灰度最新报告：投资市场期待特朗普获胜，ETP 流入创新高，加密 AI 加速融合

撰文：Grayscale Research

编译：Golem；

编辑：郝方舟

要点总结：

• 随着市场对美国大选越发关注，比特币在 10 月份上涨。民意调查显示，白宫座位的竞争非常激烈，但金融资产的变化和预测市场的隐含赔率表明，投资者现在认为特朗普获胜的几率更高。

• 比特币交易所交易产品 (ETP) 在本月出现大量净流入，尽管部分新需求可能反映了对冲基金的降低风险的交易（他们可能在做多比特币 ETP 并做空比特币期货）。

• 加密和 AI 技术的交汇发展继续带来深远影响，包括自主聊天机器人推广自己的 Meme 币。虽然由于这些项目的趣味性，人们很容易忽视它们的意义，但它们表明，区块链技术可以成为在人类、AI 代理和联网物理设备之间中介经济价值的有效工具。

10 月市场预期特朗普将获得大选胜利

美国选民将于 11 月 5 日星期二前往投票站，这场选举预计将对数字资产行业产生重大影响。尽管民意调查显示白宫竞争激烈，但投资者的预期似乎在上个月已经转向前总统特朗普的胜利。例如，在 9 月底，基于区块链的预测市场 Polymarket(https://polymarket.com/) 的赔率显示，副总统哈里斯当时略胜特朗普一筹。然而，到 10 月底，Polymarket 的总统选举市场显示特朗普获胜的概率为 65% （图表 1）。预测市场并非万无一失，哈里斯可能会赢得大选，但投资者对特朗普胜利的预期转变似乎在上个月推动了资产市场上涨。

图表 1 ：预测市场显示特朗普大选获胜赔率更高

金融市场是否预计特朗普胜选的可能性更高只能是间接推断，但 Grayscale Research 认为 10 月份的跨资产回报与「特朗普交易」一致（图表 2）。从宏观角度来看，美元升值，人民币贬值，或许反映了人们对关税风险的认知度上升。同样，债券收益率上升（债券价格下跌），黄金价格上涨，这可能反映了对特朗普总统任期内预算赤字增加 (https://www.grayscale.com/research/reports/potential-implications-of-u.s.-election-outcomes-on-digital-asset-markets) 和通胀加剧的预期。比特币在本月升值 9.6% ，是风险调整后表现较好的资产之一。特朗普对比特币和加密货币充满热情，因此比特币价格上涨可能反映了市场对政府支持比特币的监管环境的预期。此外，比特币和黄金一样，可能正在对特朗普总统任期内潜在的宏观政策变化 (https://www.grayscale.com/research/market-commentary/bitcoin-and-the-macro-policy-issues-of-biden-v-trump2) 做出反应。

图 2 ：比特币是 10 月份表现优异的资产之一

美国大选结果可能会对数字资产行业产生重大影响。下一任总统和国会可能会制定针对加密货币的立法，并可能改变影响更广泛的金融市场的税收和支出政策。 Grayscale Research 认为，鉴于参议院在确认总统任命关键监管机构（如美国证券交易委员会和商品期货交易委员会 (CFTC) 主席）方面发挥的作用，参议院控制权的变化可能对加密货币特别相关。

然而，在选民层面，数据显示，加密货币是一个两党共同关心的问题，民主党人持有比特币的比例略高于共和党人。此外，两党的具体候选人都表示支持加密货币创新。无论哪个政党掌权，Grayscale Research 都认为，全面的两党立法可能是美国数字资产行业的最佳长期解决方案。

比特币套利交易减弱现货比特币 ETP 净流入对价格上涨影响

10 月份，对在美国上市的现货比特币交易所交易产品 (ETP) 的需求增加。截至 10 月 31 日，净流入总额为 53 亿美元，高于 9 月份的 13 亿美元，为 2 月份以来的最高水平。自 1 月份推出现货比特币 ETP 以来，净流入总额已超过 242 亿美元，美国 ETP 目前持有比特币总供应量的 5% 左右。

今年现货 ETP 的净流入可能对比特币价格造成上行压力。然而，这种关系可能不是一对一的，部分原因是对冲基金交易越来越受欢迎。具体来说，对冲基金（或其他成熟和 / 或机构投资者）可以买入比特币 ETP，同时卖空等值美元的比特币期货。该策略旨在从现货和期货价格之间的差异中获利，有时被称为比特币「基差交易」或「套利交易」。因为该策略既涉及买入比特币（通过 ETP），也涉及卖出比特币（通过期货），因此它应该不会对比特币的市场价格产生重大影响。

目前尚无确切的衡量标准，但美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的一份报告指出，自 1 月份现货比特币 ETP 推出以来，一些对冲基金已将其比特币期货净空头头寸增加了近 50 亿美元。根据这一估计，Grayscale Research 认为，今年美国上市的现货比特币 ETP 的 242 亿美元净流入中，约有 50 亿美元可能是用于配对现货 / 期货头寸，因此可能没有促成比特币价格上涨（图表 3）。

图表 3 ：对冲基金可能会将比特币 ETP 多头与期货空头配对

区块链成为 AI 代理的价值中介

尽管 10 月份比特币价格显著上涨，但其他加密细分市场的回报却乏善可陈。例如，加密行业市场指数 （CSMI）——我们与 FTSE/Russell 合作开发的综合指数，下跌了约 6% （图表 4）。表现最差的细分市场是公用事业和服务加密行业 (https://www.grayscale.com/crypto-products/grayscale-crypto-sectors/utilities-and-services)。这个多元化的加密行业包括许多与去中心化 AI 技术相关的代币，其中一些在年初上涨后在本月有所回落，包括 FET、TAO、RENDER 和 AR。

图 4 ：公用事业和服务行业落后于其他加密细分行业

尽管某些代币估值有所回落，但去中心化 AI 主题仍然是加密市场的焦点。我们认为，这在很大程度上是由于新应用程序展示了「AI 代理」对区块链的使用——能够理解目标并做出自主决策的软件。

一个关键的「人物」是 Truth Terminal，这是研究员 Andy Ayrey 创建的 AI 聊天机器人。聊天机器人在 X（以前的 Twitter）上有一个帐户，并自主与其他 X 用户互动（即，没有 Andy 的任何输入）。创新在于 Truth Terminal 表示有兴趣创建 Meme 币 GOAT，然后将新的 Meme 币存入关联的区块链地址中。在拥有 Meme 币 的所有权后，Truth Terminal 采取措施向其社交媒体粉丝推广该代币。

由于人们对这个叙事的强烈兴趣，相关的 Meme 币也升值了约 9 倍，导致许多人称 Truth Terminal 为「第一位 AI 代理百万富翁」。虽然这个项目显得幽默而轻松，但它表明 AI 代理可以理解经济激励，并且可以使用区块链来发送和接收价值。其他创新项目正在共同拥有的 AI 代理方面取得突破，未来会有许多用例。

这些尝试仍处于早期阶段，但最新一波去中心化 AI 应用可能会以切实的方式兑现区块链技术的承诺之一：它可以作为未来的核心金融基础设施，成为人类、AI 代理以及可能的各种物理设备之间的价值中介。我们相信，与传统支付基础设施相比，使用无需许可的区块链可以成为 AI 代理积累和转移资源的一种更好方式。

总结

11 月 5 日的美国大选可能会在短期内主导加密货币和传统金融市场。数字资产行业面临着一些重要问题，白宫和参众两院的结果可能会在一定程度上影响美国的加密货币业务发展。与此同时，我们对数字资产的两党所有权、推动比特币采用的众多宏观趋势以及最近的技术突破感到鼓舞，特别是在加密货币与 AI 的交汇。因此，无论下周的选举结果如何，我们都乐观地认为加密货币将继续在美国得以发展。