Bitcoin tombe en dessous de 40 000 dollars, FTX vend ses parts détenues dans le GBTC de Grayscale : quand le marché rebondira-t-il ?
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Bitcoin tombe en dessous de 40 000 dollars, FTX vend ses parts détenues dans le GBTC de Grayscale : quand le marché rebondira-t-il ?
Le marché cryptographique n’a pas connu la « grande hausse » attendue après l’approbation des ETF sur le bitcoin au comptant, comme cela avait été prédit précédemment. Au contraire, il est actuellement affecté par une forte pression de vente. Quelles en sont les raisons profondes ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jordan, PANews
Au début de l'année 2024, le marché des cryptomonnaies est à nouveau mis à l'épreuve.
Dans la nuit du 23 janvier, le prix du bitcoin a franchi pour la première fois depuis décembre dernier le seuil clé des 40 000 dollars américains. Après avoir brièvement touché un creux de 39 507,94 dollars, il a connu un léger rebond, mais n’a pas réussi à effectuer une nouvelle percée. Il est évident que le marché des cryptos n’a pas vu arriver la « grande hausse » anticipée après l’approbation des ETF bitcoin au comptant. Au contraire, un fort sentiment de pression vendeuse s’est installé. Quelle en est la cause ?
La vente massive par Grayscale plonge le marché bitcoin dans la morosité : le coupable serait-il FTX ?
Les ETF bitcoin au comptant, dont celui de Grayscale (GBTC), ont été approuvés pour cotation le 11 janvier. Cette annonce avait provoqué une forte hausse du prix du bitcoin, atteignant jusqu’à 49 000 dollars. Toutefois, cette progression n’a pas duré longtemps. Face aux sorties massives de capitaux de GBTC, le marché a subi une pression vendeuse marquée.
Grayscale GBTC existe depuis dix ans. Avant son approbation, sa structure était celle d’un fonds fermé (peu attractif pour les investisseurs). En effet, au moment où la SEC a approuvé les ETF bitcoin au comptant, la capitalisation de GBTC approchait déjà les 30 milliards de dollars. Ainsi, une fois transformé en ETF liquide, il était prévisible que les détenteurs initiaux vendent leurs parts.
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Le 11 janvier, jour du lancement de la cotation de GBTC, ce dernier a transféré sur Coinbase Prime 31 638 BTC (environ 1,366 milliard de dollars) sur trois séances boursières consécutives.
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Le 16 janvier, Grayscale a transféré 9 000 BTC (environ 380 millions de dollars) vers Coinbase Prime.
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Le 17 janvier, 18 638 BTC (environ 798 millions de dollars) ont été transférés par Grayscale vers Coinbase Prime.
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Le 18 janvier, 9 840 BTC (environ 418 millions de dollars) ont été transférés vers Coinbase Prime.
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Le 19 janvier, 12 865 BTC (environ 529 millions de dollars) ont été transférés vers Coinbase Prime.
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Dans la soirée du 22 janvier, une adresse identifiée comme « Grayscale: Bitcoin Trust » a transféré 14 356 BTC (environ 585 millions de dollars) vers Coinbase. De plus, 3 950 BTC supplémentaires (environ 160 millions de dollars) ont été répartis entre quatre adresses, vraisemblablement en vue d’un transfert imminent vers Coinbase (des frais de transaction provenant de l’adresse Coinbase Prime ayant déjà été reçus).
Durant ces sorties de capitaux de GBTC, une entité a attiré particulièrement l’attention de la communauté crypto : FTX. Dans la soirée du 22 janvier, deux sources proches du dossier ont indiqué que l’exchange de cryptomonnaies en faillite FTX avait vendu ses 22 millions d’actions GBTC, représentant une sortie de trésorerie massive d’environ 1 milliard de dollars, réduisant ainsi sa participation à zéro.
Selon un document publié par FTX le 3 novembre 2023, l’entreprise détenait via un compte de courtage chez ED&F Man Capital Markets (aujourd’hui Marex Capital Markets Inc.) des actions de cinq fonds fiduciaires Grayscale, ainsi qu’environ 3 millions d’actions dans un trust fiduciaire géré par Bitwise. Comme de nombreux grands acteurs du secteur crypto, FTX profitait de l’écart entre le cours des actions Grayscale et la valeur nette des bitcoins sous-jacents. Fin octobre 2023, la participation de FTX dans GBTC valait environ 597 millions de dollars. Or, lors de la première séance de cotation de l’ETF bitcoin de Grayscale sur NYSE Arca, le cours de clôture s’établissait à 40,69 dollars, portant ainsi la valeur de ses actions GBTC à environ 900 millions de dollars.
Par ailleurs, une heure avant que FTX ne vende ses actions GBTC, sa filiale Alameda Research a brusquement retiré une procédure judiciaire engagée contre Grayscale. Alameda accusait Grayscale de « tirer profit au détriment des actionnaires », affirmant notamment que les frais étaient excessifs et que les investisseurs ne pouvaient pas racheter leurs parts dans deux trusts cryptos (GBTC et Grayscale Ethereum Trust). Considérant que FTX et ses débiteurs associés avaient conclu un accord global de règlement avec les liquidateurs officiels fin 2023, et compte tenu de son retrait de la procédure judiciaire, ce recentrage semble lié à la vente de ses actions GBTC afin de réaliser des liquidités. À ce jour, ni Grayscale, ni FTX, ni Galaxy Digital – qui a aidé à la vente des actifs en faillite de FTX – n’ont souhaité commenter ces informations.
Un plancher ? Un rééquilibrage ? Un rebond ?
Peu avant les ventes massives de GBTC, Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a publié sur X (anciennement Twitter) une analyse selon laquelle le marché touchait un plancher, exprimant une vision pessimiste quant à l’évolution future du prix du bitcoin. Selon lui, le cours pourrait franchir à la baisse la barre des 40 000 dollars. C’est pourquoi il a acquis des options put expirant le 29 mars, avec un prix d’exercice de 35 000 dollars. Arthur Hayes suppose également que cette baisse du bitcoin pourrait refléter des problèmes futurs de liquidité du dollar, une tendance susceptible de se prolonger jusqu’à l’annonce trimestrielle de refinancement du Trésor américain prévue le 31 janvier.
La thèse d’Arthur Hayes sur le « plancher » n’est pas sans fondement. En apparence, les nouveaux ETF bitcoin au comptant devraient apporter des flux importants au marché crypto. Par exemple, les fonds IBIT de BlackRock et FBTC de Fidelity ont dépassé chacun 1 milliard de dollars d’actifs sous gestion (AUM) dans la semaine suivant leur lancement. Pourtant, alors que les investisseurs réalisent leurs gains ou migrent vers des produits moins coûteux, combiné aux sorties massives de dizaines de milliards de dollars de GBTC, ainsi qu’aux retraits des marchés européens et canadiens existants et des ETF futures comme BITO de ProShares, le marché des cryptos au comptant n’a pas bénéficié du flux net additionnel escompté. Ce déséquilibre doit donc être pris en compte.
Sous cet angle, le fait que FTX ait achevé la vente de ses actions GBTC pourrait alléger la pression vendeuse générale, car la liquidation d’actifs d’une société en faillite constitue un événement relativement exceptionnel.
D’un autre côté, en dehors de Grayscale qui a vendu durant cette période, les autres ETF bitcoin au comptant ont activement acheté. Selon les données compilées par CC15Capital, les ETF bitcoin au comptant ont réalisé un achat net de 27 717 BTC jusqu’au 19 janvier.
Bien sûr, à court terme, la réduction des actifs gérés par GBTC pourrait maintenir une pression vendeuse dans la semaine à venir. Toutefois, à mesure que le marché des ETF se stabilisera, les autres ETF pourraient absorber les sorties de GBTC. Cette analyse rejoint celle de Michael Novogratz, PDG de Galaxy Digital, chargé de la vente des actifs en faillite de FTX. Le 21 janvier, il a déclaré sur les réseaux sociaux que même si les investisseurs vendent GBTC, la majorité migreront vers d’autres ETF. Il n’est donc pas inquiet face à la volatilité actuelle et prévoit que cette « indigestion » du marché sera résorbée dans les six mois, entraînant une nouvelle hausse du BTC vers des sommets inédits.
Même si les opinions divergent actuellement sur l’évolution du marché crypto, une chose reste indéniable : l’industrie est globalement entrée dans un nouveau cycle haussier. Avec la cinquième « halving » du bitcoin qui approche, l’évolution du marché mérite une attention soutenue.
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