Trend Research：新周期下ETH的乐观预测为10000美元，长期捕捉ETH生态机会

TrendResearch自2025年4月24日研报全网发出至今，ETH自1800美元涨至2400美元附近，一个月内涨幅约30%，研报撰写前的预判更是在1450美金开始，作为千亿规模的资产标的，是大资金短期实现高回报的难得机会。彼时坚定看多的主要原因包括：ETH依然拥有稳健的金融数据，是加密重要基础设施的地位没有改变；短期高点巨大的调整幅度（4个月跌幅超60%)；衍生品市场空头规模庞大，底部现货放量后攀升至重要支阻互换区域，传统金融的持续布局和ETF逐步流入。目前我们对ETH的预测为，长期认为可突破5000美元，在乐观的情况下，如本轮周期BTC涨至30万+，ETH则有望升至1万美元，并将长期捕捉ETH生态的相关标的机会。

一、对ETH的估值预测

在对ETH进行新估值的一个重要背景是对关键数字资产与传统金融融合趋势的捕捉。我们关注到BTC作为最重要的数字资产，继现货ETF通过后，已开启了被美国各州纳入战略储备资产的序幕，逐步成为美元资产的规模扩张和一定程度的战略替代，目前位列全球资产市值第6位，美国BTC现货ETF目前管理约 1186亿美元的资产，占比特币总市值约6%。加密资产与传统金融的融合趋势已无需质疑。CZ在5月迪拜接受采访时表示，比特币在本轮市场周期中的价格可能达到50万至100万美元。

ETH目前依然拥有稳健的金融数据，是加密金融最重要基础设施的地位没有改变。以太坊 DeFi总TVL约为600亿美元，占全球DeFi市场的53%+，稳定币市值1240亿美元，占全球稳定币总市值的50%+。以太坊ETF总AUM为 72亿美元，贝莱德的代币化货币市场基金 BUIDL在以太坊生态系统的投资规模约 27 亿美元，占其总资产的 92%。

ETH在2024年在4000美元出现了三次顶部后快速下跌至1300美元附近，ATH为4800+美元，基于如下的潜在因素，我们预测ETH价格本轮周期将触及5000美元：

l 美国QT的即将结束和进一步开始降息

l 新任SEC主席或将带来关于ETH链上代币化的推进和质押相关法案的突破

l ETH基金会的管理与路线修复，保持一定程度的基建创新

l 保持稳健增长的链上金融生态

在长期的乐观预测下，ETH在新周期下有望冲击10000美元，需要满足的如下条件：

l BTC涨至30万美金以上

l ETH带来利于DeFi的亮眼基建创新

l 美国机构推动ETH成为资产代币化的重要原生场所

l 示范效应带动全球资产代币化

二、不容忽视的三个ETH生态项目

1、UNI(Uniswap):加密市场最大的DEX协议

Uniswap是加密市场最早也是规模最大的Dex协议，TVL为47亿美金，每天交易额在20亿美元以上的，一年产生9亿美金收益。UNI全流通，锁仓约40%用于治理，目前流通市值40亿美金，FDV66亿。

当前UNI的代币经济学设计和协议收入之间目前是存在一定的脱钩，协议产生的收入并不会自动分配给UNI代币持有者， UNI 主要充当是治理代币，可以通过投票控制金库的使用，可通过治理提案间接对UNI币价产生正向作用，如2024年，DAO 投票决定回购 1000 万枚UNI。

协议收入与代币收益之间的脱钩主要出于此前SEC对证券定性监管的风险考虑，目前在美国加密监管逐步宽松和规则化的进程中，UNI的协议分配或在未来有升级可能。

近期Uniswap的主要进展是在Uniswap V4 与 Unichain 扩展，“费用开关”（Fee Switch）机制的初步激活等方面。

2、AAVE(Aave):加密市场最大的借贷协议

AAVE是加密市场最大的借贷协议，TVL230亿美元，一年产生4.5亿美元收入，代币100%流通，目前市值33亿美元。

与UNI的处境类似，协议收入与AAVE无直接分红关系，而是通过治理间接影响。

近期Aave的主要进展在Aave V4 的开发，原生稳定币 GHO 的跨链扩展，推进 Horizon 项目进行RWA业务探索等方面。

3、ENA(Ethena):加密市场最大的合成稳定币协议

2025年至今，Ethena的合成美元USDe已成为加密市场上第三大美元挂钩资产，发行规模仅次于USDT和USDC，USDe也是其中唯一的合成稳定币。从收益来讲，Ethena也是收益丰厚的Defi协议，一年产生3.15亿美元收益。ENA目前市值21.8亿美元，FDV56亿美元。

近期Ethena有综合布局的业务进展：Ethena 与 Securitize 将合作推出“Converge”的区块链网络，旨在桥接传统金融和DeFi、计划推出面向传统金融机构的稳定币产品iUSDe、将其稳定币sUSDe集成到Telegram应用中、还在构建基于其稳定币sUSDe的生态系统,包括一个基于自有应用链的永续和现货交易所Ethereal和一个链上期权和结构化产品协议Derive。