PoL 机制还能救吗？从 BERA 新低看流动性博弈

撰文：1912212.eth，Foresight News

近日 BERA 币价一度跌至 2.66 美元，创下了自今年 2 月 TGE 以来的新低。从 3 月份以来 BERA 一路阴跌至今，曾经风头无二的 Berachain 到底怎么了？

TVL 从 34 亿跌至 11.47 亿

Berachain 作为新兴公链，在未上线主网前就因其 Meme 文化、流动性机制以及知名 VC 的支持而备受市场关注。它的核心创新在于其流动性证明（PoL）机制，通过 BGT 排放和贿赂激励链上流动性。然而，这一机制的复杂性使其难以吸引新用户，同时也暴露出可持续性问题。PoL 依赖于流动性的持续注入，但当市场环境恶化或激励减少时，流动性提供者迅速撤离，导致总锁定价值大幅下降。

据 defiLma 数据显示，其总 TVL 已从最高点 3 月 28 日的 34.93 亿美元跌落至如今的 11.47 亿美元，跌幅超 67%。

早在今年 4 月初，知名套利 KOL 本末发推表示 Berachain 可能面临问题，其二池 TVL 在代币分发占比大幅降低，代币排放机制大等等，其 POL 机制或许行不通。

时间来到近期后，上图中的流动性池 TVL 则出现更大幅度的下跌。

这三个流动性池子是 Berachain 的核心流动性池。由于 PoL 机制下的代币激励分配比例减少（尤其是「二池」即非主力池），流动性迅速流出。这反映出三个核心的关键问题：流动性提供者缺乏长期信心，激励一减即跑路。依赖代币激励维持生态的机制不稳固；真实需求不足，仅靠「撸空投」吸引用户。

相当多的 BGT 释放，均发放给了 BERA 以及 BGT 流动性代币作为存入的资产金库，而其他资产鲜有用户以及交易量。 超过一半的贿赂也来自 WBERA、BGT 的衍生品以及 HONEY，其贿赂的资产结构堪忧。

从长远看，该问题不得到解决，矿池最终将会崩塌。

1000 万枚解锁 BERA 代币造成市场抛压

Berachain 于 5 月 6 日正式解锁 1000 万枚 BERA，该部分主要以空投为主，若按照 3 美元单价计算，其总价值约 3000 万美元抛压。前文所述，大部参与 Berachain 的用户为套利玩家，一旦激励变小，很快选择离开。挖卖提成了常规操作。

此外，BERA 长期被诟病为典型的 VC 币，其总量的 34.31% 代币分配给了私募投资者。作为对比，一般而言其 VC 的份额通常占 20% 上下波动，而近 35% 的份额让其 VC 币备受批评。

Berachain 的匿名联合创始人 Smokey the Bera 对此则在接受 Un Chained 采访时表示，「不认为批评完全错误。如果能重来一次，而且团队能从零开始，可能不会把那么多的供应卖给风险投资公司。事实上，大部分供应是在 2022 年初的种子轮出售的。当时我们觉得这可能是个有趣的事情，但没想到它能发展到现在这么大的规模。所以我认为这些批评是有道理的。事实上，随着时间的推移，我们一直在努力回购那部分种子轮及之后 A 轮等轮次的供应，这样我们就能尽量减少社区遭受的稀释。」

在市场热度关注度迅速消散之后，BERA 代币买盘承压，币价难以上扬。

联创再次承认犯下错误「未设置 Boyco TVL 上限」

5 月中旬，Berachain 的匿名联合创始人 Smokey the Bera 在评论区与社区互动时承认犯下错误，包括没有设置 Boyco TVL 上限以及未向其发放 BERA 激励。

为什么这两项错误有负面影响？TVL 越高，获得的奖励应该是非线性衰减或有封顶，以防止资本过度集中、激励被「掠夺」。没有上限，TVL 越大，拿到的代币越多，导致像 Boyco 这样的大户可以无限循环套取 BERA 激励。这种机制等于默认「谁钱多谁主导」，把公平性彻底打破。

激励还应该通过 PoL 激发多元生态参与，但结果却导致 BGT、HONEY 等重要代币几乎被少数人收割，直接引发社区不满与信任危机。一旦其他用户发现激励被大户全部吃掉，就会选择退出或观望，形成流动性雪崩效应。

「未向参与 Boyco 活动空投 BERA 激励」，则成了社区不满的又一槽点。如果协议设定了激励模型，而项目方在未公告的情况下跳过激励分发，本质上是违背链上规则，会让任何大资金参与者都感到不安：那以后我是不是也会被随意取消奖励？

知名撸毛 KOL 冰蛙针对此事件表示，「几个月过去了，Berachain 一次次认错，却就是学不会怎么改？」并进一步质疑称「这只说明，这些问题，他们从一开始就知道，社区的反馈他们不是没听见，不是不知道问题出在哪。只是，从头到尾，就没想过要改。」

那么，Berachain 最近真的有在行动上「改进」吗？至少在空投激励上并没有。

不过在近期，官方公布协议级别的升级引入了可配置的 BGT 分配奖励持续时间。金库管理者现在可以将奖励周期设定为 3 到 7 天，并在更改之间设置 1 天的冷却期。所有新创建的金库将默认采用 7 天周期。这一变化为团队提供了更大的灵活性，使排放节奏能够更好地与金库策略和用户体验对齐。

此外，围绕 PoL 的升级提案也在进行当中。

BERA 价值捕获仍待加强

BERA 是 Berachain 网络中所有交易和智能合约执行的 Gas 代币，为纯消耗品，协议上的激励本质上是在用高贿赂效率从 Berachain 上提取价值。

BERA 代币也没有治理权，而是将治理权交付给了 BGT 持有者，这也在一定程度上削弱了 BERA 的价值。

BERA 亟需更多的价值捕获机制。

Berachain 联创曾于 5 月 11 日公布其 POL V1.1 提案，希望在保持激励效率的同时，强化 BERA 的价值捕获机制。其核心内容包括：协议会对生态应用的贿选激励收取一小部分，部署到 Protocol owned liquidity，用于建立 BERA 核心交易对 LP（如 BERA-HONEY、BERA-wBTC on BEX），从而实现：

• 提升链上基础交易对的深度和稳定性、

• 减少 BERA 流通

• 增加长期的手续费收入来源（初期收入优先部署到主要交易对上；后期可用于质押至基金会运营的验证节点并定向发放 BGT 给原生应用的 RV、delegate 给创新的应用方运行的节点、与别的主流资产组成新的 LP、部署至其他原生协议比如 Bend，Berp 等）

提案建议初期按固定 20% 比例收取激励再分配费用，并逐步引入动态费率模型：

• 应用贿选激励效率高 （bribe efficiency）→ 收费比例较低

• 应用贿选激励效率低 → 收费比例上调

• 控制范围设定为 10%-30%，与市场情况联动调整。该机制鼓励资源高效使用，并与应用实际表现形成反馈闭环。

近期，Smokey 透露将很快发布 PoL 新提案 v1.2，预计将融合各方反馈后加强其代币的价值捕获。

小结

曾经有多么喧嚣热闹，如今就有多沉寂。长期币价萎靡不振之后，Berachain 社区很快也变得沉默。目前 Berachain 将会如何真正解决问题仍不得而知，但时间不等人，如果官方仍行动缓慢，或将很快被社区抛弃。