Détenteur de 380 000 bitcoins, percer le « tour de magie haussier » derrière MicroStrategy
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Détenteur de 380 000 bitcoins, percer le « tour de magie haussier » derrière MicroStrategy
Le bitcoin remportera la victoire, mais cela ne signifie pas que tout le monde en sortira gagnant.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : TechFlow
Dans l'histoire de Wall Street, les récits légendaires ne manquent pas. Pourtant, la transformation de MicroStrategy restera une légende à part.
Une entreprise méconnue spécialisée dans les logiciels d'entreprise a pris en août 2020 une décision stupéfiante : investir ses 250 millions de dollars de trésorerie excédentaire entièrement dans le bitcoin. Cette décision a non seulement changé le destin de l'entreprise, mais a aussi inventé un nouveau modèle économique inédit.
En seulement quatre ans, MicroStrategy est passée d'une société logicielle aux revenus annuels de 500 millions de dollars à devenir le plus grand détenteur institutionnel de bitcoins au monde parmi les entreprises cotées, détenant près de 390 000 BTC, soit 1,8 % de l'offre totale. Plus impressionnant encore, son cours boursier est passé de 12 à 500 dollars, sa capitalisation a dépassé 100 milliards de dollars, et son volume quotidien a un jour surpassé celui de NVIDIA.
Ce n’est pas simplement une histoire d’investissement, mais une œuvre d’art en matière d’ingénierie financière. Grâce à des emprunts à bas taux et à des émissions d’actions, MicroStrategy a tissé un réseau vertigineux de « rehaussement en spirale ».
Comment y est-elle parvenue ? Innovation commerciale ou crise latente ?
Invité : Todd (@0x_Todd), associé chez Nothing Research, cofondateur d’Ebunker
Le texte ci-dessous est la transcription de notre conversation. La version audio du podcast est également disponible. Abonnez-vous à « Let's Flow » sur Xiaoyuzhou FM.
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Contexte
MicroStrategy (MSTR) a été fondée en 1989 et cotée au Nasdaq en 1998. Initialement spécialisée dans les logiciels d’analyse d’entreprise, elle a marqué un tournant en août 2020 sous l’impulsion de son PDG Michael Saylor, qui a annoncé l’achat de 21 400 BTC pour 250 millions de dollars, devenant ainsi la première société cotée à intégrer le bitcoin dans sa stratégie de trésorerie.
L’originalité de MicroStrategy ne réside pas seulement dans ce premier pas audacieux, mais surtout dans sa persévérance et sa volonté d’emprunter pour acheter davantage. Via des émissions d’actions et d’obligations, elle a contracté des dettes à environ 1 % d’intérêt pour acquérir du bitcoin.
Au cours des quatre dernières années, MicroStrategy a publié quelque 41 annonces d’achats de bitcoin.
À la date du 26 novembre, MSTR détenait plus de 386 700 BTC, soit environ 1,8 % de l’offre mondiale, devenant ainsi le plus grand détenteur de bitcoins parmi les sociétés cotées.
MSTR a dépensé au total 21,983 milliards de dollars pour acheter du bitcoin, à un coût moyen de 56 849 dollars, réalisant un gain non réalisé supérieur à 14 milliards de dollars.
Le 21 novembre, le cours de MSTR a dépassé 500 dollars, portant sa capitalisation à plus de 100 milliards de dollars. Ce jour-là, son volume d’échanges a même dépassé celui de NVIDIA, leader du marché américain. Par rapport au prix de 12 dollars en août 2020, l’action a grimpé de plus de 40 fois, multipliant par 5 depuis le début de l’année, une performance quatre fois supérieure à celle du bitcoin.
Bien que MicroStrategy maintienne toujours son activité principale, elle affiche des pertes consécutives depuis trois trimestres. Pourtant, cela ne l’a pas empêchée de devenir l’un des meilleurs performers du marché américain cette année. Elle s’est transformée avec succès en action spéculaire liée au bitcoin, ou plutôt en une exposition levée au bitcoin sur le marché boursier.
Grâce au financement par actions et obligations, MicroStrategy achète du bitcoin, ce qui pousse le prix du bitcoin à la hausse, ce qui à son tour stimule le cours de MSTR.
Le tour de magie de rehaussement de MicroStrategy
TechFlow : Comment une entreprise ordinaire a-t-elle pu continuellement attirer autant de capitaux ? Quel est ce « tour de rehaussement en spirale » ?
Todd :
Je vais vous expliquer étape par étape comment MicroStrategy en est arrivée là.
Pour beaucoup, MicroStrategy n’était pas une entreprise exceptionnelle. En 2020, c’était une société de développement logiciel, notamment connue pour avoir développé des logiciels pour McDonald’s. À ce moment-là, elle disposait d’environ 250 millions de dollars de trésorerie excédentaire.
D’un point de vue classique, accumuler 250 millions de dollars après des années d’activité est déjà remarquable. Mais cet argent dormait sans être utilisé.
Notre protagoniste, Michael Saylor, président du conseil d’administration, décida alors de prendre un risque majeur. Il a poussé MicroStrategy à investir presque toute cette trésorerie dans le bitcoin. C’était une décision extrêmement audacieuse, difficile à imaginer pour la plupart.
Après cet investissement initial, il jugea que l’exposition était insuffisante et envisagea d’utiliser de l’effet de levier — le début du « tour de magie » de MicroStrategy.
Il pensa à emprunter hors marché pour acheter plus de bitcoins, utilisant un instrument bien établi : les obligations convertibles privilégiées.
Il proposa aux créanciers : prêtez-moi de l’argent, et à l’échéance, vous aurez deux choix — récupérer votre capital avec intérêts, ou convertir votre créance en actions.
Un ratio de conversion fixe rassure les créanciers : s’il y a de la trésorerie, ils sont remboursés ; sinon, ils peuvent vendre leurs actions sur le marché secondaire, limitant ainsi leur perte. C’est une garantie attrayante.
Tel est le principe des obligations convertibles : vous pouvez choisir de récupérer votre capital ou de convertir en actions, ou partiellement. Les premières obligations de MicroStrategy étaient à 0 % d’intérêt. L’attrait résidait ailleurs.
Les investisseurs savaient que Saylor misait tout sur le bitcoin. Si le bitcoin monte, l’action suit. Le ratio de conversion étant fixe, si le cours explose, ils peuvent convertir à bas prix et réaliser un profit important.
Cela forme une logique d’investissement très séduisante : dans le pire des cas, on récupère son capital ou on perd peu ; dans le meilleur, 1 million peut devenir 1,5 ou 2 millions grâce aux actions.
C’est pourquoi MicroStrategy a facilement levé ses premiers fonds, puis plusieurs autres à des taux très bas (0 %-0,8 %). Même pendant la hausse des taux de la Fed, avec des obligations d’État à 3,4 %-5 %, les investisseurs ont accepté de prêter à ces conditions.
Par la suite, avec la hausse du bitcoin et du cours de l’action, emprunter reste possible, mais comporte des risques. MicroStrategy a donc adopté une deuxième stratégie : émettre directement des actions.
En tant que société cotée, Saylor a utilisé sa position pour augmenter le capital et vendre des actions légalement. Récemment, le volume des échanges de MSTR a dépassé celui de NVIDIA, lui permettant de lever près de 4,6 milliards de dollars, qu’il a réinjectés dans l’achat de bitcoins — un facteur clé de la percée des 95 000 dollars.
C’est la deuxième étape : une fois le cours soutenu, lever des fonds via l’émission d’actions. Ces fonds ne sont pas une dette, donc aucune pression de remboursement.
MicroStrategy n’est pas un nouveau LUNA
Todd :
Beaucoup se demandent : avec autant d’emprunts, quelle sera la pression de remboursement ?
Sur ce point, MicroStrategy a fait preuve d’intelligence. Par exemple, sa première dette à 0 % n’expire qu’en 2027. Nous sommes en 2024, donc il reste du temps. Avec un rendement comptable proche de 50 %, aucune urgence de remboursement.
Quand viendra le moment, plusieurs options seront possibles : vendre une partie des bitcoins, ou émettre une nouvelle dette — beaucoup sont prêts à prêter. Selon la tendance actuelle, la pression reste faible.
On compare parfois MicroStrategy à Luna, mais je pense que c’est inapproprié. En réalité, MicroStrategy a simplement utilisé un effet de levier judicieux pour parier à la hausse. Gagner grâce à une bonne anticipation n’est pas une escroquerie de type Ponzi.
Ils ont identifié le bon moment, utilisé un levier intelligent, et obtenu un excellent retour.
MicroStrategy a avancé une idée que j’approuve fortement : celle du « partage de la volatilité ». Concrètement, les investisseurs en dette préfèrent une faible volatilité. Offrons-leur cela, et gardons la haute volatilité pour nous. MicroStrategy paie un rendement stable aux créanciers, et garde pour elle-même le rendement volatil du bitcoin.
C’est pourquoi Saylor compare MicroStrategy à un « transformateur » : comme en électricité, une même énergie peut être transformée en basse et haute tension. La basse tension pour les investisseurs prudents, la haute tension pour eux.
C’est une pratique courante en finance : fractionner un actif entre faible et haut risque. On retrouve ce modèle dans les marchés des fonds et des titres.
En résumé, MicroStrategy n’est absolument pas une escroquerie comme Luna. C’est plutôt un pari courageux, bien placé, et gagnant. Bien sûr, elle fait maintenant partie du marché, mais n’en est pas la force dominante. C’est un cas fascinant où MicroStrategy, le bitcoin et les créanciers tirent tous profit.
TechFlow : Cette stratégie me rappelle celle des promoteurs immobiliers chinois. Ils émettaient des obligations convertibles à bas taux pour acheter des terrains, profitaient de la hausse des prix fonciers pour faire monter leur cours, puis émettaient de nouvelles dettes ou actions pour continuer. Le cycle se répétait.
Les deux modèles se ressemblent, mais le bitcoin bénéficie d’un consensus mondial et d’une liquidité intertemporelle supérieure. Ma question est : cette stratégie de financement hors marché, d’achat de bitcoin et de rehaussement du cours peut-elle durer indéfiniment ?
Todd :
Excellente question. Oui, des groupes comme Evergrande ont eu des pratiques similaires. Mais la différence fondamentale entre l’immobilier et le bitcoin réside dans la liquidité. Construire exige une gestion complexe de trésorerie, tandis qu’acheter du bitcoin revient simplement à emprunter pour acheter.
Un actif global, échangeable dans toutes les devises, n’a rien à voir avec un bien immobilier localisé. Le niveau de liquidité est incomparable.
S’agissant de la durabilité de cette stratégie, il n’y a pas de magie éternelle. Mais beaucoup d’investisseurs se soucient moins de ce qui se passera dans 5 ou 10 ans que de la situation actuelle. En pratique, au moins jusqu’à la première échéance de remboursement, rien ne pousse MicroStrategy à vendre ses bitcoins.
J’aimerais partager ici une idée clé de MicroStrategy. Regardons l’histoire américaine : les États-Unis ont commencé avec 13 colonies, puis se sont étendus par guerres et achats de territoires (France, Mexique, Russie). La maîtrise de l’espace terrestre a fondé leur puissance. MicroStrategy estime que l’ère terrestre est terminée, et que nous entrons dans l’ère de l’espace cybernétique. Dans ce nouveau monde numérique, contrôler l’espace cybernétique signifie dominer le futur, et le bitcoin en est la monnaie centrale.
Ils ont prédit tôt que les États constitueraient des réserves stratégiques de bitcoins, car cela représenterait le contrôle de l’espace cybernétique, tout comme les terres symbolisaient le pouvoir physique. Aujourd’hui, avec Trump et son équipe favorables au bitcoin, cette vision semble de plus en plus crédible. Jadis, les nations s’enrichissaient en accumulant des terres ; désormais, elles devront accumuler du bitcoin.
Dans cette optique, même si le prix du bitcoin est élevé comparé aux années précédentes, s’il devait atteindre, comme prévu dans certaines propositions législatives, 1 million de BTC détenus par les États-Unis (5 % de l’offre), le niveau actuel pourrait sembler encore bas.
Ce n’est pas un conseil d’investissement. Mais si l’on considère que le bitcoin est encore sous-valorisé, la stratégie de MicroStrategy n’est qu’un pari haussier, dont la clé est le timing. Continuer à parier à la hausse avec effet de levier devient compréhensible — à condition que Trump accède au pouvoir, que son équipe favorable au bitcoin prenne ses fonctions, etc.
En somme, bien que radicale, la stratégie actuelle de MicroStrategy n’est ni absurde ni folle. Telle est mon opinion.
La défaite mystique de Citron Capital
TechFlow : J’ai vu que Citron Capital et d’autres institutions ont commencé à vendre à découvert MicroStrategy, provoquant une baisse de son cours. Mais selon leurs déclarations, il ne s’agit pas d’une vente pure, mais d’une stratégie de couverture.
Ils estiment que la valeur de l’action a dépassé les fondamentaux du bitcoin, avec une prime d’environ 3 fois par rapport à ses bitcoins détenus. Bien qu’ils restent optimistes sur le bitcoin, ils jugent cette prime excessive et parient sur son retour à la normale. Pensez-vous que Citron aura raison ? Cette prime est-elle justifiée ?
Todd :
Je vais aborder cette question d’un angle intéressant.
D’un point de vue presque ésotérique, Citron Capital a une longue histoire, avec plusieurs brillantes ventes à découvert, mais aussi quelques échecs notables — souvent dans des domaines précis.
Prenez l’exemple de GameStop (GME) : Citron a subi de lourdes pertes. Un autre cas remonte à 2018, quand Citron a constamment critiqué Tesla, jugeant sa capacité de production insuffisante et sa valorisation trop élevée. Nous savons tous comment Tesla s’est comporté depuis — Citron a dû battre en retraite.
Curieusement, Tesla est étroitement lié au bitcoin — l’attitude de Musk envers les cryptomonnaies est bien connue. GME aussi a des liens avec les cryptos, notamment l’esprit communautaire proche de celui des Meme Coins. Ainsi, les deux grandes erreurs de Citron touchent indirectement le bitcoin.
D’un tel point de vue « mystique », Citron semble systématiquement mal évaluer ce type d’actifs. Maintenant, face à MicroStrategy — un actif étroitement lié au bitcoin — ils pourraient encore une fois ne pas réussir. Si cela se reproduit comme avec GME, MicroStrategy pourrait connaître une hausse inattendue. Bien sûr, ceci n’est qu’une interprétation ludique, sans valeur de conseil financier.
Sur les fondamentaux, Citron a raison. Le marché est actuellement très FOMO (peur de rater l’opportunité), l’indice de cupidité atteignant 94-95. MicroStrategy est probablement surchauffé à court terme. Vendant cette prime tout en maintenant une position longue sur le bitcoin est une stratégie de couverture sensée. Mais comme dit plus haut, historiquement, Citron échoue souvent sur les thèmes liés au bitcoin. C’est juste une observation amusante.
La faille potentielle de MicroStrategy
TechFlow : Pour l’instant, cette stratégie semble solide. Mais s’il fallait trouver une faille, quelle serait-elle selon vous ?
Todd :
Question percutante. Je pense que la plus grande vulnérabilité réside dans un possible désalignement entre MicroStrategy et le rythme du marché du bitcoin.
Permettez-moi d’illustrer.
Le marché du bitcoin compte de nombreux « baleines anciennes » — des détenteurs précoces dont les mouvements influencent fortement le marché. Récemment, un investisseur ayant participé à l’ICO d’Ethereum (quand ETH valait 6 dollars) a commencé à vendre environ 100 000 ETH à partir du 7 novembre. Or, la demande totale générée par l’approbation des ETF Ethereum n’est que de l’ordre du million d’ETH (en incluant Grayscale). Une seule baleine annule une grande partie de cette dynamique haussière.
Pour MicroStrategy, ces baleines anciennes sont les adversaires potentiels les plus dangereux.
Imaginons qu’elles considèrent 100 000 dollars comme un sommet, et placent massivement des ordres entre 95 000 et 98 000 dollars. Alors, même avec des milliards empruntés, MicroStrategy peinera à franchir ce niveau. Contrairement au fond Luna qui contrôlait totalement Luna, MicroStrategy n’est qu’un acteur parmi d’autres. Même avec des achats massifs, si les baleines persistent à vendre, la dynamique change radicalement.
Cela pourrait briser le cycle de « rehaussement en spirale » : emprunter pour acheter → hausse du cours → emprunter davantage → acheter plus → cours qui monte. Dès que ce cercle vertueux est rompu, MicroStrategy est sous pression. Actuellement, avec un coût moyen à 50 000 dollars, la pression est faible. Mais si cela continue, elle augmentera progressivement.
Néanmoins, nous disposons aujourd’hui d’outils permettant de surveiller les mouvements des adresses des baleines anciennes, notamment les transferts vers les exchanges. Ces données aident à anticiper les tendances. Si ces baleines jouent le jeu, la stratégie de MicroStrategy pourra continuer.
TechFlow : Ce cycle ressemble à celui de Grayscale lors du précédent bull run. Quand le marché baissait, tout le monde attendait Grayscale comme sauveur. Aujourd’hui, c’est MicroStrategy dont on attend les annonces pour relancer le marché.
Mais une différence notable existe : Grayscale devait vendre car ses clients voulaient sortir ; MicroStrategy, elle, peut réaliser des profits sans vendre, simplement en émettant des actions.
Mais viendra-t-il un moment où MicroStrategy vendrait ses bitcoins ? Ce serait un coup dur pour la confiance du marché. Pensez-vous qu’elle vendra ? Dans quelles circonstances ?
Quand MicroStrategy vendra-t-elle ?
Todd :
Oui, si MicroStrategy commence à vendre, ce serait un coup énorme pour la confiance du marché.
Justement, parlons des trois grands artisans de ce bull run du bitcoin.
Quand le bitcoin est tombé à 16 000 dollars, tout le monde connaît les raisons : effondrement de FTX, faillite de 3AC, et politique monétaire restrictive de la Fed.
De 16 000 à plus de 30 000 dollars, le principal artisan a été Grayscale. D’une part, la SEC refusait les rachats, forçant les détenteurs à céder à prix réduit. D’autre part, Grayscale a mené un long combat juridique contre la SEC, obligeant finalement Gensler (président de la SEC) à accepter les ETF après une défaite en justice.
De 30 000 à 60 000 dollars, les ETF ont été le moteur principal. BlackRock, Fidelity, avec leurs vastes réseaux de distribution mondiaux, ont permis à de nombreux investisseurs institutionnels d’acheter du bitcoin via ETF.
De 60 000 à 90 000 dollars, le rôle central revient à MicroStrategy. Quand le bitcoin stagne autour de 60 000, il a besoin d’un « coup de pouce » — fourni par MicroStrategy.
J’appelle cela la « théorie de la fusée à quatre étages ». Comme une fusée, chaque étage se détache pour laisser place au suivant. Les trois premiers étages — Grayscale, les ETF, puis MicroStrategy — ont propulsé le bitcoin de 16 000 à 96 000 dollars.
Les trois premiers étages sont terminés. Le quatrième ? Nous espérons que Trump, une fois élu, fera avancer des projets comme FIT21 ou la création d’une réserve stratégique nationale de bitcoins. Ce serait l’étage final. D’ailleurs, on voit déjà des pays comme la Pologne, le Suriname ou certains du Moyen-Orient travailler sur des lois similaires.
Dans cette perspective, MicroStrategy est actuellement au milieu de la troisième étape — une position relativement sécurisée.
TechFlow : Donc selon vous, la phase de vente est encore loin.
Todd :
En suivant attentivement les interviews de Michael Saylor, je dirais que sa conviction envers le bitcoin est d’environ 90 %. Il a développé un système théorique solide, et depuis 2021, nombre de ses prédictions se sont réalisées : adoption par les États, par les entreprises, etc. On pourrait même voir des géants comme Microsoft constituer des réserves de bitcoins.
À court terme, MicroStrategy n’a aucun motif de vendre. Du moins avant 2027, elle peut faire face à ses dettes via émission d’actions ou nouveaux emprunts. D’ailleurs, comme les créanciers peuvent convertir à un prix d’exercice bas, ils préféreront souvent garder les actions plutôt que d’exiger remboursement.
Pourquoi dire 90 % et non 100 % ? Un détail le trahit : quand le bitcoin était à environ 16 000 dollars, MicroStrategy a vendu 700-800 BTC pour des raisons fiscales. Bien qu’ils les aient rachetés rapidement, cette opération de trading montre une part de spéculation.
Un vrai HODLer ne fait jamais de trading tactique. Une fois qu’on a cédé à cette tentation, on le refera — c’est humain. Saylor est donc 90 % croyant, 10 % spéculateur. Il vendra du bitcoin un jour, mais pas dans les prochaines années.
TechFlow : De plus en plus d’entreprises cotées veulent copier cette stratégie. Par exemple, Metaplant, une société immobilière japonaise, ou Boyaa Interactive à Hong Kong, ont intégré le bitcoin à leur bilan. Pensez-vous que cette approche sera largement imitée ? Et ces imitateurs ont-ils encore une valeur d’investissement ?
Todd :
Ce n’est pas un conseil financier. J’ai moi-même réfléchi à cette question. Le succès spectaculaire de MicroStrategy pousse de nombreuses entreprises — comme Marathon — à l’imiter. Je trouve cela acceptable.
Pourquoi ? Selon la théorie de la fusée à quatre étages, les trois premiers étages sont passés. MicroStrategy a commencé dès le premier étage et a maximisé ses gains. Mais ceux qui entrent maintenant au troisième étage peuvent encore espérer un bon rendement, s’ils croient que les nations vont bientôt s’affronter pour le contrôle de l’espace cybernétique, ou plus loin, que l’IA préférera les cryptomonnaies basées sur la puissance de calcul plutôt que les monnaies fiduciaires.
Quel que soit le scénario futur, entrer maintenant reste prometteur.
Reproduire exactement la taille de MicroStrategy est difficile, mais la stratégie en soi — utiliser un levier externe pour parier à la hausse sur le bitcoin — est viable, tant que les créanciers acceptent de prêter contre un rendement à faible volatilité, tandis que l’entreprise assume la haute volatilité. Le modèle fonctionne.
Cependant, le timing d’entrée varie selon les entreprises. Plus on entre tard, plus le choix du moment est crucial, car il détermine directement la rentabilité. Je recommande donc aux entreprises de bien réfléchir avant de constituer leurs réserves de bitcoins.
TechFlow : Parlons enfin de Michael Saylor. J’ai récemment écouté des podcasts où il dit avoir passé 1 000 heures à étudier le bitcoin, jusqu’à devenir un maximaliste, presque un croyant religieux. Comment le jugez-vous ?
Todd :
Michael Saylor est diplômé du MIT, une élite académique. Très jeune, il a réussi plusieurs startups, toutes vendues avec succès. Que MicroStrategy accumule 250 millions de dollars de trésorerie est déjà remarquable.
Un point intéressant dans sa biographie : en 2012, il a écrit un livre sur la vague du mobile, anticipant l’essor des smartphones alors même qu’ils commençaient à peine à se diffuser. Cela montre une grande capacité d’anticipation.
Il a suivi deux cursus au MIT : génie aérospatial et histoire des sciences. Cette combinaison rare lui donne un regard unique. L’histoire des sciences, qui étudie les ruptures scientifiques, l’aide à identifier les grandes tendances technologiques futures.
Dans ses interviews, il cite souvent Newton ou Einstein. Que ce soit par son parcours ou son livre, il fait preuve d’une vision claire et confirmée sur les technologies futures. Son discours est logique, structuré. En tant que figure importante de la communauté bitcoin, il contribue grandement à sa diffusion.
Son vidéo phare sur YouTube, vue 10 millions de fois, explique en 3-4 heures pourquoi il choisit le bitcoin. Son argument central : le système économique actuel imprime continuellement de la monnaie. L’inflation officielle est de 2 %, mais en réalité au moins 7 %, car les paniers d’inflation sont constamment ajustés. C’est sa croyance fondamentale.
Cette théorie est difficile à réfuter. Partout dans le monde, les gouvernements et banques centrales impriment de la monnaie. Cette anxiété est universelle. En Argentine, la monnaie peut perdre des dizaines de fois sa valeur. Le bitcoin, lui, a une offre max de 21 millions, immuable.
Deux faits constants : les gouvernements impriment, l’offre de bitcoin est fixe. Cela fait du bitcoin un actif robuste contre l’inflation. Cette conviction aidera Saylor à tenir sur le long terme.
Il n’y aura pas de version « Ethereum » de MicroStrategy
TechFlow : Cette année, Ethereum a semblé faiblir, souvent moqué face à la force du bitcoin ou de Solana. Pensez-vous qu’un jour apparaîtra un « Michael Saylor de l’Ethereum » ou une « micro-stratégie » sur Ethereum ?
Todd :
C’est une prédiction pure, mais je pense que c’est peu probable. Car l’émergence de MicroStrategy et Saylor repose sur un contexte spécifique, absent chez Ethereum.
Le récit du bitcoin est éternel depuis sa naissance. Dès le bloc genesis, où Satoshi Nakamoto a inscrit une référence aux banques sauvées par l’État, le bitcoin s’est positionné comme alternative à l’inflation monétaire, un véritable stock de valeur.
Comme dit Saylor : la monnaie fiduciaire est de la monnaie, le bitcoin est du capital — deux concepts différents.
En revanche, Ethereum vise à offrir les meilleurs services blockchain avec les dernières technologies. D’après notre expérience dans les pools miniers Ethereum, la chaîne évolue constamment : passage du PoW au PoS pour économiser l’énergie, puis à Bangkok Devcon, la stratégie Beacon Chain visant à ZK-ifier toute la chaîne. C’est une trajectoire radicalement différente du bitcoin.
Pour les gros capitaux, on préfère des actifs prévisibles et stables, pas des projets en constante mutation.
Saylor souligne que l’anonymat de Satoshi est séduisant, typique d’un profil MBTI N. Chez Ethereum, Vitalik reste très actif, propose de bonnes idées, mais cela peut inquiéter certains investisseurs. Comme dit dans *Let the Bullets Fly* : « Ta disparition est cruciale pour moi. » Les gros investissements exigent de la certitude, pas de changements de cap soudains.
Donc, une version Ethereum de MicroStrategy semble improbable, même si des versions mineures pourraient exister. D’ailleurs, la capitalisation actuelle d’Ethereum est plus faible, donc moins de capitaux nécessaires. Beaucoup cherchent des alternatives moins chères que le bitcoin — Ethereum pourrait devenir leur choix.
TechFlow : Je suis entièrement d’accord avec cette analyse narrative. Le charme du bitcoin réside dans sa simplicité : pas besoin de livrer une technologie, impossible à réfuter. C’est une boucle parfaite, chaque crise renforçant sa proposition de valeur. Dans le monde crypto, tant de projets ont des visions grandioses et des solutions techniques complexes, mais seul le simple bitcoin résiste au temps. Il n’a pas besoin de marketing, de feuille de route ou de promesses techniques. Dans un monde incertain, la certitude est le bien le plus précieux — c’est là que réside le charme ultime du bitcoin.
Enfin, merci Todd.
Todd :
Pour conclure, je citerai Saylor : « Le bitcoin triomphera, mais pas tout le monde triomphera avec lui. »
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