’encore avant l’annonce du cessez-le-feu cette semaine, des responsables actuels et anciens de la Fed avaient indiqué que même une résolution rapide du conflit ne signifierait pas un retour immédiat à la normalité en matière de politique monétaire. Cela tient notamment au fait que le monde entier a pris conscience de la facilité avec laquelle le détroit d’Ormuz peut être bloqué — une vulnérabilité susceptible d’être intégrée, pendant de nombreuses années encore, aux prix de l’énergie et aux décisions stratégiques des entreprises. Certains analystes géopolitiques doutent que le cessez-le-feu permette aux prix de l’énergie de revenir totalement à leur niveau d’avant-guerre. L’Iran a un fort intérêt à maintenir des cours élevés du pétrole afin de financer sa reconstruction et de conserver son influence sur ses voisins du Golfe.
Timiraos cite un discours prononcé la semaine dernière par Alberto Musalem, président de la Banque centrale de Saint-Louis, selon lequel, même si le conflit prenait fin dans les semaines à venir, il resterait attentif aux « effets secondaires » capables de maintenir les prix à la hausse une fois la chaîne d’approvisionnement rétablie : « Je cherche activement ces effets retardés, car même si la guerre prend fin rapidement, la restauration des capacités productives endommagées prendra du temps. »
Timiraos explique que la prudence de la Fed fait écho à un cadre théorique proposé il y a plus de vingt ans par Ben Bernanke, alors membre du Conseil des gouverneurs : les banques centrales devraient adapter leur réponse aux chocs pétroliers en fonction du niveau d’inflation et de la stabilité des anticipations inflationnistes au moment où le choc survient :
Si l’inflation est déjà faible et que les anticipations sont stables, les décideurs peuvent « ignorer » la pression inflationniste provoquée par la hausse des prix de l’énergie ; en revanche, si l’inflation dépasse déjà l’objectif, le risque qu’un choc d’offre vienne encore perturber les anticipations inflationnistes exige une politique plus restrictive — et certains responsables considèrent précisément que c’est la situation à laquelle la Fed se trouve aujourd’hui le plus proche.
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