Wintermute Observation du marché : La vente massive est un réajustement macroéconomique, les fondamentaux de la cryptomonnaie restent intacts
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Wintermute Observation du marché : La vente massive est un réajustement macroéconomique, les fondamentaux de la cryptomonnaie restent intacts
L'ajustement des positions rend le marché plus clair, mais la stabilisation de l'humeur dépend toujours de la performance des principales cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :@Jjay_dm
Traduction : TechFlow
La vente massive sur le marché la semaine dernière a été principalement alimentée par un réajustement des attentes de baisse des taux, et non par un effondrement structurel. Les positions sont désormais en grande partie corrigées, tandis que la politique de relâchement monétaire mondiale se poursuit. Le bitcoin (BTC) doit retrouver une stabilité dans son range pour améliorer l’humeur générale du marché.
Mise à jour macroéconomique
L’attention du marché la semaine dernière s’est concentrée sur l’assimilation du réajustement soudain des anticipations de baisse des taux en décembre. La probabilité de baisse est passée en une semaine d’environ 70 % à seulement 42 %, un mouvement amplifié par l’absence d’autres données macroéconomiques. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ayant fait marche arrière sur ce qui semblait être une quasi-certitude d’une baisse en décembre, les investisseurs ont dû reconsidérer les déclarations des différents membres du FOMC (Comité fédéral de marché ouvert), révélant ainsi qu’un consensus n’existait pas. La réaction du marché a été rapide : les actifs risqués américains se sont affaiblis, et les cryptomonnaies, étant les actifs les plus sensibles aux émotions, ont été particulièrement touchées.
En termes de performance, les actifs numériques restent au bas du classement parmi tous les types d’actifs. Ce retard n’est pas nouveau : depuis le début de l’été, les cryptomonnaies sous-performent par rapport aux actions, en partie en raison d’un biais négatif persistant comparé aux marchés boursiers. À noter que le bitcoin (BTC) et l’ethereum (ETH) ont même sous-performé l’ensemble du secteur des altcoins, ce qui est relativement rare en période de baisse. Deux raisons principales expliquent ce phénomène :
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Les altcoins étaient déjà en baisse continue depuis un certain temps ;
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Certains domaines spécifiques (comme les monnaies privées et les mécanismes de basculement des frais) continuent d’afficher une force locale.
Au niveau sectoriel, la performance est globalement négative. L’indice GMCI-30 (@gmci_) a chuté de 12 %, la plupart des secteurs reculant entre 14 % et 18 %. Les plus mauvais performeurs incluent l’intelligence artificielle (IA), l’Internet des objets décentralisé (DePIN), le jeu (Gaming) et les « memecoins ». Même des catégories habituellement plus résilientes, comme les réseaux de première couche (L1), de deuxième couche (L2) et la finance décentralisée (DeFi), ont montré une faiblesse généralisée. Cette volatilité reflète une aversion globale au risque, plutôt qu’un simple roulement sectoriel.
Le graphique ci-dessus couvre une période allant d’un lundi au lundi suivant, ce qui explique les différences avec le premier graphique.
Le bitcoin (BTC) est retombé sous la barre des 100 000 dollars, pour la première fois depuis mai. Avant la semaine dernière, le BTC avait deux fois réussi à tenir ce niveau (les 4 et 7 novembre), atteignant même brièvement 110 000 dollars en début de semaine. Toutefois, ce rebond s’est rapidement dissipé pendant la session de trading américaine, les bougies horaires montrant un schéma clair de pression vendeuse : chaque ouverture du marché américain a vu affluer des ordres de vente, conduisant finalement à la rupture des 100 000 dollars après deux tentatives.
Une partie de la pression provient de la réduction des positions par les « baleines » (investisseurs détenant de grandes quantités de cryptomonnaies). La vente saisonnière typique entre le quatrième trimestre et le premier trimestre a commencé plus tôt cette année, en partie parce que de nombreux traders anticipent une année plus faible dans le cadre du cycle quadriennal. Cette anticipation a un effet autoréalisateur, car la désactivation précoite du risque par les participants amplifie la volatilité. Il convient de souligner qu’il n’y a eu aucune véritable dégradation fondamentale, que la pression provient principalement des États-Unis et qu’elle est pilotée par des facteurs macroéconomiques.
Le réajustement des attentes de baisse des taux constitue un moteur plus logique. Après le recul de Powell sur une baisse en décembre, les traders américains ont approfondi l’analyse des positions des membres du FOMC. Les places américaines ont progressivement réduit leurs attentes de baisse en décembre, passant d’environ 70 % à la fourchette des bas 60 %, et les marchés mondiaux n’ont pris conscience de ce changement qu’ensuite. Cela explique pourquoi la pression vendeuse la plus forte s’est concentrée entre les 10 et 12 novembre durant la session américaine, même si la probabilité de baisse était encore autour de 60 %.
Bien que les attentes de baisse des taux aient affecté le sentiment à court terme, l’environnement macroéconomique global n’a pas empiré. Le cycle de relâchement monétaire mondial est toujours en cours :
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Le Japon prépare un plan de relance de 110 milliards de dollars
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La Chine poursuit sa politique monétaire accommodante
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Le programme américain de resserrement quantitatif (QT) prendra fin le mois prochain
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Les canaux budgétaires restent actifs, comme en témoigne la proposition d’un stimulus de 2 000 dollars
Les changements actuels concernent davantage le calendrier que la direction : il s’agit de savoir à quelle vitesse la liquidité sera injectée et quand elle touchera les actifs spéculatifs. Pour l’instant, le marché des cryptomonnaies est presque entièrement piloté par les facteurs macroéconomiques, sans nouvelles données capables de stabiliser les attentes de baisse des taux. Il reste donc en mode réactif, et non constructif.
Nos points de vue
L’environnement macroéconomique reste favorable, le nettoyage des positions rend le marché plus clair, mais la stabilisation du sentiment nécessite encore une performance positive des cryptomonnaies majeures.
Cette vente massive ressemble davantage à un choc macroéconomique qu’à un effondrement structurel. Les positions sont désormais corrigées, la pression dominée par les États-Unis est bien comprise, et la dynamique cyclique des baleines ainsi que les tendances de liquidité de fin d’année expliquent correctement cette volatilité.
Le contexte global reste constructif : la politique de relâchement mondial se poursuit, le programme américain de resserrement quantitatif (QT) prendra fin le mois prochain, les canaux de stimulation restent actifs, et une amélioration de la liquidité est attendue au premier trimestre de l’année prochaine. Ce qui manque actuellement au marché, c’est une confirmation par les grandes cryptomonnaies. Tant que le bitcoin (BTC) ne sera pas revenu vers le haut de son range, la largeur du marché restera limitée et les récits peineront à s’installer durablement. Cet environnement ne ressemble pas à un long marché baissier. Comme le marché est piloté par les facteurs macroéconomiques, le prochain catalyseur viendra probablement des politiques et des anticipations de taux, plutôt que des flux internes au secteur des cryptomonnaies. Dès que les principales cryptomonnaies retrouveront de la dynamique, une reprise plus large du marché deviendra possible.
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