13 亿美元押注比特币，GameStop 的转型赌局能赢吗？

撰文：Fairy，ChainCatcher

昨日，GameStop 正式宣布将比特币纳入公司储备资产，成为最新一家布局加密货币的上市公司。这家老牌游戏零售商正试图效仿 Strategy 的成功经验，在传统业务增长乏力之际寻找突破口。

从「散户之王」到「加密信徒」，GameStop 的转型能否带来新生？

GameStop 的转型迷途

2024 年 Q4，GameStop 虽然净收入有所增加，但净销售额同比下降了 5.11 亿美元，且在一年内关闭了 590 家美国门店。Wedbush 分析师 Michael Pachter 曾一度将 GameStop 评级为「跑输大盘」，并将目标价定为 10 美元，对其前景持悲观看法。

GameStop 的问题，归根结底在于它的核心业务正逐渐被市场淘汰。作为依赖实体门店销售游戏硬件、软件及周边产品的传统零售商，它在数字游戏下载和电商平台崛起的冲击下，被无情边缘化。面对销量下滑、门店萎缩的现实，GameStop 迫不得已走上了一条激进且充满变数的转型之路。

过去几年，GameStop 不断尝试重塑自身：从推进电商业务，到调整投资策略，再到进军 NFT 赛道，推出 NFT 市场和数字资产钱包。Pachter 直言：「GameStop 的战略在过去三年内已经调整了约六次」，这家公司一直在寻找生存的新方向。

如今，GameStop 将筹码押在了比特币上，试图开辟全新的增长路径。这个新赌注，或许会决定它的最终命运。

模仿 Strategy ，13 亿美元债券豪赌比特币

GameStop 借鉴 Strategy 的经典策略——通过发行可转换债券融资购入比特币。

公司计划私募发行总额 13 亿美元的 0.00% 可转换高级票据，票据将于 2030 年到期。为进一步吸引投资，GameStop 还授予初始购买者一项 13 天的选择权，允许其额外购买最多 2 亿美元的票据。

本次票据属于 GameStop 的一般无担保债务，不会产生定期利息，且本金不会累积增长。投资者可以选择将票据在到期前转换为现金、GameStop A 类普通股，或两者的组合，具体转换形式由 GameStop 自行决定。

在相关文件中，GameStop 明确表示其投资政策允许投资于某些加密货币资产，包括比特币和美元稳定币。此外，GameStop 进一步透露，公司未来可能会将部分现金、债务或股权融资所得资金投资于比特币，并未设定比特币持仓的上限，同时也可能出售所持的比特币。

截至 2 月 1 日，GameStop 的现金储备为 47.7 亿美元，意味着公司有足够的资金空间来进行这一战略投资。这场「Meme 股 + 加密货币」的跨界实验，开始上演。

利好加密市场，但不一定利好 GameStop？

消息公布后，GameStop 的股价在交易时段上涨了 11.65%，然而在盘后却相比收盘价下跌了 7.40%。虽然这一举措为加密市场注入了新的活力，但投资者对 GameStop 这一转型的前景存在争议。

Strategy 自 2020 年开始购买比特币以来，股价已上涨了 23 倍。不过，这种成功能否在 GameStop 身上复制，依然充满不确定性。

Wedbush 分析师 Michael Pachter 表示：「问题在于，Strategy 目前的交易价格约是其比特币持仓的两倍。如果 GameStop 用其 46 亿美元现金全部购买比特币，并按照两倍比特币持仓的估值交易，其股价可能反而会下跌 5 美元。」

市场观察者的批评更为直白：

社区成员@KabraxFX 表示：「这意味着 GME 找不到利用其巨额现金储备发展业务的有效方法。在我看来，这是利空的。」

投资者 @MonkEchevarria 表示：「GameStop 此举确实有趣，但比特币无法弥补其疲弱的基本面。盈利超预期固然不错，但并不能改变其增长乏力和现金流疲软的现状。价格不等于价值，炒作不等于战略。若从三年以上的视角来看，这更像是一次孤注一掷的转向，而非真正的转型。」

甚至有人调侃，GameStop 现在是一家对冲基金。

GameStop 的故事，始终在颠覆与争议中前行。比特币或许能为 GameStop 的资产负债表增添一抹亮色，但不一定解决其业务困境。

在这个不断变化的故事里，唯一确定的，便是不确定性本身。