Sanctum 通过一种独特的方法推动 Solana 上 LST 的采用,这种方式与以太坊截然不同。
作者:Sonya Kim
编译:深潮TechFlow

背景(Solana 与 Ethereum 上的 LSTs)
Solana 上的流动性质押代币(LSTs)一直以来都不如在 Ethereum 上成功。例如,Lido 曾尝试在 Solana 上扩展,但由于缺乏用户吸引力,于 2023 年 10 月退出。Ethereum 上的 LSTs 市场份额较高,占所有 ETH 质押量的 32%。而 Ethereum 的质押比例约为 28%,因此 LSTs 占 ETH 总市值的不到 10%。相比之下,Solana 的质押比例更高,达到 67%,但 LSTs 仅占约 6% 的市场份额,约占 SOL 总市值的 4% 多一点。

来源:Dune Analytics ( hildobby_、andrewhong5297、21shares)
Solana 上的 LSTs 市场份额较低可能是因为以下几个原因:
-
Solana 上的原生质押过程摩擦较小:在 Ethereum 上,由于质押和撤回队列的存在,使得流动性和 LSTs 变得非常有价值,因为质押和撤回的时间是不确定的。相比之下,Solana 的原生质押有一个约 2.5 天的激活/停用周期,因此摩擦较小,这使得 LSTs 相对于常规质押的优势可能不那么明显。
-
Solana 的借贷市场发展不够成熟:虽然 Ethereum 的市值是 Solana 的 3.8 倍,但 Ethereum 上最大的借贷协议 Aave 的总锁定价值(TVL)是 Solana 上最大借贷协议 Kamino 的 8.5 倍。Solana 上借贷协议的相对不成熟意味着,通过 LSTs 进行的杠杆质押在 Solana 上并没有像在 Ethereum 上那样广泛应用。
Solana 上的 LSTs
-
尽管与 Ethereum 相比,Solana 上的 LSTs 发展相对滞后,但其仍在从较低的基础上逐步增长。
-
自 2023 年第一季度以来,LST 的市场份额已经从总质押量的不到 2% 增加到如今的超过 6.5%。
-
这其中大部分增长是由 Jito 推动的,其市场份额从两年前的零迅速增长到如今的近 50%。相较之下,曾经的市场领导者 mSOL(Marinade)则丧失了一部分市场份额。

来源:Dune Analytics (21shares)

来源:Dune Analytics (21shares)
-
上述图表中不易直接看出的是,Sanctum 自 2024 年第一季度协议启动以来,LSTs 的市场份额已从 0 增长至超过 16%。Sanctum 是一个流动性质押协议,能够支持 LSTs 的创建、交易和管理。
-
目前,Sanctum 已经推出了大约 20 个 LSTs,其中包括与主要 Solana 项目相关的 LSTs,如 Jupiter(jupSOL)、Helius(hSOL)、Bonk(bonkSOL)和 dogwif(wifSOL)。本周,Binance(BNSOL),Bybit(BBSOL)和 Bitget(BGSOL)分别宣布计划通过 Sanctum 推出各自的 SOL LSTs。
-
根据 DefiLlama 的数据,Sanctum 以超过 7 亿美元的总锁定价值(TVL)跻身 Solana 的前 6 大协议。随着顶级中心化交易所(CEX)的 Sanctum LSTs 即将推出,我预计 TVL 将继续增长。值得注意的是,Binance 是 Ethereum 上第四大质押服务提供商(仅次于 Lido、Coinbase 和 EtherFi),市场份额约为 4%。

来源:Dune Analytics (21shares)
Sanctum 是什么?
Sanctum 是一个旨在简化在 Solana 上推出 LSTs 的协议。它设想了一个拥有数千个 LST 的“无限 LST 未来”。
通过三种不同的产品,Sanctum 解决了 LSTs 所面临的流动性挑战,使得任何 LST(无论规模大小)都可以与其他 LST 或 SOL 进行低摩擦的交互。

来源:https://dune.com/sanctum/sanctum

Solana 的 LSTs 实际上是用户质押账户的流动性版本。这意味着 Solana 上的 LSTs 是半同质化的。

来源:Sanctum
为什么要推出 Sanctum LST?
通过 Reserve、Router 和 Infinity,Sanctum 建立了一个统一的流动性层,降低了长尾 LSTs 的流动性障碍。那么,为什么有人会想要推出 Sanctum LST 呢?
可能的动机包括:
-
增加收入:LSTs 可以选择对质押的总锁仓价值(TVL)或质押奖励收取佣金。
-
质押加权服务质量 (SwQoS):SwQoS 是目前在 Solana 生态系统中讨论的一种反 Sybil 攻击机制。它将质押权重与交易服务质量相结合。如果实现,拥有 1% 质押的验证者将有权向领导者发送最多 1% 的数据包,从而使高质押的验证者更有机会被纳入交易。这个模型激励了那些交易量大的项目(如 Jupiter)通过 LST 积累更多的质押,以提升其用户的服务质量。
-
识别社区、用户和粉丝:Sanctum 正在开发一个名为 Sanctum Profiles 的第二版,旨在在 Solana 上建立一个“可组合的社交和忠诚度层”。这一构想是为了让任何人,包括个人、项目和企业,都可以推出个性化的 LSTs。这些 LSTs 实际上类似于 NFTs(或社交代币),能够提供访问限量功能、奖励或订阅的权限。这个设计空间非常广阔。正如 JamesleyHanley 在帖子中所述,质押奖励可以回馈给 LST 的发行者,用于向持有者提供特定的服务或产品。

来源:JamesleyHanley
Sanctum ($CLOUD) 的价值累积路径
-
目前项目仍处于初期阶段,主要关注于增加 Sanctum LSTs 的总锁仓价值(TVL)。最近与一级中心化交易所(CEX)的合作表明,产品在 DeFi 和 CeFi 市场中有良好的契合度。
-
从直观上看,未来的价值累积策略可能包括:1)通过开启费用开关来货币化流动性交互功能(包括 Reserve、Router 和 Infinity),以及/或 2)对 LSTs 收取少量佣金。第一个策略依赖于 LST 交互量(即具有无限的上升空间),而第二个策略则依赖于 Sanctum LSTs 的总 TVL(即受到 SOL 市值的限制)。
-
TVL 模型:如果 Solana 上的 LST 市场份额达到以太坊的水平,并且 Sanctum LSTs 的市场份额达到 Lido 的水平,Sanctum 的 TVL 可能从目前占 SOL 供应量的 1% 扩大至 6%,即增长 6 倍。如果 V2 的个性化 LSTs 作为社交和忠诚度层的概念获得更多认可,潜在的增值空间可能会更大。


来源:Artemis.xyz, Dune Analytics
结论
-
Sanctum 通过一种独特的方法推动 Solana 上 LST 的采用,这种方式与以太坊截然不同。Sanctum 利用 Solana 的质押账户架构来整合长尾 LST 的流动性,这与以太坊 LST 市场中通过 Lido 等领导者的流动性护城河形成的赢家通吃局面形成鲜明对比。
-
最近与一级 CEX 的合作伙伴关系表明,Sanctum 和更广泛的 Solana LST 市场的 TVL 可能会显著增加。
-
即将推出的 V2 Sanctum Profiles 将进一步拓展 LST 的应用潜力。个性化 LST 的应用前景广阔,特别是在质押奖励的可定制性方面。