谁动了银行的奶酪？

撰文：Max.S

2025 年 8 月，美国银行业联盟（多家重量级机构，银行政策研究所 BPI 也在其中）向国会提交一封紧急信函。信函警告 GENIUS 法案存在潜在「监管漏洞」，可能使多达 6.6 万亿美元银行存款流入稳定币市场，该数额接近美国 GDP 的近三分之一。这一警告揭示和凸显出传统金融体系和新兴数字资产之间关系紧张，以及稳定币作为新型金融工具对现有金融秩序的潜在冲击。银行业联盟的担忧是有依据的，USDT、USDC 等稳定币在 Coinbase、Kraken 等主流交易所广泛应用，这些平台又用各种「收益计划」吸引用户，致使传统银行的存款根基受到前所未有的威胁。

GENIUS 法案漏洞：稳定币收益的「灰色地带」

2025 年 7 月 18 日，「懂王」川宝签署《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUSAct），这个法案为支付稳定币构建了联邦监管框架，它要求发行者把储备金维持在 1:1 且禁止算法稳定币，还明确稳定币不是证券或者商品。不过该法案有个关键漏洞，它虽然明确不让稳定币发行者直接给持有者付利息或者收益，但没把这禁令扩展到加密交易所或者关联企业，从而给稳定币通过第三方渠道获取收益开了「后门」。

JDSupra 分析，「支付稳定币」被 GENIUS 法案定义为用于支付或者结算的数字资产，其发行方得是受保存款机构的子公司、联邦合格非银行实体或者州合格发行方才行且每月要公布经审计的储备报告。而 GENIUS 法案在「收益提供」这个核心问题上模糊得很从而给监管套利留出了空子，银行政策研究所提到，虽然 Circle 的 USDC 自己不提供收益，但在 Coinbase 这些合作交易所。用户持有 USDC 能拿到年化 2–5% 的奖励。这其实就是发行方借关联方间接提供收益从而完全避开了 GENIUS 法案的限制。

6.6 万亿美元转移风险：银行业的「末日场景」

银行政策研究所（BPI）在致国会的信函里引用美国财政部 4 月报告的数据发出警告，要是这一漏洞不被关闭就可能引发 6.6 万亿美元的银行存款外流（这个数字相当于美国所有商业银行存款总额的三分之一）。一旦如此银行的信贷创造能力会被严重削弱且贷款利率将被推高，最终普通家庭和企业的融资成本也会受到损害。BPI 着重指出，银行靠存款发放贷款，稳定币收益高这一特性也许会让储户把资金从传统银行账户转至加密交易所，经济不稳定的时候这种「存款搬家」的风险更显著。

面对当前稳定币的市场这一担忧并非空穴来风，截至 2025 年 8 月 20 日 CoinStats 数据，其总市值虽仅 2887 亿美元但增长速度惊人，美国财政部预计 2028 年稳定币市场规模或许能达 2 万亿美元。若允许关联方提供收益增长可能还会进一步加快，市场上前两大稳定币 Tether 和 USDC 占超 80% 的份额。其中 USDT 市值 1671 亿美元、USDC 达 683 亿美元，Coinbase、Kraken 等平台上它们的「收益计划」成为吸引用户的重要手段。Coinbase 给 USDC 持有者年化 3.5% 的奖励，而银行活期账户利率才 0.5%，对储户来说这吸引力不小。

市场现状：稳定币的「冰火两重天」

银行业发出了严厉警告，可稳定币市场的实际规模跟美国 22.118 万亿美元的 M2 货币供应量比起来还是微不足道。这一数据对比让「威胁紧迫性」有了争议，支持者觉得当下的风险完全可控、银行业反应过激。反对者却强调，稳定币的增长潜力和网络效应会引发「温水煮青蛙」般的系统性风险。

实际应用中支付领域稳定币已占重要地位，NOWPayments 数据表明 2025 年上半年商家加密支付里稳定币占比达 57.08% 且 USDT 和 USDC 加起来占比超 95%。跨境支付、电商结算、新兴市场汇款等场景下稳定币有低成本、快速到账的优势正逐步取代传统银行转账和汇款服务。像非洲肯尼亚 2025 年稳定币交易量增长 43% 主要用于跨境贸易和薪资发放体现出稳定币在满足实际金融需求上的独特价值。

监管博弈：创新与稳定的「平衡木」

这场金融监管博弈中各方立场鲜明，银行业联盟力主全面禁止稳定币的任何收益形式，认为这对保护金融体系稳定而言是必要之举。而加密行业倡导「精准监管」，只禁滥用行为，不阻创新。8 月 19 日美国财政部声明称正在就 GENIUS 法案实施征求公众意见，尤其关注数字身份验证、区块链监控等技术在防范非法金融活动时的运用。

一些专家提出折中方案，像要求稳定币发行方对关联方的收益活动负连带责任或者设定收益上限防止过度竞争等。2025 年 2 月美联储理事 Christopher Waller 演讲时称稳定币不是「死对头」，监管套利才是。我们所需的是既能保护消费者与金融稳定又能推动创新的监管框架，很多业内人士认同此观点。他们觉得 GENIUS 法案初衷不错，但要用技术手段和更细致规则堵漏洞，不能简单禁止所有收益活动。

2027 年或更早 GENIUS 法案就要实施生效，流给监管者和市场参与者没多少时间了。银行业联盟诉求若满足，关联方被禁止提供稳定币收益。虽然存款外流风险也许会暂时遏制住，但是稳定币的创新潜力或许也被扼杀了，从而市场会被推向不受监管的离岸平台。要是维持现状，传统银行业务有可能被稳定币更快侵蚀，不过这也可能促使银行加速数字化转型，推出更有竞争力的产品。

普通用户的金融选择会被这场监管博弈的结果直接影响，而稳定币的高收益能否持续、传统银行是否会提高存款利率来竞争、监管套利空间会不会被彻底堵死，这些问题的答案在未来几年会逐步有结果。不管怎样，稳定币是连接传统金融和加密经济的桥梁，其发展轨迹已经不能改变，在创新和稳定间找平衡点将是监管者、从业者和用户长期共同面临的挑战。

结语：数字时代的金融「新边疆」

美国银行业联盟行动起来要求把 GENIUS 法案漏洞关闭，这从本质上讲是传统金融体系在数字浪潮面前进行的一次「自卫反击」。虽然 6.6 万亿美元存款外流风险可能被夸大了，但这背后体现的是金融业态变革的必然性。稳定币不但是一种新的支付工具，而且是金融基础设施升级的催化剂，传统银行被它逼着重新思考自身商业模式，监管者也被促使去更新过时的规则体系。

在数字金融这片「新边疆」，不存在绝对的赢家或输家，有的只是适应者和被淘汰者。我们每个人都得明白这场变革的本质并掌握稳定币等新兴金融工具的知识，这会是未来财务决策的重要能力。而且不管 GENIUS 法案最终修订成什么样，数字资产和传统金融融合是必然趋势，能驾驭这一趋势的人在未来金融格局中就能占得有利位置。