Notes de podcast | Comment jouer le « trade Trump » dans la cryptomonnaie ?
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Notes de podcast | Comment jouer le « trade Trump » dans la cryptomonnaie ?
Si Trump est réélu président, cela aura un effet positif sur le bitcoin et l'ensemble du marché cryptographique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Animateurs : James Seyffart, analyste de recherche chez Bloomberg Intelligence ; Alex Kruger, fondateur d'Asgard ; Joe McCann, fondateur, PDG et CIO d'Asymmetric
Invité : Jack Platts, cofondateur et associé gérant chez Hypersphere Ventures
Source du podcast : Unchained
Titre original : How to Play the ‘Trump Trade’ in Crypto: Bits + Bips
Date de diffusion : 18 juillet 2024
Informations contextuelles
Dans cet épisode de Bits + Bips, les animateurs James Seyffart, Alex Kruger et Joe McCann reçoivent l'invité Jack Platts pour discuter de la réaction des marchés à l'attentat manqué contre l'ancien président Donald Trump, ainsi qu'une analyse de l'impact de cet événement sur l'élection présidentielle américaine de 2024 et le marché des cryptomonnaies.
Ils examinent également la perspective d'une baisse des taux d'intérêt : une réduction aura-t-elle lieu en juillet ? Quel sera l'ampleur possible en septembre ? Cette décision sera-t-elle influencée par l'élection à venir ?
En outre, ils prévoient quelle proportion des entrées dans les ETF Bitcoin atteindra les ETF Ethereum. James partage aussi son opinion sur ETHE de Grayscale (indice : sa position est positive pour ETH).
Enfin, ils discutent de l'avenir du BTC après que le gouvernement allemand a épuisé ses réserves et que Mt. Gox a commencé la distribution. Le marché va-t-il désormais entrer dans une phase exclusivement haussière ?
Sentiment du marché crypto après la fusillade impliquant Trump
Impact de l'attaque contre Trump
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James mentionne que l'ex-président Trump a été victime d'une attaque à l'arme à feu lors d'un discours public. Bien qu'il n'ait subi qu'une blessure légère à l'oreille, cet incident a provoqué un grand émoi tant politique que financier. James pense que cela pourrait influencer l'élection imminente.
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Joe affirme que quelle que soit leur orientation politique, ce type de violence politique est inacceptable aux États-Unis. Il souligne que l'image de Trump s'est fortement améliorée après l'incident, ce qui pourrait lui rapporter des points de sympathie dans les sondages.
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Joe ajoute que sa première réaction, en tant qu'investisseur et gestionnaire de hedge fund, a été de vérifier la dynamique du marché. Il remarque une forte augmentation du volume des transactions pariant sur une victoire de Trump sur les marchés prédictifs.
Réaction du marché des cryptomonnaies
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Joe compare l'effet de cet événement sur le prix du bitcoin à la réaction du marché lors de l'effondrement de Silicon Valley Bank en mars 2023, qualifiant cela de « trade refuge ». Il explique que ce comportement de fuite vers la sécurité indique que les investisseurs en panique ont tendance à acheter des actifs comme le bitcoin, considéré comme de « l'or numérique ».
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Alex, bien qu'il partage globalement l'avis de Joe, exprime certaines réserves quant au « trade refuge », estimant que cette hausse est principalement due au « trade Trump ». De nombreux investisseurs perçoivent Trump comme favorable aux cryptomonnaies, ce qui les pousse à acheter du bitcoin et d'autres cryptos après l'incident.
Sentiment du marché et perspectives futures
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Jack rappelle l'évolution du prix du bitcoin depuis l'élection de Trump à la présidence, soulignant que le bitcoin a connu une croissance massive sous son mandat. Il pense que la récente vente massive sur le marché touche peut-être à sa fin, et que le marché pourrait rebondir à mesure que les perspectives politiques de Trump s'améliorent.
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James complète en indiquant que les derniers sondages montrent Trump en tête dans plusieurs États-clés, renforçant ainsi la confiance des investisseurs dans le « trade Trump ». Il note également que même des professionnels extérieurs au secteur des cryptomonnaies commencent à suivre l'évolution du prix du bitcoin.
Les marchés prédictifs comme baromètre des cotes et la question d’un biais « à droite » du marché crypto
Les marchés prédictifs comme outil d'évaluation des probabilités électorales
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Joe précise que bien que certains candidats démocrates soient en avance dans certains États, les marchés prédictifs offrent des anticipations plus fiables des résultats électoraux. Selon lui, ces marchés sont plus précis que les sondages traditionnels car les participants misent réellement de l'argent sur leurs prévisions, contrairement aux sondages où il ne s'agit que d'opinions.
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James approuve l'idée de Joe et ajoute que des plateformes comme Polymarket et PredictIt se sont montrées très efficaces pour prédire les résultats électoraux. Bien qu'elles puissent présenter certains biais, elles restent globalement plus crédibles que les médias ou les sondages classiques.
Biais supposé « à droite » du marché crypto
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Alex souligne que si les marchés prédictifs excellent dans la prévision électorale, ils font aussi face à des critiques concernant un biais potentiel « à droite ». En particulier, Polymarket attire principalement des passionnés de cryptomonnaies, qui ont tendance à soutenir davantage les candidats conservateurs.
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Jack ajoute que JD Vance, le colistier de Trump, est un fervent partisan des cryptomonnaies, ce qui renforce encore la confiance du marché. Vance a non seulement publiquement défendu les cryptos sur Twitter, mais possède également un portefeuille de bitcoins valant six chiffres.
Sentiment du marché et perspectives futures
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Joe insiste sur l'impact visuel extrêmement fort de l'attaque contre Trump, qui deviendra probablement un outil clé de campagne. La puissance des images et des récits pourrait fortement influencer le sentiment des électeurs, boostant ainsi les chances de Trump.
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James signale que Trump doit prononcer un discours lors de la prochaine conférence sur le bitcoin, ce qui montre que son soutien aux cryptomonnaies reste inchangé. James juge cela comme un signal positif pour le marché crypto.
Baisse des taux : juillet ou septembre ? Amplitude : 25 ou 50 points de base ?
Les marchés prédictifs comme baromètre des probabilités électorales
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Joe mentionne que bien que certains candidats démocrates soient en avance dans certains États, les marchés prédictifs offrent des anticipations plus fiables des résultats électoraux. Joe pense que ces marchés sont plus fiables que les sondages traditionnels car les participants parient réellement de l'argent sur leurs prévisions, contrairement aux simples déclarations d'intention.
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James partage l'avis de Joe et ajoute que des marchés comme Polymarket et PredictIt ont excellé dans la prévision des résultats électoraux. Bien qu'ils puissent comporter certains biais, ils restent globalement plus fiables que les médias et les sondages traditionnels.
Politique des taux et son impact sur le marché crypto
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James indique que le marché anticipe actuellement à 100 % une baisse de 25 points de base lors de la réunion du 18 septembre. Il pense que la possibilité d'une baisse en juillet est faible, mais non nulle.
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Joe estime que la Réserve fédérale a de fortes chances de baisser les taux, mais que l'enjeu réside dans l'ampleur et le moment. Il note que les dernières données CPI sont négatives, confirmant une nette baisse de l'inflation, rendant ainsi le taux actuel de 5,5 % excessif. Il ajoute que des données médiocres sur les ventes au détail pourraient accroître les chances d'une baisse en juillet.
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Alex et Joe jugent tous deux une baisse en septembre plus probable, mais Alex craint que si celle-ci atteint 50 points de base, le marché y voie un signe de désespoir de la Fed, pouvant entraîner une réaction de fuite devant le risque.
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Jack souligne que la baisse des taux est globalement bénéfique pour le marché crypto, mais que l'effet dépend du contexte. Si elle résulte d'un ralentissement économique, son impact diffère de celui d'une baisse prudente motivée par la chute de l'inflation.
Comment Joe perçoit la relation entre cycle mondial de liquidité, baisse des taux et potentiel hausse du bitcoin
État actuel du cycle mondial de liquidité
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Joe pense que le cycle mondial de liquidité n'a pas encore atteint son sommet. Bien que le deuxième trimestre connaisse généralement un ralentissement de la liquidité (du fait notamment des impôts et du Trésor General Account - TGA), il observe que la liquidité mondiale a commencé à remonter dès le début de l'année.
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Joe mentionne que la Chine fait face à des problèmes de défense monétaire, ce qui nuit à la liquidité mondiale. Toutefois, il pense que la baisse des taux par la Fed incitera d'autres banques centrales à agir de concert, stimulant ainsi la liquidité mondiale.
Impact de la baisse des taux sur la liquidité mondiale
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Joe indique qu'une baisse des taux par la Fed entraînera un affaiblissement du dollar, augmentant ainsi la liquidité mondiale. Il souligne une corrélation quasi directe entre le cycle de liquidité mondiale et le prix du bitcoin, tandis que l'indice du dollar est inversement corrélé.
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Joe explique qu'à mesure que les taux baissent, les investisseurs chercheront de nouveaux placements plutôt que de garder leur argent dans des obligations à court terme dont le rendement diminue. Cela orientera les capitaux vers des actifs risqués, notamment le bitcoin et autres cryptomonnaies.
Potentiel de hausse du bitcoin et du marché crypto
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Joe mentionne que les investisseurs ordinaires placent massivement dans les bons du Trésor à court terme (T-bills), mais que lorsque les taux baisseront, ils pourraient rediriger ces fonds vers des actifs risqués tels que les actions ou les cryptomonnaies.
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Alex ajoute que lorsque les rendements à court terme passent de 5 % à 7 %, la proportion de capitaux versée dans les actions et autres actifs risqués augmente significativement. Cela signifie que le marché crypto et le bitcoin pourraient bénéficier d’un environnement de baisse des taux.
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James note que les fonds monétaires sont actuellement à un niveau record, et beaucoup d'investisseurs les considèrent comme une forme d'épargne. Dès que les taux baisseront, ces capitaux pourraient migrer vers les actions ou les cryptomonnaies.
Perspectives futures
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Joe pense qu’avec la baisse des taux, les capitaux sortiront des fonds monétaires et des bons du Trésor pour alimenter des actifs risqués, y compris les cryptomonnaies. Il évoque aussi l'ETF Ethereum comme canal potentiel majeur d'entrée de capitaux.
Mises à jour récentes sur l'ETF Ethereum et son lancement attendu
Dernières avancées concernant l'ETF Ethereum
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James annonce que l'ETF Ethereum devrait être officiellement lancé le 23 juillet (mardi). La SEC a exigé que tous les émetteurs soumettent leurs documents finaux mercredi (17 juillet). Ces documents doivent inclure toutes les informations pertinentes, notamment la structure des frais.
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James indique que VanEck et Bitwise appliquent actuellement des exemptions de frais, et que d'autres émetteurs devraient suivre. Le lancement coïncide avec deux jours avant la conférence Bitcoin, ce qui en fera un sujet central durant l’événement.
Point de vue des investisseurs institutionnels
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Joe invite Jack à partager son avis en tant que partisan de longue date des cryptos et investisseur institutionnel. Jack considère que le lancement de l'ETF Ethereum est un signal très positif pour tout le secteur. En tant que deuxième cryptomonnaie derrière le bitcoin, l'attention accrue des institutions renforcera la confiance du marché.
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Jack souligne que bien que l'ETF Ethereum puisse être moins populaire que celui du bitcoin, il représente malgré tout une étape cruciale. Même si les apports nets restent inférieurs à 1 milliard de dollars durant les six premiers mois, cela constituera à long terme un moteur positif pour Ethereum.
Attentes du marché et impacts
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James insiste sur le fait qu'on ne doit pas trop se focaliser sur les volumes initiaux d'entrée dans l'ETF. Le simple lancement constitue déjà un pont nouveau pour les capitaux traditionnels vers Ethereum, un facteur positif à long terme.
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Joe pense que l'ETF Ethereum permettra au marché crypto de ne plus dépendre uniquement du bitcoin. Il prévoit que Solana pourrait être la prochaine cryptomonnaie à avoir un ETF, marquant ainsi l'émergence d'une tendance à l'« ETFisation » des actifs crypto.
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Alex ajoute que le lancement d'ETF permettra aux institutions et aux investisseurs particuliers qui ne peuvent pas investir directement en crypto d'avoir une exposition au marché. Cela élargira davantage la base d'investisseurs crypto.
Pourquoi Solana n’a pas nettement surperformé depuis l’actualité Trump
Attentes du marché et performance de Solana
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Alex exprime sa surprise face à la performance modeste de Solana. Depuis l'annonce liée à Trump, beaucoup s'attendaient à un ETF Solana l'année prochaine, ce qui aurait dû selon lui booster davantage le cours.
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Joe répond que relativement, bien que Solana n'ait pas largement surpassé le bitcoin et l'Ethereum, il a légèrement surperformé ces deux cryptos ces derniers jours. Cela s'expliquerait par sa volatilité plus élevée, attirant davantage les traders.
Valeur relative et volatilité du marché
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Joe précise que la volatilité réelle de Solana ressemble à celle du bitcoin dans le passé, ce qui incite les traders à privilégier Solana plutôt que des actifs moins volatils comme le bitcoin ou l'Ethereum. Ce comportement se reflète dans la valeur relative.
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Joe souligne que même sans hausse spectaculaire, Solana a légèrement surpassé le bitcoin et l'Ethereum grâce à sa volatilité et à l'activité de trading.
Sentiment du marché et anticipations
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Alex mentionne que le sentiment et les anticipations jouent un rôle clé dans la performance de Solana. Malgré l'attente d'un ETF, cette anticipation ne s’est pas encore traduite par une performance marquante.
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Joe pense que le marché attend peut-être des signaux plus concrets, comme une approbation officielle de la SEC ou d'autres annonces, qui pourraient relancer la performance de Solana à l'avenir.
La largeur du marché indique la nature du rebond actuel et l’effet des taux sur les small caps
Évolution de la largeur du marché
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Alex explique que la largeur du marché mesure le nombre d'actions participant à la tendance générale. Ces dernières semaines, surtout la semaine dernière, la largeur est devenue très faible. C’est généralement un signal baissier, suggérant que le rebond pourrait être artificiel, annonçant une correction sévère.
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Alex formule une objection : la tendance actuelle est principalement tirée par l’intelligence artificielle (IA), le cloud computing et les centres de données. Une faible largeur est donc normale, car ces secteurs excellent alors que d’autres pans de l’économie ne peuvent rivaliser.
Performance des small caps
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Alex note qu’après la publication des données d’inflation jeudi dernier, l’indice Russell 2000 (small caps) a grimpé de plus de 4,5 %, tandis que le Nasdaq a chuté de 2 %. Cette divergence forte entre grandes techs et small caps indique une amélioration de la largeur du marché, contredisant les thèses baissières.
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Alex ajoute que les politiques de Trump pourraient favoriser davantage les small caps, via des baisses d’impôts et une déréglementation, des mesures plus bénéfiques aux petites capitalisations.
Impact des taux sur les small caps
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Joe complète en citant un rapport récent de la recherche mondiale de Bank of America : le deuxième trimestre pourrait marquer la première fois depuis plusieurs trimestres que les 493 entreprises du S&P 500 hors les sept géants technologiques réalisent une croissance du bénéfice par action (EPS).
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Joe précise que les small caps sont plus affectées par les taux élevés car elles empruntent pour fonctionner, contrairement à des géants comme Apple qui gagnent de l’argent en plaçant dans des bons du Trésor. Une baisse des taux devrait donc améliorer leur performance.
Cassure technique significative
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Joe mentionne qu’au plan technique, l’indice small caps a connu une cassure majeure, adoptant un mouvement de « gap and go ». Cela indique un regain d’intérêt pour les small caps, en partie dû à leur sensibilité aux taux.
Impact des taux sur le marché immobilier
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Alex note que le marché immobilier commercial est aussi sensible aux taux. Une baisse des taux courts bénéficie à l’immobilier commercial, tandis qu’une hausse des taux longs nuit aux crédits immobiliers résidentiels. On pourrait donc assister à un changement de tendance sectoriel.
Anticipations futures
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Joe conclut qu’il existe deux scénarios : soit les grandes techs leaders (comme les « Magnificent Seven ») reculent, soit les autres actions rattrapent le niveau actuel de largeur du marché. Les prochains mois diront lequel se concrétisera.
Prévisions sur les entrées et sorties des ETF ETH
Prévisions d’entrées dans l’ETF ETH
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Jack prévoit que les entrées dans l’ETF Ethereum seront légèrement inférieures à celles de l’ETF Bitcoin durant les six premiers mois. Un flux entre 100 et 200 millions de dollars semble raisonnable, en raison d'une notoriété moindre et de l'absence de récompenses de mise en jeu (staking).
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Joe estime que les entrées représenteront environ 20 % de celles de l’ETF Bitcoin. Il partage l’avis d’un autre intervenant, tablant sur une fourchette de 20 à 25 %.
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Alex approuve cette fourchette, jugeant 20 à 30 % réaliste.
Attentes du marché vis-à-vis de l’ETF ETH
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James souligne que même si beaucoup espéraient des entrées plus élevées, atteindre 20 % de celles du BTC serait déjà un succès remarquable, faisant de ce lancement le deuxième meilleur départ d’ETF de l’histoire.
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James ajoute que le produit ETHE de Grayscale ne connaîtra pas les importantes ventes à découvert observées avec GBTC, car ETHE n’a pas été touché par des événements de faillite similaires.
Le produit ETHE de Grayscale
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James mentionne que Grayscale lance un mini-fonds fiduciaire Ethereum, qui pourrait capter une partie des flux lors du lancement de l’ETF ETH.
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James pense que bien que le lancement de l’ETF ETH puisse affecter ETHE, ce dernier devrait rester relativement stable, n’ayant pas subi les mêmes pressions que GBTC.
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Jack complète en rappelant que la capitalisation d’Ethereum est d’environ 400 milliards de dollars, donc 1 % d’entrée représente 4 milliards. Il révise donc sa prévision à 300 millions, plus réaliste que ses 100–200 millions initiaux.
Où va aller le BTC après la vente de bitcoins par le gouvernement allemand et la distribution Mt. Gox ?
Vente de bitcoins par le gouvernement allemand
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Joe mentionne que la vente de bitcoins par le gouvernement allemand est terminée, mais qu’elle a eu un impact majeur sur le marché, car elle a été effectuée pendant une période de faible volume (vacances), frappant durement les détenteurs.
Distribution Mt. Gox
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Alex explique que Mt. Gox distribuera environ 141 000 bitcoins, dont 95 000 seront versés en 90 jours aux utilisateurs ayant choisi la distribution anticipée. Environ 30 % pourraient être vendus, mais les ventes seront étalées, évitant ainsi un choc comparable à la vente allemande.
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Joe ajoute que Genesis a aussi des bitcoins à distribuer, mais que ces distributions se font en nature, n’impliquant pas nécessairement une vente immédiate sur le marché.
Tendance du marché
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Alex pense que bien que la vente allemande ait eu un impact, cela marque un tournant majeur : le marché devrait poursuivre sa trajectoire haussière.
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Jack souligne que les performances récentes montrent que le marché haussier n’est pas terminé, confirmé par les derniers mouvements. Avec une possible réélection de Trump, cela pourrait avoir un effet positif sur le bitcoin et tout le secteur crypto.
Anticipations futures
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James pense que même si la distribution Mt. Gox est appelée « anticipée », elle s’étale depuis dix ans. Beaucoup d’utilisateurs auraient déjà pu vendre via d’autres canaux, donc la pression effective sur le marché pourrait être moindre que prévu.
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Joe mentionne qu’une réélection de Trump serait positive pour le bitcoin et le marché crypto. Il évoque aussi une possible levée de l’interdiction chinoise sur le bitcoin, ce qui propulserait davantage le marché.
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Alex pense que si la Chine levait réellement l’interdiction, le prix du bitcoin pourrait exploser rapidement.
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