Wintermute : La volatilité cryptographique chute brutalement, tandis que les fonds des investisseurs particuliers fuient massivement vers les actions américaines
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Wintermute : La volatilité cryptographique chute brutalement, tandis que les fonds des investisseurs particuliers fuient massivement vers les actions américaines
Les investisseurs particuliers affluent sur le marché boursier américain à un rythme sans précédent, ce qui a transformé la corrélation entre le marché des cryptomonnaies et celui des actions américaines : elles ne montent ou ne baissent plus ensemble, mais évoluent désormais de manière inverse, comme sur une bascule.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Wintermute
Traduction : TechFlow
Introduction de TechFlow : Cet article, rédigé par un trader OTC de Wintermute, analyse en profondeur la cause fondamentale du retrait actuel des capitaux détenus par les investisseurs particuliers sur le marché cryptographique. Historiquement, les hausses cycliques du marché crypto ont été principalement portées par la spéculation des particuliers. Toutefois, les données les plus récentes indiquent que ces derniers affluent vers le marché actions américain à un rythme sans précédent, transformant la corrélation entre crypto et actions américaines — autrefois « conjointe » (montée ou baisse simultanée) — en une relation de type « bascule ». Avec la diminution de la volatilité sur le marché crypto, l’abaissement des seuils d’entrée et de sortie, et les avantages analytiques conférés aux particuliers par l’intelligence artificielle sur le marché actions, les cryptomonnaies ne constituent plus le véhicule privilégié de la spéculation pour les investisseurs particuliers. Comprendre cette dynamique de rotation des capitaux permet de réajuster efficacement les cadres d’investissement multi-actifs.
Texte intégral :
L’activité des investisseurs particuliers a toujours été un moteur clé du marché cryptographique. Grâce à leur spéculation, à leurs achats réflexes lors des baisses et à leurs rotations rapides de capitaux entre divers jetons, les particuliers ont défini chaque grand cycle historique du secteur crypto. Toutefois, les données les plus récentes montrent que la relation entre les particuliers et le marché crypto est en train de changer.
Depuis un certain temps déjà, nous alertons régulièrement sur le fait que le marché actions américain attire de plus en plus l’attention des particuliers, au détriment de la liquidité des altcoins. Les données les plus récentes du département stratégique de JPMorgan, combinées à nos propres données exclusives sur les flux de capitaux des particuliers dans le domaine crypto, confirment davantage encore que les marchés actions américain et crypto deviennent des actifs à risque substituables.
Inversion de la corrélation
En superposant nos données exclusives sur les flux de capitaux des particuliers dans le domaine crypto avec les données de JPMorgan relatives aux entrées de capitaux des particuliers sur le marché actions américain, nous obtenons une nouvelle perspective sur la relation entre l’activité des particuliers sur ces deux marchés.
Historiquement, ces deux marchés évoluaient généralement en phase. Jusqu’à la fin de l’année 2024, une hausse de l’appétit pour le risque se traduisait habituellement par des achats simultanés sur les deux marchés, car ils constituaient tous deux, dans une certaine mesure, des exutoires pour les excédents de liquidités (voir les données M2) et pour l’appétit pour le risque. Or, depuis la fin de l’année 2024, cette corrélation s’est rompue. Nous observons aujourd’hui la plus forte divergence enregistrée récemment dans l’histoire : les particuliers affluent sur le marché actions américain à un rythme record, tandis qu’ils adoptent une posture d’attente prudente sur le marché crypto.
Sur une période plus longue, nous utilisons la capitalisation boursière totale des altcoins comme indicateur de substitution à long terme de l’activité des particuliers sur le marché crypto. Ce chiffre correspond étroitement à nos données sur les flux de capitaux des particuliers et dispose d’un historique objectif et plus long. Entre 2022 et la fin de l’année 2024, les trajectoires des marchés crypto et actions américain étaient globalement alignées, les particuliers considérant les deux comme faisant partie intégrante d’un portefeuille à haut risque. Toutefois, la désynchronisation survenue fin 2024 se distingue particulièrement, accompagnée d’un comportement transactionnel des particuliers devenu nettement plus orienté court terme, plus volatile et moins structuré.
La corrélation glissante entre l’activité des particuliers et la capitalisation boursière des altcoins confirme ce changement. Une corrélation autrefois positive, bien que fluctuante, est désormais devenue négative. Les particuliers procèdent désormais à une allocation binaire entre ces deux actifs, plutôt qu’à des achats simultanés.
En nous concentrant sur l’année 2025 et en croisant cette période avec les principaux catalyseurs événementiels, cette évolution dynamique devient encore plus claire. Plusieurs éléments saillants se dégagent :
- Lorsque l’activité sur le marché actions américain stagne, les memecoins et les agents IA connaissent leur heure de gloire, les particuliers redirigeant alors leur demande spéculative vers ces domaines.
- Que ce soit pendant l’annonce des mesures tarifaires en avril 2025 ou plus récemment, les particuliers continuent d’acheter massivement les actions américaines à chaque baisse.
- Depuis le 10 octobre, les capitaux se sont presque entièrement reportés sur le marché actions américain, une tendance qui se poursuit encore aujourd’hui.
Causalité
Il convient de préciser clairement ceci : nous ne pensons pas que la masse de capitaux détenus par les particuliers sur le marché crypto soit suffisamment importante pour drainer des fonds du marché actions américain. Au contraire, c’est l’engouement croissant des particuliers pour le marché actions américain qui assèche la liquidité du marché crypto.
De nouvelles données viennent également confirmer ce point. L’activité des particuliers sur le marché actions américain est devenue une variable nouvelle, dont les investisseurs crypto doivent suivre attentivement l’évolution afin d’identifier les fenêtres d’opportunité où les capitaux des particuliers pourraient générer des achats soutenus sur le marché crypto.
La volatilité elle-même est un produit
Bien qu’il existe plusieurs raisons à l’attrait exercé par le marché crypto sur les particuliers, l’une des causes fondamentales réside précisément dans son caractère volatil. La volatilité constitue en soi un produit. Elle a été, dès l’origine, le principal moteur d’attraction des particuliers vers l’univers crypto.
Pourtant, bien que la volatilité du marché crypto demeure nettement supérieure à celle du marché actions américain, sa volatilité réalisée connaît une compression structurelle continue, une tendance difficile à inverser. Le ratio entre la volatilité du BTC et celle de l’indice Nasdaq-100 (NDX) est en constante baisse ; au premier semestre 2025, ce ratio est même tombé sous le seuil de deux.
Quelques facteurs moteurs clés méritent réflexion :
- Maturité accrue du marché. L’augmentation continue du nombre d’investisseurs institutionnels, ainsi que l’apparition d’instruments de liquidité innovants tels que les ETF et les DAT, freinent les pics de volatilité réflexes caractéristiques des premiers cycles.
- Échelle du marché. La capitalisation boursière totale du marché crypto atteint actuellement 2,3 billions de dollars. Même après un repli de 40 % par rapport à son sommet historique (ATH), le volume de capitaux requis aujourd’hui pour faire progresser le marché est bien supérieur à celui nécessaire il y a cinq ans.
Avec cette compression de la volatilité, l’un des arguments de vente centraux des cryptomonnaies auprès des particuliers s’effrite progressivement. Ces fortes fluctuations, qui ont défini le cycle haussier de 2021–2022 et attiré toute une génération de particuliers, appartiennent désormais au passé. Pour les particuliers en quête de volatilité, le marché actions américain devient de plus en plus séduisant.
Facteurs technologiques
Outre les changements structurels propres au marché crypto, des facteurs technologiques accélèrent également cette rotation des capitaux — un aspect encore trop peu discuté sur le marché.
- Ouverture des canaux d’investissement. L’intégration des transactions crypto par les plateformes fintech et les courtiers traditionnels (ou inversement, l’intégration des transactions actions américaines par les plateformes natives crypto) a effectivement abaissé les seuils d’accès, mais son impact le plus profond réside dans la facilitation des sorties de capitaux. Dans les cycles précédents, des procédures complexes d’entrée et de sortie verrouillaient les fonds une fois entrés sur le marché crypto, stimulant ainsi des rotations organiques entre différents jetons. Aujourd’hui, des canaux d’entrée et de sortie tout aussi fluides permettent aux capitaux de circuler librement, sans entrave, entre crypto et actions américaines.
- Avantage cognitif (« edge »). Les particuliers semblent de plus en plus attirés par le marché actions américain, en partie grâce à un nouvel avantage qu’ils tirent de l’IA. Les modèles de langage volumineux (LLM) renforcent considérablement leurs capacités d’analyse, créant chez eux l’illusion de pouvoir rivaliser à armes égales avec les institutions.
Dans le domaine crypto, cette impression n’existe pas. Bien qu’il soit possible d’analyser les projets crypto à partir de données, le secteur manque cruellement de cadres d’évaluation consensuels et de mécanismes éprouvés de capture de valeur pour les jetons, tandis que le nombre de supports d’investissement disponibles ne cesse de croître. Il devient donc extrêmement difficile pour les particuliers d’y ressentir cet « avantage tangible ».
Conclusion
Les particuliers étaient autrefois la source la plus fiable de demande réflexe sur le marché crypto. Aujourd’hui, leur appétit pour le risque trouve de plus en plus satisfaction ailleurs. Le marché actions américain offre une volatilité fortement concurrentielle, confère aux particuliers un avantage analytique sans cesse accru et permet, via une seule application mobile, un transfert fluide de capitaux entre crypto et actions américaines. Les cryptomonnaies conservent certes une place dans le portefeuille des particuliers, mais elles ne sont désormais plus qu’un outil parmi d’autres dans leur boîte à outils spéculative, et non plus le véhicule privilégié de la spéculation.
Cette mutation doit également remodeler la manière dont les investisseurs observent les marchés. Certains indicateurs autrefois infaillibles ont perdu leur pertinence. Pour les investisseurs crypto, il ne suffit plus désormais de simplement identifier les indicateurs précurseurs de l’appétit pour le risque et de les combiner avec des cadres natifs au secteur crypto. Ils doivent de plus en plus envisager les cryptomonnaies dans une optique de portefeuille multi-actifs, comme cela est devenu la norme sur les marchés actions et obligataires.
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