Plus de 500 000 ETH en attente d'être vendus ? Les données et la frénésie cachées derrière Celsius
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Plus de 500 000 ETH en attente d'être vendus ? Les données et la frénésie cachées derrière Celsius
Actuellement, le solde ETH de Celsius présente un déficit, ce qui limite extrêmement les possibilités d'action avec ses avoirs ETH restants.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 0xBoboShanti
Traduction : Frank, Foresight News
Le portefeuille de Celsius contient environ 584 000 ETH (1,4 milliard de dollars), dont 92 000 ETH ont déjà été transférés vers Coinbase et FalconX.
Beaucoup commentent que Celsius dispose encore de plus de 500 000 ETH pouvant être vendus. Selon moi, cette affirmation est erronée. Après plus de 40 heures d'analyse documentaire, je vais expliquer pourquoi, sur la base des documents juridiques.
Contexte
Le 27 décembre 2023, le tribunal a approuvé que Celsius poursuive la « transaction MiningCo » — une voie pour sortir de la faillite. Les clauses clés sont les suivantes :
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Capitalisation à hauteur de 225 millions de dollars pour créer une société minière Bitcoin ;
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Environ 2,1 milliards de dollars en cryptomonnaies liquides (définies comme BTC et ETH) seront distribués aux créanciers ;
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Accords conclus avec PayPal et Coinbase concernant la distribution des cryptomonnaies liquides aux créanciers ;
Cryptomonnaies détenues par Celsius
Les derniers documents judiciaires fournissent l'état des cryptomonnaies détenues par Celsius au 20 octobre 2023 :
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888 000 ETH (ou équivalent ETH) ;
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38 000 BTC (ou équivalent BTC) ;
Catégories de réclamations des créanciers
(Note : l'évaluation s'appuie sur un prix de l'ETH fixé à 1 088 dollars lors du dépôt des réclamations. Le tableau détaillant les taux de conversion pour la distribution des actifs n'est pas encore publié, ce qui déterminera combien d'ETH/BTC chaque catégorie recevra selon le montant réclamé. Cette répartition devrait toutefois se rapprocher des cours actuels.)
En outre, en raison des mises à jour du dossier et des fluctuations des cours des cryptomonnaies, les chiffres exacts peuvent varier.
Réclamations de dépôts récupérables et générales : Les dépôts récupérables seront remboursés à 100 %, tandis que les dépôts généraux recevront 72,5 % de leur montant réclamé.
Ces paiements sont effectués sous forme de jetons physiques, basés sur le solde détenu par le créancier à la date du dépôt (juin 2022).
Le montant exact en jetons n’est pas rendu public. Pour simplifier, cet article utilise le montant en dollars fourni publiquement, soit 206 millions de dollars.
La distribution pour cette catégorie a déjà commencé.
Réclamations des emprunteurs particuliers : En résumé, si l'emprunteur rembourse son solde impayé, les fonds seront restitués sous forme de BTC ou ETH.
Cela signifie que 607 millions de dollars ne doivent pratiquement pas être pris en compte dans les liquidités et seront restitués sous forme de cryptomonnaies.
Réclamations générales (autres créances non garanties) : C’est la catégorie la plus importante, représentant jusqu’à 3,9 milliards de dollars de réclamations.
Ce cas est plus complexe, dépendant de choix de vote et d'autres facteurs. Pour simplifier (en ignorant certaines subtilités) : les créanciers recevront en moyenne environ 61,2 % des 4 milliards de dollars réclamés, soit environ 2,39 milliards de dollars.
Cette somme inclut des « cryptomonnaies liquides » (BTC ou ETH), des actions ordinaires de la nouvelle société minière et des gains provenant d’éventuelles procédures judiciaires.
Réclamations de commodité (convenience claims) : Elles seront également distribuées sous forme de cryptomonnaies liquides (ETH ou BTC).
Étant donné les taux de conversion différents utilisés pour déterminer les montants réclamés, et le fait que BTC/ETH restent à distribuer, il est difficile d’estimer précisément combien de jetons seront retournés aux créanciers.
Cette distribution devrait commencer dans les semaines à venir, avec publication préalable des taux de conversion.
Comme indiqué sur l’image, les dépenses prévues s’élèvent à environ 350 millions de dollars, incluant un budget réduit de 75 millions de dollars conservé en fiducie. Celsius a probablement déjà liquidé une partie de ses ETH pour couvrir ces frais.
En outre, un fonds de réserve de 613 millions de dollars a été mis de côté pour les réclamations non résolues. On peut supposer qu’un montant aussi important ne sera pas touché à court terme, mais qu’une grande partie devrait finalement être allouée aux créanciers.
Il s’agit d’un ensemble combinant cryptomonnaies liquides et actions ordinaires de MiningCo. La proportion exacte en cryptomonnaies reste inconnue. Par souci de simplification, cet article suppose que les 613 millions de dollars sont entièrement constitués de cryptomonnaies.
Synthèse des données
Au total, au 20 octobre 2023, Celsius détenait 888 000 ETH et 38 000 BTC, soit environ 3,7 milliards de dollars en cryptomonnaies au cours du 17 janvier 2024.
Selon les données d’Arkham, Celsius détient actuellement 584 000 ETH (environ 1,51 milliard de dollars) et 9 800 BTC (environ 422 millions de dollars), soit un total de 1,9 milliard de dollars en cryptomonnaies.
Si nous supposons que « Celsius a vendu ses ETH », cela impliquerait que 244 000 ETH (573 millions de dollars) ont été cédés.
Étant donné que les 38 000 BTC ne figurent pas dans les données Arkham au 20 octobre 2023, certains portefeuilles Celsius ont probablement été omis. Il est donc difficile de savoir combien de BTC ont été traités.
Compte tenu du volume total de « cryptomonnaies liquides », cet article partira du cours actuel, en supposant que Celsius possède toujours l’intégralité des 38 000 BTC, avec une répartition 60/40 entre ETH et BTC.
D’après les illustrations précédentes :
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613 millions de dollars réservés pour les réclamations non résolues (60 % ETH : environ 156 000 ETH) ;
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350 millions de dollars alloués aux dépenses (60 % ETH : environ 89 000 ETH) ;
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124 millions de dollars de réclamations fiduciaires distribuées sous forme de cryptomonnaies (selon les calculs précédents, environ 26 000 ETH), distribution en cours depuis novembre 2023 ;
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242 millions de dollars de réclamations de commodité remboursés en cryptomonnaies (60 % ETH : 62 000 ETH) ;
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2,1 milliards de dollars destinés aux créances non garanties (y compris les réclamations générales) (60 % ETH : 536 000 ETH) ;
Récapitulatif :
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Solde initial : 888 000 ETH
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Moins 89 000 ETH pour frais = 799 000 ETH ;
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Moins 156 000 ETH pour réserve = 643 000 ETH ;
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Moins 26 000 ETH pour réclamations fiduciaires = 617 000 ETH ;
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Moins 62 000 ETH pour réclamations de commodité = 555 000 ETH ;
Il reste ensuite à distribuer aux créanciers non garantis (ex. réclamations générales), qui constituent la majorité des réclamations, avec 2,1 milliards de dollars en cryptomonnaies liquides (ETH/BTC) prévus.
En conservant l'hypothèse d'une répartition 60 % ETH / 40 % BTC, cela représente 536 000 ETH au cours actuel, ce qui signifie que Celsius ne détient actuellement que 584 000 ETH.
Et Celsius ne peut pas « vendre tous ses ETH », sans quoi il ne pourrait pas honorer ses obligations légales envers les créanciers.
Il convient de noter que Coinbase et PayPal sont tous deux désignés comme agents de distribution dans le cadre de la transaction MiningCo. Ainsi, Celsius pourrait prochainement effectuer d'autres transferts vers Coinbase. Cela ne signifie pas nécessairement une vente massive (comme indiqué, leurs ventes sont extrêmement limitées).
Un point à souligner : les gros transferts vers Coinbase et FalconX ont commencé le 13 novembre 2023, quelques jours après la confirmation initiale du plan de redressement par le tribunal de faillite.
L’un des termes du plan prévoit que Celsius règle rapidement en espèces certains comptes fiduciaires (par exemple les frais professionnels), ce qui pourrait expliquer les dépôts vers FalconX.
À ce moment-là, certains bénéficiaires de réclamations fiduciaires étaient également éligibles au retrait de leurs jetons physiques, ce qui expliquerait les transferts vers Coinbase.
Environ 156 000 ETH sont conservés dans un compte de réserve séparé pour les réclamations non résolues — ce qui pourrait expliquer plusieurs transferts vers Coinbase.
Conclusion : Il manque déjà des ETH chez Celsius
Dans l’état actuel des choses :
Celsius possède actuellement 584 000 ETH, dont environ 536 000 ETH seront distribués physiquement aux créanciers non garantis ; 62 000 ETH seront distribués sous forme physique pour les réclamations de commodité ; environ 26 000 ETH ont probablement déjà été envoyés vers Coinbase et PayPal pour les réclamations fiduciaires.
Selon ces calculs, il y a déjà un déficit d’ETH chez Celsius (selon la répartition 60/40), donc les possibilités d'action avec les ETH restants sont extrêmement limitées.
Compte tenu des transferts récents vers FalconX, Celsius a probablement déjà vendu les ETH nécessaires pour financer les frais et dépenses mentionnés (capitalisation de 225 millions de dollars pour MiningCo et frais professionnels).
La date d'effet devrait intervenir autour du 31 janvier 2024, marquant le début complet de la distribution. En résumé, Celsius ne possède probablement plus (voire aucun) ETH disponible pour être effectivement vendu.
Détails incroyables dissimulés derrière Celsius
Au passage, l'affaire Celsius est absolument folle. Voici quelques faits stupéfiants découverts dans les documents, peu rapportés jusqu'ici :
Quand la prime de trading du GBTC atteignait 40 %, Celsius a investi environ 950 millions de dollars chez Grayscale. Mais la prime du GBTC est rapidement devenue négative, entraînant une perte de 130 millions de dollars sur le GBTC, et 30 millions sur d'autres actifs Grayscale.
Cette opération, surnommée « Black Widow » (veuve noire), a conduit à la chute de plusieurs géants de la crypto (notamment Three Arrows Capital).
Le 2 février 2021, Celsius a transféré 35 000 ETH (équivalant aujourd’hui à 88 millions de dollars) vers StakeHound afin de les staker localement avec des validateurs.
Trois mois plus tard, StakeHound a informé Celsius que les clés privées des validateurs étaient perdues — bloquant ainsi ces ETH indéfiniment.
StakeHound rejette la faute sur Fireblocks, que ce dernier nie. Plusieurs affaires judiciaires liées sont en cours aux États-Unis et en Israël.
Si les clés privées sont effectivement perdues à jamais, cela accentue la nature déflationniste de l’ETH.
Celsius a accepté des garanties sous forme de FTT et SRM provenant de FTX et Alameda Research.
Notamment, le prêt de 814 millions de dollars accordé à Alameda Research était partiellement garanti par 520 millions de dollars de FTT.
En mai 2022, FTT et SRM représentaient 50 % de toutes les garanties promises par Celsius.
Celsius avait mis en place un système de notation de crédit pour prêts institutionnels, avec des limites définies. Toutefois, ces règles n’étaient pas toujours respectées, et de nombreux prêts dépassaient largement les plafonds, par exemple :
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Le prêt à Tether était le double de sa limite de crédit ;
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Le prêt à Three Arrows Capital était le triple de sa limite de crédit ;
Début 2022, Celsius a déployé au moins 300 millions de dollars d’ETH dans le protocole Anchor de Terra.
Son équipe de gestion des risques s'y opposait, mais l'opération a été menée malgré tout. Lors de l'effondrement de Terra, Celsius y avait déployé 900 millions de dollars.
Heureusement, ils ont agi rapidement pendant la désindexation de l’UST, limitant leurs pertes à environ 30 millions de dollars.
Celsius s’est lancé dans des stratégies de trading sur exchanges, mais cela s’est avéré coûteux, avec des pertes de 150 millions de dollars dues à des échecs de cash and carry et d’arbitrage.
En janvier 2022, le BTC est passé de 69 000 à 30 000 dollars en deux mois. L’ancien responsable des risques de Celsius affirme que le PDG Mashinsky aurait ordonné au département trading de vendre tout le BTC les 23 et 24 janvier.
Cela a conduit à une vente nette d’environ 6 750 BTC. Quelques jours plus tard, Mashinsky a ordonné via WhatsApp d’acheter à nouveau 3 750 BTC.
La stratégie de Celsius excluait les prises de position directionnelles, mais Mashinsky aurait contourné cette politique, donnant directement des ordres au département trading (au plus bas), puis rachetant à un prix plus élevé quelques jours plus tard, en contournant les directions financière et des risques.
En outre, les employés de Celsius suivaient apparemment avec une extrême attention les propos de Mashinsky lors de ses apparitions publiques. La situation était si grave que plusieurs employés ont été chargés d’effacer toutes traces de ses déclarations sur Internet.
Celsius a dépensé plus de 350 millions de dollars pour racheter des CEL sur le marché secondaire, parfois même sans avoir suffisamment de trésorerie pour le faire (indice : vous étiez le yield).
Pendant ce temps, le PDG et d’autres cadres ont vendu d’importantes quantités de leurs propres CEL personnels.
Je ne suis pas avocat. Ce qui précède reflète mon interprétation de la situation actuelle de Celsius, après avoir lu des milliers de pages et de documents ces derniers jours. Des erreurs ou malentendus sont donc possibles.
J’invite toute personne suivant de près le dossier de faillite de Celsius à corriger mes erreurs, ou à commenter et m’expliquer pourquoi je ne devrais plus croire en l’ETH.
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