« Creuser » l'avenir : Rapport d'analyse financière et différenciation des activités minières de Canaan Creative
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« Creuser » l'avenir : Rapport d'analyse financière et différenciation des activités minières de Canaan Creative
Ce rapport analyse de manière globale la situation financière de Canaan Creative depuis son expansion dans l'activité d'exploitation minière en 2021.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TaxDAO
Canaan Inc. a été fondée en 2013 et a fait son introduction en bourse le 21 novembre 2019. Il s'agit d'une entreprise technologique spécialisée dans la conception de puces haute performance ASIC, le développement de circuits intégrés, la production d'équipements informatiques et les services logiciels. Portée par sa vision « Le calcul superpuissant est ce que nous faisons ; l'enrichissement de la société est pourquoi nous le faisons », Canaan possède une vaste expérience dans la conception de puces et la production optimisée dans le domaine des circuits ASIC. En 2013, sous la direction de son fondateur et PDG Zhang Nangeng, l'équipe initiale de Canaan a livré aux clients les premiers miniers Bitcoin au monde utilisant la technologie ASIC, sous la marque Avalon. En 2019, Canaan a réalisé une introduction en bourse sur le marché mondial du Nasdaq. Outre l'offre mondiale de solutions complètes d'intelligence artificielle (IA), incluant des puces IA, le développement et l'optimisation d'algorithmes, des modules matériels, des produits finaux et des services logiciels, Canaan propose également des solutions de supercalcul grâce à ses circuits intégrés spécifiques (ASIC) haute performance propriétaires. Au terme de l'année 2022, Canaan comptait 541 employés et opérait dans les domaines du minage de Bitcoin, du minage et des produits d’intelligence artificielle, avec des marchés principaux situés en Indonésie, en Malaisie, aux États-Unis, en Australie, au Kazakhstan et dans d'autres régions.
Ce rapport présente une analyse globale de la situation financière de Canaan depuis son expansion dans les activités minières en 2021, afin d’évaluer l’impact de cette décision stratégique sur la santé financière de l’entreprise. En examinant les données financières depuis le lancement des activités minières et en comparant les performances minières des deux derniers trimestres, ce rapport met en lumière la rentabilité et la maîtrise des coûts de Canaan dans le secteur du minage, tout en explorant l’effet de ces activités sur la santé financière globale et l’orientation stratégique de l’entreprise. Cette analyse reflète non seulement la position concurrentielle de Canaan sur le marché du matériel minier, mais prend également en compte les tendances sectorielles, l’évolution de la demande ainsi que l’environnement réglementaire sur les décisions d’expansion de l’entreprise.
2 Analyse stratégique de l’expansion minière de Canaan
2.1 Rapport sur les revenus des activités minières de Canaan
2.1.1 Revenus des activités minières
Selon le rapport trimestriel de Canaan pour le deuxième trimestre 2023, les revenus tirés du minage s’élevaient à 15,9 millions USD au cours de ce trimestre, en hausse de 43,3 % par rapport aux 11,1 millions USD du premier trimestre 2023 et de 105,1 % par rapport aux 7,8 millions USD de la même période en 2022. La croissance trimestrielle est principalement attribuée à la remontée du prix du Bitcoin et à l’augmentation des récompenses minières sur le réseau durant le trimestre. La croissance annuelle s’explique essentiellement par l’augmentation de la puissance de calcul dédiée au minage.
Le rapport trimestriel de Canaan pour le troisième trimestre 2023 indique que les revenus du minage s’élevaient à 3,3 millions USD au cours de ce trimestre, en baisse de 79,5 % par rapport aux 15,9 millions USD du deuxième trimestre 2023 et de 64,6 % par rapport aux 9,2 millions USD de la même période en 2022. Cette diminution, tant trimestrielle qu’annuelle, résulte principalement de la baisse de la puissance de calcul minière, qui entraîne un allongement du temps de confirmation des transactions et une réduction des coûts de minage. Cette baisse de puissance est due à l’entrée en vigueur, en juillet 2023 au Kazakhstan, du règlement sur les « Permis d’activités minières numériques », exigeant que toute personne participant au minage de cryptomonnaies obtienne préalablement une licence professionnelle. En conséquence, l’entreprise a décidé de suspendre temporairement environ 2,0 Exahash/s de capacité minière au Kazakhstan afin de garantir la conformité légale, et travaille activement depuis début juillet à l’obtention d’une licence de classe II pour les propriétaires de matériel minier. Ses activités minières au Kazakhstan sont restées suspendues tout au long du troisième trimestre 2023.
2.1.2 Revenus des ventes
Le rapport trimestriel de Canaan pour le deuxième trimestre 2023 indique que les revenus liés aux produits s’élevaient à 57,9 millions USD au cours de ce trimestre, dont 57,8 millions USD provenant des ventes de minerais, contre 43,7 millions USD au premier trimestre. Par comparaison, les revenus étaient de 44,1 millions USD au premier trimestre 2023 et de 238,1 millions USD à la même période en 2022. L’augmentation par rapport au premier trimestre 2023 est principalement due à une hausse du volume total de puissance de calcul vendue, malgré une faible capacité d’achat générale sur le marché qui a maintenu les prix bas. La baisse par rapport au deuxième trimestre 2022 s’explique surtout par la chute du prix du Bitcoin, qui a entraîné une diminution des prix de vente. Les revenus tirés des produits d’intelligence artificielle s’élevaient à 1 million USD au deuxième trimestre 2023, contre 4 millions USD au premier trimestre 2023 et 2 millions USD à la même période en 2022.
Le rapport trimestriel de Canaan pour le troisième trimestre 2023 indique que les revenus liés aux produits s’élevaient à 29,9 millions USD au cours de ce trimestre, dont 29,755 millions USD provenant des ventes de minerais. Par comparaison, ils étaient de 57,9 millions USD au deuxième trimestre 2023 et de 136,3 millions USD à la même période en 2022. La baisse par rapport au deuxième trimestre 2023 est principalement due à la réduction du volume total de puissance de calcul vendue et à la baisse des prix de vente, elle-même imputable à un ralentissement général de la demande. La baisse par rapport au troisième trimestre 2022 est aussi due à la baisse des prix de vente, malgré une reprise progressive du prix du Bitcoin et une augmentation du volume total de puissance vendue, la demande globale restant ralentie. Les revenus tirés des produits d’intelligence artificielle s’élevaient à 2 millions USD au troisième trimestre 2023, contre 1 million USD au deuxième trimestre 2023 et 4 millions USD à la même période en 2022.
2.1.3 Part des revenus issus des activités minières
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Les revenus totaux de Canaan au deuxième trimestre 2023 s’élevaient à 73,85 millions USD, dont les revenus miniers représentaient environ 21,5 % ;
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Les revenus totaux de Canaan au troisième trimestre 2023 s’élevaient à 33,32 millions USD, dont les revenus miniers représentaient environ 9,8 %.
À ce stade, la contribution des activités minières aux revenus totaux de Canaan reste modeste. De plus, la baisse de puissance de calcul imposée par les exigences de conformité réglementaire entraîne une hausse des coûts miniers et une réduction des revenus associés. Toutefois, l’entreprise poursuivra pendant une période prolongée une stratégie de désinventaire visant à réduire les risques et améliorer l’efficacité opérationnelle. L’équilibre entre les activités minières et celles de vente de minerais devra être ajusté selon l’évolution ultérieure du marché et la stratégie de l’entreprise.
2.2 Coûts et profits des activités minières au Q2-Q3 2023
2.2.1 Coûts directs des activités minières
Les coûts miniers de Canaan s’élevaient à 30,6 millions USD au deuxième trimestre 2023, contre 27,3 millions USD au premier trimestre 2023 et 11,5 millions USD à la même période en 2022. Ces coûts englobent les dépenses directes liées à la production minière (notamment l’électricité et les frais d’hébergement), ainsi que les amortissements. L’amortissement des miniers déployés au cours du trimestre s’élevait à 16,2 millions USD, contre 16,3 millions USD au premier trimestre 2023 et 10,1 millions USD à la même période en 2022. La hausse annuelle est principalement due à l’augmentation de la capacité minière. On peut donc déduire que les coûts directs des activités minières s’élevaient à 14,4 millions USD au deuxième trimestre 2023, représentant 47,1 % du coût total.
Les coûts miniers de Canaan s’élevaient à 18,7 millions USD au troisième trimestre 2023, en baisse par rapport aux 30,6 millions USD du deuxième trimestre 2023 et aux 15,8 millions USD de la même période en 2022. Ces coûts comprennent les coûts directs de production minière (électricité, hébergement) ainsi que les amortissements. L’amortissement des miniers déployés au cours du trimestre s’élevait à 15,8 millions USD, contre 16,2 millions USD au deuxième trimestre 2023 et 7,7 millions USD à la même période en 2022. La hausse annuelle s’explique principalement par l’augmentation de la puissance de calcul déployée. On peut donc déduire que les coûts directs des activités minières s’élevaient à 2,9 millions USD au troisième trimestre 2023, soit 15,5 % du coût total — une proportion en baisse.
Les coûts liés aux produits de Canaan s’élevaient à 83,7 millions USD au troisième trimestre 2023, contre 113,3 millions USD au deuxième trimestre 2023 et 97,1 millions USD à la même période en 2022. Cette baisse continue, trimestre après trimestre et année après année, correspond à la diminution de la puissance de calcul vendue. Les provisions pour dépréciation des stocks, dépréciation des paiements anticipés et engagements d’achat de stocks s’élevaient à 53,9 millions USD au cours du trimestre, contre 45,9 millions USD au deuxième trimestre 2023 et 33,1 millions USD à la même période en 2022. Les coûts des produits incluent les coûts de production directs et indirects liés aux miniers et aux produits d’IA, ainsi que les dépréciations et provisions mentionnées ci-dessus.
D’après les données relatives aux activités minières et à la vente de miniers, la marge brute des activités minières était de -0,92 % au deuxième trimestre 2023 et de -68,47 % au troisième trimestre 2023. À ce stade, les activités minières ne génèrent pas de profit significatif pour l’entreprise.
2.2.2 Analyse des profits
La perte nette s’élevait à 110,7 millions USD au deuxième trimestre 2023, contre un bénéfice net de 6,3 millions USD à la même période en 2022. Elle atteignait 80,1 millions USD au troisième trimestre, montant qui inclut une provision de 53,9 millions USD pour dépréciation des stocks, dépréciation des paiements anticipés et engagements d’achat de stocks. Ces mesures s’inscrivent dans une stratégie proactive de désinventaire destinée à faire face à un environnement de marché difficile et doivent être considérées comme des éléments non monétaires. Pour améliorer sa situation financière, Canaan a mis en œuvre des mesures strictes de contrôle des dépenses, notamment des licenciements, afin d’accroître son efficacité opérationnelle. Pendant un certain temps encore, Canaan continuera de maintenir ses réserves de trésorerie grâce à des efforts de vente diversifiés et une gestion prudente des coûts, assurant ainsi la continuité de ses opérations et se positionnant pour saisir les opportunités futures.
2.3 Impact de l’expansion minière sur le ratio d’endettement de Canaan
2.3.1 Nombre et valeur actuels des miniers de Canaan
Les stocks de Canaan s’élevaient à 272 millions USD au deuxième trimestre 2023, tandis que ses actifs fixes, incluant les équipements logiciels, atteignaient 50,48 millions USD et ses droits d’utilisation 289 600 USD. Au troisième trimestre 2023, les stocks s’élevaient à 217 millions USD, les actifs fixes à 34,002 millions USD et les droits d’utilisation à 230 000 USD. On constate que Canaan concentre ses efforts sur la vente de miniers, plus rentable. En se basant sur un prix médian de vente de 14 000 millions de yuans (environ 1 946 USD), on estime que le nombre de miniers (destinés à la vente ou au minage propre) reste stable autour de 140 000 unités.
2.3.2 Impact de l’expansion précédente des activités minières
Canaan exploitait déjà des activités minières auparavant. À partir du deuxième trimestre 2021, en étendant ses marchés internationaux, l’entreprise est passée d’une relation purement commerciale avec ses clients à une collaboration minière conjointe, renforçant ainsi leur lien économique. Par ailleurs, le minage a commencé à apparaître comme une rubrique financière distincte dans les rapports. Ainsi, en comparant les indicateurs clés des rapports trimestriels du premier et du deuxième trimestre 2021, on peut analyser l’impact de cette activité sur le ratio d’actifs de l’entreprise, comme illustré dans le tableau suivant :
Les données montrent que, suite à l’expansion des activités minières, Canaan a connu une amélioration notable de son taux de rotation des actifs totaux et de son rendement du capital propre. En tant qu’entreprise élargissant ses activités vers l’aval de la chaîne industrielle traditionnelle, sa performance financière s’est avérée satisfaisante. L’augmentation du ratio de liquidité et du ratio de liquidité immédiate, combinée à la baisse du ratio d’endettement, reflète une amélioration de la santé financière, tandis qu’un rendement accru du capital propre témoigne d’une meilleure rentabilité et d’une utilisation plus efficace du capital. Analyse détaillée :
(1) Augmentation du ratio de liquidité et du ratio de liquidité immédiate : le ratio de liquidité mesure le rapport entre les actifs circulants et les passifs circulants, tandis que le ratio de liquidité immédiate exclut les stocks, actif moins liquide. Une hausse de ces ratios signifie que l’entreprise dispose d’une meilleure capacité à rembourser ses dettes à court terme et à faire face à des obligations imprévues. L’introduction des activités minières a probablement augmenté les flux de trésorerie entrants et réduit le capital immobilisé dans les stocks, améliorant ainsi ces deux ratios.
(2) Baisse du ratio d’endettement : ce ratio mesure la part des dettes dans les actifs totaux. Une diminution indique une structure financière plus saine. Cela pourrait signifier que l’entreprise a acquis davantage de fonds via le minage pour rembourser ses dettes ou investir dans des projets plus rentables, ou encore qu’elle a réduit ses dettes par une gestion plus efficace de ses actifs.
(3) Augmentation du rendement du capital propre : ce ratio mesure le bénéfice net par rapport au capital propre. Son accroissement signifie que chaque unité de capital propre génère davantage de profit. Cela peut résulter de revenus supplémentaires générés par le minage, d’une meilleure maîtrise des coûts ou d’une utilisation plus efficace du capital, traduisant une amélioration de la rentabilité.
En somme, l’amélioration de ces indicateurs financiers montre que Canaan, en intégrant les activités minières, a renforcé sa situation financière, optimisé sa structure d’endettement, accru sa rentabilité et mieux répondu aux attentes des investisseurs.
Selon l’expérience passée, les performances du business des miniers sont étroitement liées au cours des cryptomonnaies : elles s’améliorent quand le prix monte, et se détériorent quand il baisse. En 2021, le prix du Bitcoin a fluctué fortement, tombant à environ 30 000 USD/pièce et atteignant un pic supérieur à 60 000 USD/pièce. Pourtant, malgré les défis multiples, les résultats de Canaan ont progressé sur les quatre trimestres consécutifs de l’année, affichant une croissance annuelle supérieure à 10 fois, bien au-delà de la performance du cours du Bitcoin. Cela prouve que la stratégie novatrice et flexible, la stabilité de la chaîne d’approvisionnement, l’expansion des activités minières, les investissements croissants en R&D et le renforcement de l’équipe ont joué un rôle positif.
Au quatrième trimestre 2021, malgré la forte volatilité du cours, Canaan a approfondi son expansion sur les marchés étrangers, notamment en Asie du Sud-Est et en Amérique du Sud, nouant des partenariats avec des clients dans des marchés émergents tels que la Malaisie, les Émirats arabes unis, l’Argentine et le Pérou. Les nouveaux clients représentaient 41 % de la puissance achetée. Par ailleurs, la demande restait forte dans les grands marchés traditionnels d’Asie centrale, d’Amérique du Nord et d’Europe, où les clients fidèles représentaient 59 % de la puissance achetée. Cette forte demande a permis à l’entreprise de vendre 7,74 millions de T de puissance de calcul au quatrième trimestre, en hausse de 15 % par rapport au troisième trimestre, établissant ainsi un nouveau record historique trimestriel.
2.4 Impact de l’expansion minière sur les stocks de Canaan
Au premier trimestre 2021, les stocks de Canaan s’élevaient à 376 millions USD, puis à 587 millions USD au deuxième trimestre 2021, soit une hausse annuelle de 56,12 %. Le tableau suivant illustre l’impact de cette décision sur le ratio de stock.
Après la mise en œuvre de cette stratégie, la réduction du cycle d’exploitation et l’augmentation du taux de rotation des stocks reflètent plusieurs aspects : premièrement, l’ajout des activités minières a probablement apporté une source de revenus supplémentaire, augmentant ainsi les revenus totaux. Deuxièmement, comme les activités minières se convertissent généralement plus rapidement en trésorerie ou autres actifs liquides, les flux de trésorerie de l’entreprise se sont améliorés, raccourcissant par là même le cycle d’exploitation. En outre, l’augmentation du taux de rotation des stocks signifie que l’entreprise transforme plus rapidement ses stocks en chiffre d’affaires, réduisant ainsi les risques d’accumulation et améliorant l’efficacité de l’utilisation des fonds.
Dans l’ensemble, l’amélioration de ces indicateurs montre une hausse de l’efficacité opérationnelle, une meilleure rentabilité et une réponse accrue aux besoins du marché.
En résumé, en s’appuyant sur son activité principale de production et de vente de miniers, Canaan a étendu ses activités vers l’aval de la chaîne industrielle en développant ses propres activités minières, renforçant ainsi ses barrières à l’entrée, diversifiant ses sources de revenus et réduisant progressivement le risque lié à un modèle d’affaires unique. Bien que le développement des activités minières soit rapide, leur part dans les revenus totaux reste faible. Selon le plan de l’entreprise, une partie mensuelle de la capacité sera affectée au minage propre, avec un volume ajustable en fonction des conditions des fermes minières partenaires et de la demande du marché. Ces fermes sont principalement situées à l’étranger, comme au Kazakhstan, où le marché minier subit actuellement des ajustements réglementaires qui pourraient accroître les coûts de minage de l’entreprise.
Bien que les activités minières propres puissent sembler réduire certains risques, leur forte corrélation avec l’activité principale et leurs risques réglementaires élevés peuvent potentiellement amplifier les risques globaux. Si les activités minières deviennent un actif important, une mauvaise conjoncture ou un resserrement réglementaire pourraient poser de graves défis aux revenus et à la trésorerie de Canaan. Même si ces activités apportent une source de revenus, leurs facteurs de risque doivent être soigneusement évalués afin d’assurer une gestion solide dans différents environnements de marché.
3 Conclusion générale
Depuis son expansion dans les activités minières en 2021, la stratégie et la performance financière de Canaan révèlent ses efforts pour croître et renforcer sa compétitivité sur le marché mondial du matériel minier. En intégrant verticalement les activités en amont et en aval de la chaîne de valeur, Canaan a non seulement accru son contrôle dans l’écosystème Bitcoin, mais aussi diversifié partiellement ses risques de marché, consolidant ainsi sa position. Toutefois, comme la croissance des activités de vente de miniers et du minage propre dépend fortement du cycle et de la volatilité du Bitcoin, cet effet de diversification reste limité.
Malgré des marges brutes négatives aux deuxième et troisième trimestres 2023, les difficultés financières à court terme n’annulent pas la valeur stratégique à long terme de cette expansion. Compte tenu du potentiel de croissance du Bitcoin comme actif d’investissement à long terme, les Bitcoins détenus par Canaan pourraient connaître une appréciation future, compensant ainsi les pertes opérationnelles à court terme. Ainsi, les activités minières peuvent non seulement servir de source de revenus immédiate, mais aussi jeter les bases d’une valorisation d’actifs à long terme. Par conséquent, malgré les défis à court terme liés à des marges négatives, l’extension des activités minières de Canaan reste stratégique et prospective, offrant la possibilité d’une croissance durable et d’une maximisation des profits dans l’évolution du marché des cryptomonnaies.
En conclusion, la stratégie d’expansion minière de Canaan constitue une décision stratégique intégrant tendances du marché, avantages technologiques et valeur d’investissement à long terme. En optimisant continuellement son modèle économique, renforçant la maîtrise des coûts et la gestion des risques, et en s’adaptant avec souplesse aux changements du marché, Canaan est bien placé pour transformer les défis en opportunités et atteindre un succès durable dans les domaines du matériel minier et des activités minières.
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