从 $XPL 事件看懂 DeFi 衍生品交易的隐形陷阱

作者：K2 Kai

这次在HyperLiquid上演的XPL巨额清算，这不是一次意外，因为之前JELLYJELLY事件如出一辙，它并非一次简单的市场波动，而是一场明目张胆的“流动性猎杀”（Liquidity Hunting），精准地利用了机制、人性和市场结构的弱点。

根据链上数据监测，本次事件的核心过程如下：

• 凌晨05:35： 一个地址为0xb9c…6801e的巨鲸突然向HyperLiquid投入巨额USDC，并以3倍杠杆开仓做多XPL代币。其凶猛的买入势头瞬间扫空了整个订单簿，导致XPL价格开始垂直拉升。

• 05:36 – 05:37： 在该巨鲸的强力拉动下，XPL价格在短短约2分钟内，从接近0.6美元一路飙升至约1.80美元的峰值，涨幅超过200%。价格的急剧上涨触发了大量空头仓位的爆仓，其中地址0xC2Cb损失约459万美元，0x64a4损失约200万美元。

• 迅速获利了结： 在价格达到顶峰时，该巨鲸迅速平仓，仅用1分钟便锁定了约1600万美元的利润。与此同时，另外两只协同操作的巨鲸地址也在高位止盈。最终，这三个地址合计获利接近3800万美元。

事后持仓

值得注意的是，在完成主要获利操作后，该巨鲸依然持有多达1520万枚XPL的多头仓位，市值超过1020万美元，这显示其可能希望对后续市场走势继续施加影响。

共有4个主要地址参与了$XPL套保狙击，累计获利 4610 万美元（来源：@ai_9684xtp）

我们来看下这次定向狙击是怎么做到的？

利用流动性劣势：过程分工明确，手法老练。链上数据显示，至少有4个巨鲸地址参与了 这 次 狙击，卷走4610万美元：

1. 利用流动性劣势： 为什么是XPL？因为它是个盘前合约，没几个人玩，流动性池子浅得像个小水坑。在这种环境下，价格的控制权几乎完全取决于资金体量。巨鲸动用三倍杠杆直接扫空挂单，正是利用了这种结构性的不对称优势，用相对小的成本撬动了整个盘面。

2. 制造爆仓连锁反应： 价格从0.6美元到1.8美元的飙升，不是靠真金白银买上去的是，鲸鱼们只用了启动资金，真正的燃料，是所有做空的人。

我给你解释一下这个“死亡螺旋”：鲸鱼用大单拉高价格 -> 你的空单爆仓了 -> 系统强迫你买入平仓 -> 你的买单进一步推高价格 -> 下一个空头的爆仓线到了...

当雪球滚到最大时，巨鲸们从容地在高位将筹码抛售给这些被动买盘，完成了收割。

1. 高度协同的作战： 链上资金流向清晰地揭示了这不是单兵作战。至少四个地址在资金来源、建仓节奏、拉盘动作和出或节奏都像是一个一个培训机构里出来的。

2. 被放大的平台设计缺陷： HyperLiquid的内部定价机制没有接入外部预言机，意味着在这里，价格是多少，完全由场子里的人说了算。鲸鱼正是利用这一点，在这个浅水滩里“为所欲为”。更讽刺的是，几个月前的JELLYJELLY事件，也是同样的配方，同样的味道。

JELLYJELLY事件回顾

此次XPL事件并非孤例。就在今年3月26日，HyperLiquid就曾发生过类似的 JELLYJELLY代币价格操纵事件。当时，某巨鲸地址先是大举抛售JELLYJELLY导致价格暴跌，迫使平台的流动性池（HLP）被动做空。随后该地址迅速反向买入，拉升价格，导致HLP金库亏损近1200万美元。事后，HyperLiquid不得不下架该交易对并对受损用户进行补偿。

尽管平台在JELLYJELLY事件后更新了杠杆和清算机制，但XPL事件的发生表明，其系统在面对巨鲸利用资金和机制漏洞发起的攻击时，依然存在显著的脆弱性。

不想成为下一顿“盘中餐”，参考下边几条

这次XPL事件再次验证了一个残酷的现实：在流动性不足的市场，散户就是鲸鱼天然的“对手盘”和“燃料”。 想要避免成为下一次猎杀的牺牲品，以下几点至关重要：

• 别去“小池塘”里跟鲨鱼玩

不要轻易参与盘前合约、新币或小币种的杠杆交易。水浅、鱼少、好下手。若非要参与，也必须将其视为高风险投机，投入可以随时归零的资金，切勿抱有“抓住大行情”的幻想。

• 杠杆是吊死你自己的绳子

在这种行情下，2倍杠杆和20倍杠杆没区别，都是一瞬间的事。永远把仓位控制在你能坦然接受亏损的范围，比如你总资金的5%。活下去，比什么都重要。

• 警惕异常盘口和资金流

当你看到一个币毫无理由地垂直起飞，盘口的卖单像纸一样被撕碎，别FOMO，快跑！那不是发财的机会来了，那是屠杀开始了。有能力的交易者可以关注链上数据（参考链上数据平台Onchain Lens、Lookonchain等），巨额资金在攻击前流入特定平台是常见的危险信号。

别在一个规则不透明的赌场里下注玩之前，花五分钟时间看看这个平台有没有预言机，有没有足够的交易深度。

一个好的平台，会想办法保护你，而不是让规则成为别人攻击你的武器。

事件后HyperLiquid发布了官方说明，全文只有一句话“跟我们没关系，你反思下自己”。

• 别拿身家去赌一个幻想

鲸鱼赚的是信息差和规则漏洞的钱，而很多人亏的是幻想暴富的钱。停止追逐那些不属于你的机会，把精力放在风险控制上，比什么都强。

最后记住一句话：在这个丛林里，最危险的从来不是价格的涨跌，而是那些躲在规则背后，把你当成猎物的人。别做猎物。