Bitwise : La vague institutionnelle est arrivée, alors pourquoi le marché dort-il encore ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Bitwise : La vague institutionnelle est arrivée, alors pourquoi le marché dort-il encore ?
Il existe un fossé considérable entre la perception qu’ont les gens du marché de la cryptographie et ce qui se produit réellement sur ce marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise
Traduction : Saoirse, Foresight News
Les plus importantes surperformances (« alpha ») sur les marchés financiers proviennent souvent de biais comportementaux. Les investisseurs commettent systématiquement des erreurs ; si vous parvenez à tirer profit de ces erreurs, vous pouvez obtenir des rendements substantiels.
Le biais comportemental que j’exploite le plus volontiers est l’effet d’ancrage : les individus s’accrochent obstinément à la première information qu’ils reçoivent et peinent à modifier leur jugement. C’est précisément pour cette raison que les détaillants affichent un prix de 9,99 $ plutôt que de 10,00 $ — votre cerveau retient d’abord le « 9 », et il lui devient difficile de s’en détacher.
Cet effet d’ancrage a été l’un des facteurs qui m’ont poussé, en 2018, à me consacrer pleinement au secteur de la cryptographie.
À l’époque, la plupart des gens considéraient encore les cryptomonnaies comme une plaisanterie. Leur première rencontre avec ce domaine remontait aux scandales liés au marché clandestin Silk Road en 2013 ou à la faillite de l’exchange Mt. Gox en 2014, et ils avaient également assisté à ses cycles extrêmes de hausse et de baisse.
Heureusement, plusieurs personnes en qui j’avais confiance m’ont conseillé de prendre la cryptographie au sérieux.
Lorsque j’ai su dépasser les apparences pour comprendre ce qu’était réellement cette technologie — et non ce que les gens en pensaient — j’ai été profondément impressionné. Elle était bien plus mature, et offrait bien davantage d’opportunités, que ne le croyaient la plupart des observateurs. Or, ceux-ci restaient figés dans leurs anciennes perceptions datant de 2014.
Aujourd’hui, j’ai l’impression de revivre exactement ce moment décisif.
Le monde entier vous crie dessus
Partout où l’on regarde, Wall Street proclame haut et fort : la finance s’inscrit désormais sur la blockchain. Il ne s’agit pas d’une simple portion du secteur, mais bien de l’intégralité du système financier.
En juillet dernier, Paul Atkins, président de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, a lancé le « projet crypto », une initiative transversale au sein de toute la commission visant à moderniser la régulation des titres. Selon ses propres termes, il s’agit de permettre aux marchés financiers américains de « fonctionner sur la blockchain ». Et le marché commence effectivement à migrer vers la blockchain :
- En octobre, Larry Fink, PDG de BlackRock, a déclaré publiquement que nous étions à l’aube de la tokenisation de tous les actifs. Il y a deux semaines, BlackRock a lancé sur Uniswap, le plus grand exchange décentralisé au monde, son fonds obligataire tokenisé BUIDL, dont la taille dépasse déjà 2 milliards de dollars ; dans le cadre de ce partenariat, BlackRock a également investi dans le jeton natif UNI d’Uniswap.
- Apollo, institution de crédit gérant 700 milliards de dollars d’actifs, collabore avec Securitize afin de tokeniser son fonds de crédit diversifié, qui est désormais disponible sur six blockchains publiques. Depuis janvier 2025, ce produit a attiré plus de 100 millions de dollars. Récemment, Apollo a annoncé son intention d’acquérir 9 % de la part du protocole décentralisé de prêt Morpho.
- JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup et Wells Fargo étudient conjointement le lancement d’une stablecoin.
Parallèlement, JPMorgan Chase a émis un jeton représentant des dépôts sur le réseau Base de Coinbase ; Fidelity recrute activement un responsable des coffres-forts décentralisés (DeFi)… Des initiatives similaires se multiplient sans cesse.
L’ampleur des marchés concernés est colossale : 30 000 milliards de dollars pour les ETF, 110 000 milliards de dollars pour le marché actions et 145 000 milliards de dollars pour le marché obligataire.
En comparaison, la capitalisation totale mondiale du marché de la tokenisation ne s’élève aujourd’hui qu’à 20 milliards de dollars.
Si Larry Fink a raison — « chaque action, chaque obligation… sera finalement tokenisée » — cela signifie que ce marché possède encore un potentiel de croissance de plusieurs milliers de fois.
Une déconnexion cognitive
Pourtant, les investisseurs traditionnels n’entendent rien.
Ils n’entendent rien, précisément à cause de l’effet d’ancrage.
Dès qu’on prononce le mot « cryptomonnaie », ils imaginent immédiatement un personnage tatoué, punk et adeptes du skateboard. Ils ne réalisent pas que ce même individu s’est depuis rasé la barbe, a revêtu un costume et construit aujourd’hui l’infrastructure sous-jacente des marchés de capitaux de la prochaine génération.
Ce qui est amusant, c’est que les investisseurs crypto semblent eux aussi sourds.
Ils souffrent du « syndrome du petit garçon qui crie au loup ». Ayant entendu pendant trop longtemps les promesses répétées de l’arrivée imminente des institutions, ils sont désormais insensibles à la réalité de cette arrivée effective.
Mais les données ne mentent pas.
Observez la courbe de croissance de la tokenisation des actifs réels (RWAs) : sa pente est aussi vertigineuse que celle de l’Everest.
Valeur des actifs réels tokenisés (RWAs) :
Source : Bitwise Asset Management, données provenant de RWA.xyz. Période couverte : du 1er janvier 2020 au 31 décembre 2025.
Remarque : les émetteurs de stablecoins tels que Circle et Tether ont été volontairement exclus.
Saisir l’opportunité
Le défi principal réside dans la difficulté à identifier précisément comment tirer profit de cette évolution.
En effet, le secteur crypto fait encore face à une série de questions fondamentales sans réponse définitive, notamment :
- La valeur créée par la tokenisation bénéficiera-t-elle principalement aux protocoles de base tels qu’Ethereum ou Solana, ou l’espace de blocs sous-jacent tend-il à se transformer en simple commodité ?
- Si la valeur s’accumule effectivement sur les blockchains publiques de base, les nouvelles blockchains quasi privées telles que Canton Network ou Tempo réussiront-elles à surpasser les blockchains publiques ?
- À mesure que des institutions telles que BlackRock et Apollo adoptent massivement la finance décentralisée (DeFi), les jetons DeFi connaîtront-ils une explosion, ou leur modèle économique intrinsèque restera-t-il un obstacle infranchissable ?
- Si la valeur finale se concentre sur les entreprises constructrices plutôt que sur les blockchains elles-mêmes, les bénéficiaires seront-ils les géants traditionnels tels que BlackRock ou JPMorgan Chase, ou bien les acteurs natifs du secteur crypto ?
J’ai personnellement des convictions claires sur chacune de ces questions, que je développerai progressivement dans des articles à paraître dans les prochains mois. Mais, honnêtement, pour la plupart d’entre elles, la réponse actuelle est : personne ne le sait.
Une seule chose est certaine :
Il existe un fossé immense entre la perception qu’ont les gens du marché crypto et la réalité concrète de ce marché.
Pour moi, ce fossé représente justement une opportunité majeure — non pas de désigner prématurément les gagnants, mais de procéder à un déploiement large et stratégique sur l’ensemble de ce secteur, tant que le marché continue de sous-évaluer cette transformation structurelle.
Les plus grandes opportunités de surperformance surviennent précisément lorsque le consensus du marché est dépassé, que la réalité a déjà largement évolué, et que les investisseurs demeurent ancrés dans d’anciens récits.
Le secteur crypto se trouve aujourd’hui exactement à ce carrefour critique.
Si vous parvenez à en saisir l’essence, les opportunités sont partout.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@BitwiseInvest
