HTX Research 最新研报｜解读盘前交易生态：百亿级市场如何重塑 Web3 资产起跑线？

近日，火币HTX旗下专属研究部门HTX Research 发布最新研报《盘前资产交易生态：百亿规模背后的机制演化、市场结构与未来趋势》，系统研究了加密市场中盘前交易生态的形成背景、资产结构、典型模式及其对项目发行与交易所体系的深远影响。

研报聚焦一个正在加速显现的趋势：在融资环境收紧、代币发行周期拉长的背景下，TGE 前的交易活动正从零散尝试，演化为连接一级与二级市场的“1.5 级市场”，并逐步成为加密行业中不可忽视的独立市场层。

从“发币前真空期”到盘前市场：一级与二级之间的新结构

HTX Research指出，盘前交易生态的崛起并非偶然。随着一级融资收缩、项目发行周期被动拉长，项目方开始通过积分、空投预期、测试资格等方式维持社区活跃度，而用户也在 TGE 前持续投入时间与资金。这一过程中，原本不可交易的“早期贡献”和“未来预期”逐渐具备资产化条件。

与此同时，代币发行门槛下降、项目数量激增，注意力成为稀缺资源。围绕注意力、预期与未来权益的盘前交易机制，开始自然生长，并共同构成一个原本只存在于 VC 与交易所内部的中间市场。这是一个正在成形的1.5 级市场（Pre-Market），其作用已不再只是投机工具，而是重塑项目启动方式与早期流动性的关键结构。

构成盘前交易生态的三种资产结构

从“未来价值的锚定方式”出发，HTX Research将盘前资产归纳为三类结构：

第一类围绕未来代币价值，其交易模式主要包括盘前 OTC、盘前现货与盘前永续合约。这类资产与未来现货价格衔接最直接，承担着盘前阶段最集中的价格发现功能。

第二类围绕积分体系，即用户行为积分及其金融化衍生物，目前已逐步形成标准化的积分 OTC 市场。积分在空投经济学中承载着用户贡献与激励预期，通过交易化和收益拆分机制，被提前纳入市场定价。

第三类围绕未来可兑换权益，以 NFT、资格凭证或 BuildKey 等形式出现，将白名单、Early Access、代币额度等非标权利转化为可流通资产。

三种结构共同覆盖了从“用户贡献—市场预期—权益确权—最终交割”的完整链路，使盘前市场不再是单点工具，而是一套多层次的前置交易体系。

火币HTX盘前永续合约的实践探索

随着市场需求的扩大和生态的成熟，盘前交易正在从 OTC 与现货形态，向衍生品结构延伸。盘前永续合约作为一种创新的衍生品设计，允许用户在代币尚未正式上线前，围绕未来现货价格进行杠杆化博弈，为价格发现进一步前移提供可能。目前，盘前永续合约已成为交易量最大的盘前交易模式之一。

在这一方向上，火币HTX 曾在今年市场高度关注的项目 WLFI （World Liberty Financial）正式上线前，率先推出 WLFI 盘前永续合约交易，为用户在 TGE 前提供提前参与价格博弈与风险管理的工具。这一实践也体现了研报所指出的趋势：交易所的角色正从“上市节点”向“发行前阶段”延伸，盘前交易正在成为交易所产品体系中的重要组成部分。

盘前市场的规模潜力与结构性挑战

盘前交易已具备明确的规模基础，头部项目在盘前阶段往往能够产生数亿美元级别的交易需求，WLFI、Monad 等项目的累计盘前交易规模甚至可突破十亿美元，使盘前交易成为一个百亿级市场，并具备进一步扩大的潜力。

但与此同时，盘前市场也暴露出清晰的结构性风险：流动性天然偏薄、价格易被大额资金撬动；交割高度依赖项目方，信息不对称长期存在；不同资产形态在规则、履约与风险分配上缺乏统一标准。这些问题决定了盘前市场的进一步扩张，取决于其能否从“机会型市场”走向更具制度化与协同治理的结构。

结语

HTX Research 认为，盘前交易并非短期噱头，而是由融资环境变化、用户参与方式演进与交易平台产品延展共同推动的结构性趋势。它正在重塑项目的发行路径、交易所的上币逻辑以及用户参与早期市场的方式。

在这一过程中，盘前交易正在从“发行前的灰色地带”，逐步演化为连接一级与二级市场的关键基础层。其最终形态，或将成为加密市场中一个长期存在、并不断被制度化的核心市场结构。

关于 HTX Research

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