后悔效应最小化：错过上涨不要单纯遗憾，要用教训指导交易纪律

作者：Felipe Montealegre (IFS)

编译：深潮TechFlow

如果你真的那么聪明，为什么会错过 XRP？谈在波动市场中的后悔最小化 (Regret-Minimization)。

传统经济学研究的是理性行为者如何做出最优决策并达到均衡，而算法博弈论 (Algorithmic Game Theory) 则试图回答一个更贴近现实的问题：人类在遵循简单规则的情况下，是否能够接近甚至模仿出最优决策的效果？后悔最小化动态 (Regret-Minimization Dynamics) 是一个重要的研究方向，帮助我们理解简单规则何时以及如何趋近于最优决策。

研究表明，人类在犯错后，如果能通过“后悔”来反思自己的行为，就会逐渐提高决策能力。任何学习新技能的人都能体会到这一点：比如，当你玩《卡坦岛》(Catan)时，你可能会反思自己不该过于专注于羊，因为随着游戏进入城市建设阶段，羊毛的价格会不可避免地下降；又比如，当你打网球时，你会学到在疲惫状态下不要用反手去尝试击出制胜球。这些经验通过后悔的积累逐渐沉淀，使你的表现越来越接近自身能力的高效边界 (Efficient Frontier)。

当前我们正处于一个狂热的牛市中，每天早晨，当你看到某个“袋外代币™”又涨了 150%，甚至 1500% 时，你可能会忍不住用后悔折磨自己。或许上周一个朋友向你推荐了这个代币，你还收藏了相关的帖子，甚至在 TikTok 上看到过它，心想“年轻人可能会喜欢这个东西”。那么，这种后悔究竟是健康的反思过程，会让你成为更好的投资者，还是一种不必要的自我折磨？

要回答这个问题，我们需要区分三种不同类型的后悔，并采取不同的应对方式。

外部后悔 (External Regret) 是指你在事后发现自己做出了错误的选择。例如，在德州扑克中，你拿着一对口袋 A (Pocket Aces) 全押，但对手在最后一张牌 (River) 时抽到了葫芦 (Full House)。又或者，你尝试了一家新开的中餐馆，结果发现味道并不好，而你本可以点 Dim Sum Palace 的外卖。作为一名基本面投资者，当你错过了 XRP 的暴涨时，你也会感到外部后悔。毕竟，从收益的角度来看，在 15 天内抓住一个 5 倍的机会当然是值得的。但外部后悔并不是一个好的学习方式，因为在一个充满不确定性的概率世界中，任何事情都有可能发生。如果你对每一次错过都感到后悔，就会逐渐失去对持久且有逻辑的投资哲学的信心和纪律性。

因此，真正需要思考的问题并不是“我是否应该买入 XRP”，而是“我是否应该调整导致我没有买入 XRP 的投资规则”。这就是转换后悔 (Swap Regret) 的关键所在。

转换后悔 (Swap Regret) 是指你对自己遵循的某条规则感到后悔，并希望用一条更优的规则来替代它。比如，在扑克游戏中，你拿着 7-4 押下大注，而桌面上已经有两张 A，仅仅因为你厌倦了不断弃牌，这时你会感到转换后悔。你遵循了“无聊时就押大注”这一规则，而显然，这是一条次优规则。你完全有理由用更理性的扑克策略规则来替代它，比如“根据胜率计算下注”。

类似地，当 Warren Buffett 从“烟蒂投资法”转向投资“复合增长型企业”时，他实际上是在经历转换后悔。他抛弃了“买入相对资产价值便宜的资产”这一规则，转而采用了“投资具有强护城河、资本回报率高且持续增长的企业”这一更优规则。这种转变反映了他从过去的投资经验中总结教训，并不断优化决策规则的过程。

在前文提到的中餐馆例子中，除非你决定将“我会尝试新餐馆”这一规则改为“只去我已经喜欢的餐馆”，否则你不会感到转换后悔。转换后悔的核心在于反思和优化规则。它促使你不断审视自己在决策时遵循的规则，并问自己是否存在一条能够带来更好结果的规则。

如果你想对错过 XRP 进行真正的后悔最小化，你需要问自己是否存在一条更优的规则，可以让你当时做出正确的投资决策。比如，潜在的规则可能包括：“每当老朋友发短信告诉我某个代币要‘上天’时，我应该买入”或者“我应该买那些在 TikTok 上快速增长的代币”。事实上，我看到许多人正在尝试通过这种转换后悔的方式来改进自己的投资规则。

但对我而言，我的投资哲学中并不存在任何一条规则，即便稍微符合我的理念，也能让我抓住 XRP 的投资机会。因此，我并不后悔错过它。只有当你愿意改变支配你行为的规则时，才有理由感到转换后悔。

转换后悔是核心概念，而内部后悔 (Internal Regret) 则相对容易理解。

内部后悔是指你没有很好地执行自己的规则。比如，你告诉自己会做一个逆向投资者，愿意在市场大幅下跌时坚持持有，但却因为“纸手”心理在 SOL 的底部抛售了，最终感到内部后悔。再比如，著名投资者 Druckenmiller 在 2001 年科技股泡沫的顶部买入，尽管他当时就知道这是一个错误，但还是做出了这个决定，事后感到深深的内部后悔。

对于内部后悔，你显然应该“折磨”自己，从中学习并培养纪律性。只有通过不断强化规则的执行力，你才能避免类似的错误再次发生。