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Circle 冲刺 IPO，Coinbase 躺赚 50%：稳定币的双赢游戏

2025.04.02 - 100 天前
Coinbase平台上持有的USDC数量直接影响其从Circle的收入分成比例，Coinbase是USDC最大的分销合作伙伴。

作者：Sebastian Sinclair

编译：深潮TechFlow

Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 在 Converge 2022 上发言

图片来源：Nikhilesh De/CoinDesk (CC BY 2.0)

根据Circle最新的IPO文件披露，Coinbase从Circle的USDC储备中获得一半的剩余收入，进一步加深了这两家加密巨头之间的联系。

周二提交的文件显示，Coinbase获得了“剩余支付基础（residual payment base）”的50%——这部分收入明确来自于支持Circle的旗舰稳定币（USDC）与美元等值1比1的储备。

Circle的收入主要通过储备资产获得，这些资产基本上由高流动性美国国债和现金等价物组成。

2024年，Circle的收入和储备收益总计达到17亿美元，并报告了1.56亿美元的净收入。Circle表示，将致力于抓住全球区块链支付日益普及的机遇，以进一步扩展其业务。

共生关系：USDC与Coinbase的深度绑定

文件指出，Coinbase从Circle储备收入中分得的比例与Coinbase平台上持有的USDC数量直接相关。

如果更多的USDC存储在Coinbase平台上，交易所分得的储备收入比例将增加；反之，如果用户直接通过Circle或其他平台持有USDC，Coinbase的收入占比将减少。

这一收入共享协议进一步强调了业内人士早已熟知的一点——Circle的USDC与Coinbase之间的共生关系。作为USDC最大的分销合作伙伴，Coinbase对Circle的收入流产生了重要影响。

USDC是全球第二大稳定币，流通量约为601亿美元，占全球稳定币市场的26%左右（数据来源：CoinGecko）。

该稳定币由Circle和Coinbase于2018年通过Centre联盟共同推出，而在该联盟于2023年解散后，Coinbase于同年8月获得了Circle的股权。

2024年，Coinbase平台上持有的USDC数量占总流通量的约20%，相比2022年的5%显著增长，反映了Coinbase对Circle收入流的日益重要性。

尽管合作关系紧密，但Circle在文件中也指出，这种安排可能带来潜在风险。Circle强调，其分销成本和向Coinbase支付的收入分成直接受到Coinbase业务策略和政策的影响，而这些策略和政策并不在Circle的控制范围内。

为了减少对Coinbase的依赖，同时在全球范围内对抗其主要竞争对手Tether（USDT），Circle正加速推动USDC的国际化扩展。公司近期与多家数字金融巨头达成合作，包括新加坡的Grab、巴西的Nubank以及拉丁美洲的Mercado Libre。

Circle计划以股票代码“CRCL”在纽约证券交易所上市，但目前尚未披露定价细节和发行日期。

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