五年前，她重仓长鑫

作者：刘博

里程碑一幕。

7 月 23 日晚，长鑫科技（688825.SH）公告称，公司将于 7月 27 日登陆科创板。此次 IPO 发行价为 8.66 元/股，拟募资额约 580 亿元——这意味着，科创板史上最大 IPO 即将敲钟。

外界可能不知道，在这场中国存储崛起叙事中，出现一位女性投资人的身影——华登高科管理合伙人彭桂娥（Polly）博士。五年前，正是她顶着压力投出近 9 亿规模最大一笔，逆势重仓长鑫科技。

不久前，投资界在北京见到了前来出差的彭博士。鲜少出现在公众视野中的她，首次将那些关于长鑫的往事，娓娓道来。

五年前，一天四城

聊起长鑫，彭博士首先想起的是五年前的一天四城。

那是 2021年 8 月底，彼时华登正在杭州西湖边召开内部月会，其中关于长鑫的投资议题，团队在会上迟迟未能达成共识。当天会议开到很晚，长鑫项目团队已经讨论了很久——DRAM（动态随机存取存储器）赛道太难，风险太大，周期太长。大多数机构都绕开了，华登内部也有分歧。

团队内部的担忧很具体：当时正值产业和资本周期下行、疫情期间投资市场信心低迷，科创板热潮回落。

会议室里沉默了很久。直至当中一位合伙人开口说了一句话，语气平静，像在陈述一个不需要论证的事实：“这个项目一定要投。虽然困难重重，我个人也要投 1500 万元，这个团队太优秀。”

没有掌声，只有沉默。彭博士后来解释——当行业难到财务模型无法量化时，对创始人的判断就是最大的模型。“正因为我们看过太多存储项目的失败，

所以知道这个赛道里，人比数重要。”

散会已是深夜。第二天凌晨，天光熹微，她赶最早一班航班就出发了。

那天彭博士跑了四座城市。先是凌晨飞北京，陪同长鑫团队向机构路演。

飞机上，她面前还摆着厚厚的数据表。

路演结束，她又马不停蹄地来到大兴机场，乘坐一小时后去往合肥的航班。下午抵达合肥后，她直接去到长鑫工厂的一线车间。车间里灯很亮，恒温的空气带着一丝凉。长鑫创始人朱一明穿着无尘服，隔着玻璃指向洁净室里的设备，边走边讲技术进展。她跟在后面，边听边想着一个现实问题：这条生产线，究竟需要多少钱才能撑起来？

晚上在工厂会议室吃盒饭，红烧肉，几样小菜。大家边吃边聊——产能怎么锁、融资怎么走、这条路怎么一步一步走通。

深夜，彭博士赶最后一班高铁回上海，凌晨到家。手机备忘录里记了一行字：“杭州→北京→合肥→上海。值了。”

在后续的投决会上，华登团队又对长鑫进行了反复讨论。外界鲜少知道的是，彼时他们所面临的压力比想象中大得多。作为一家 VC 机构，华登更侧重于早期投资，单笔投资规模通常是几千万元，而长鑫需要的是接近一只基金的体量。

对此，彭博士没有过多去讲财务模型，而是一再强调：“这件事总要有一个人去做，大家都在等，那等谁去做呢？”最后她力排众议，决定投资长鑫近 9 亿元。

由此，促成华登中国史上最大一笔投资。

如此体量也意味着募资难度不容小觑。为此，彭博士带着团队苦口婆心地与 LP 们挨个长谈，只为传递一个共识——投资长鑫就是支持国家，支持国内半导体产业的发展。正是身后 LP 们的长期陪伴和坚定信任，给了华登重仓的底气。

十年前，从兆易创新到长鑫科技

2016 年长鑫在合肥成立。这个项目的立项会、尽调会，华登一场没落下——主导项目的合肥产投，正是华登多年的战略合作伙伴。

但这份渊源可以追溯更久远。

2005 年，朱一明回国创办了兆易创新，华登就站在了他身后。2016 年公司上市后，他没有停下来，转头去做更难的事，试图开拓 DRAM 市场，这才有了长鑫科技的故事。

作为深耕半导体产业多年的投资人，彭博士清楚当中的不易：门槛高、投入大、周期长，半导体的产业特征在 DRAM 赛道体现得淋漓尽致。

“那时候国产 DRAM 还不太有人相信。IBM的 Fab（晶圆厂）都倒了，德国、日本举国之力也没能把存储做起来。所以当时市场上几乎所有主流机构，都绕开了。”彭博士记忆犹新。

2018 年中兴事件之后，她越来越确定一件事：中国半导体需要自己的产业链。更关键一点在于，这件事是由朱一明带队来做，“这样关键赛道和关键节点的公司不能错过。”

彭博士与朱一明相识已久，知道他不是那种“试一试、不行就撤”的人。这份专注，她看在眼里：“以往一些企业上市之后，要么涉足地产，要么跨界金融，但朱一明却依旧深耕于存储赛道，这一点令我们刮目相看。”

最打动华登团队的，则是朱一明心中那份真正的大梦想。他从不为自己和企业设限，不仅敢想也敢做。换言之，这是一个不怕“事大”的创业者。

中国半导体不缺钱，缺的是愿意用十年去磨一条产业链的人。在彭博士看来，投资本质恰恰就是要连接创业者的梦想，创业者的专注与坚持便是她出手的决心所在。

长鑫科技也不负众望，用几年时间走完了海外巨头们十几年、甚至几十年才走完的路。即将见证这一史诗级 IPO 诞生，华登团队内心满是感慨。五年前的逆势重仓历历在目，彭博士的感受更为深刻。华登的被投企业几乎都是长周期项目，意味着这个冷板凳，投资团队要坐上 10 年甚至 15 年之久。

但她始终跟团队强调，努力永不会被辜负，“从硅谷起家仍奔走在硬科技投资一线的机构，已寥寥无几，唯有华登一直坚守。因为我们坚信，坚持下来就能看到光。”

坚守的人终将收获时间馈赠

这如彭博士投资生涯的一抹缩影。

回看 2015 年她刚加入华登时，团队给她的第一印象是“工程师投资人”——没有华尔街的精英范儿，但这支团队对于中国半导体产业变化的精准判断，打动了她。

加入华登后，她的第一笔投资是脑机接口——当时连赛道都算不上。她投了强脑科技 300 万美元，那时公司还没走出实验室，而打动她的是强脑科技创始人

韩璧丞的初心——“科技向善”。

此后她相继出手了屹唐股份、芯迈半导体、粤芯半导体.....伴随着长鑫即将登陆科创板，这位投出华登中国史上最大单笔的女性合伙人，用一笔笔硬核投资证明了自己。

与华登共同走过十年，彭博士亲眼见证了，这些超级项目从“无人相信”到“无人不知。她也慢慢明白一件事——华登做的不只是投资，而是在企业最需要同伴的时候，站在它身边。这实际是一场双向奔赴，正是与企业之间的这种共鸣，才是华登不错失超级项目的核心所在。

“我在华登内部时常强调——只要创始人不放弃，我们就不放弃。”她把华登形容成一家“慢基金”：市场热潮来了不跟风，行业低谷期坚持逆势重仓，不追逐短期热点泡沫，而是沉下心陪企业穿越周期，这份定力是华登传承下来最珍贵的底色。

正如外界可以看到，在长鑫身后那串长长的股东名单里，市场化 VC/PE 基金的身影鲜少出现，华登恰是为数不多陪伴重仓的一家。回想当年长鑫急需雪中送炭之时，之所以彭博士与华登没有犹豫，并不是因为比别人更聪明，而是因为她知道当方向对了、人也对了，剩下的就是等待时间来验证。

“也许悲观的人是正确的，但乐观的人永远能收获回报。”亦如五年前那个夜晚，她坚定地选择了乐观。

中国创投三十余年，浮沉变迁。蜿蜒的时间河流向前，有人躬身入局，也有人悄然离场。在与投资界交流的末尾，当被问到“投资这么多年，自己最相信什么？”彭博士思索片刻，给出了答案：“投资，就是相信时间。”

她想起一位前辈曾说过：“投资的真谛是大道至简，要坚定选择与志同者同行，时间就是最好的朋友，会带来最美好的馈赠。”这句话，她铭记至今。