观点：为什么对衍生品 DEX 而言，TVL 是无效指标？

作者：Tristan

编译：深潮TechFlow

我说过一次，还要再说一次：对于衍生品交易来说，TVL 是一个糟糕的指标。

杠杆的魅力在于用 1 美元的保证金换取 10 美元的购买力。高 TVL：交易量意味着资本效率不高，与永续合约的目标背道而驰 🧵

为什么有人关心 TVL？

在权益证明（PoS）机制下，例如以太坊或Solana，基于质押的资本量来判断一个网络的经济安全性是有意义的。以太坊中质押的美元越多，攻击网络的难度就越大。

但是，当涉及交易时，我们关注什么？是让你的资金发挥作用。

这正是借贷市场和保证金交易强大的原因。我可以锁定少量的质押品或保证金，然后通过贷款覆盖其余部分，因此购买力远远超过手头的现金。

在去中心化金融（DeFi）中，由于交易对手违约的风险，还没有人完全解决欠质押贷款的难题。但这正是推动传统金融和中心化金融市场发展的动力

你认为做市商为什么喜欢他们的“信用额度”？

衍生品，特别是永续合约，提供了实现类似交易杠杆的极好方式。

因此，它们已经成为加密交易者的事实上的工具，占据了超过68%的所有加密货币交易量（主要是永续合约，加密期权仍然微不足道）。

因此，衍生品交易的成功指标围绕交易量（资本周转量）和未平仓合约（未平仓头寸价值总和）也就不足为奇了。

任何鼓吹TVL的人要么是不知道自己在说什么，要么就是在误导你。

此外，这就是为什么去中心化交易所（DEX）的设计（现货和永续合约）已经转向订单簿和集中流动性的AMM。你希望你的LP资本被交易对手使用，而不是闲置在一个xyk曲线（恒定乘积）的角落。

所以想一想，你希望你的永续合约交易利用有限的资本进行最多的交易吗？你希望你的LP头寸为你存入的每一美元产生大量费用吗？还是你希望它像一个华而不实的金库一样，拥有所有虚荣的TVL。

P.S. 我是一个工程师，对金融并不在行，但我觉得这非常直观和显而易见。我不明白为什么DeFi几年后仍然困在对TVL的痴迷中。我们如何解决这个问题？