解析 Solana 的 DEX 布局:Jupiter 是不是生态的未来?

Jupiter 的出现并非偶然,而是众多 DEX 中一次技术创新与用户体验优化的有力证明。

作者:Joe@Go2Mars

作为 Solana 生态中炙手可热的明星,Jupiter 虽然推出的时间不久但已然在 DeFi 领域内站稳脚跟。但另一方面,如果没有完善的经济模型和稳定的代币价格做支撑,很容易最终陷入死亡螺旋,可能会对 Jupiter 自身产生致命的影响。

最近一周的 Sol 链风风火火,Jupiter 以其代币 $JUP在二级市场中的价格也是在过去两周紧跟 Solana 节奏而水涨船高几近翻倍。

市场上对于 Jupiter 和 $JUP的研究,更多是在二级角度。亮眼(或者暂时亮眼)的市值表现背后,除了优秀的狗庄和社区之外,也离不开它优秀的产品设计作为支撑。所以今天就从产品的角度,来扒一扒 Jupiter 的产品设计思路。

在 Solana 生态中,Jupiter 的出现并非偶然,而是众多 DEX 中一次技术创新与用户体验优化的有力证明。作为 Solana 网络上最具竞争力的 DEX,Jupiter 是 Solana 交易用户的主要选择之一。

Jup 的三大核心功能

其产品能够备受关注的关键在于三大核心功能:流动性聚合器、现价单以及 DCA/ 定投。这三个创新技术的应用不仅提升了 Jupiter 的竞争力,也为整个 DEX 赛道树立了新的标杆。

核心功能模块 1:流动性聚合器

Jupiter 的流动性聚合器技术是其核心竞争力之一。在传统的 DEX 模型中,每个交易所的流动性池是孤立存在的,用户在进行资产交换时,往往需要自己寻找最佳的交易池以获得最优的交易价格,这不仅费时费力,而且由于流动性分散,很难保证交易的最优性。Jupiter 的流动性聚合器技术,能够跨越 Solana 生态内的众多流动性池,通过算法自动寻找并聚合最优的流动性资源,为用户提供一站式的最佳交易路径。

在交易前,用户可自行选择修改交易费用、滑点大小和是否采用直接路径等参数。这意味着用户可以在一个界面上获取到整个生态中最好的交易价格和最低的滑点,提高了资产交换的效率和经济性。Jupiter 交易聚合的实现是基于其后端的智能路由技术。

在后端,Jupiter 通过复杂的算法实时监控和分析整个市场的交易数据,包括价格、深度、滑点等多个维度。基于这些数据,智能路由算法能够为每一笔交易动态选择最佳的交易路线,即使在市场波动剧烈的情况下,也能保证用户交易的成功率和成本效率。具体来说,一旦 Jupiter 获得市场数据,其多路径搜索算法就会开始寻找最佳的交易路径。

这个过程涉及到复杂的计算,因为它不仅要考虑直接的交易对,还要分析通过一系列中间代币转换能否获得更好的交易价格。例如,如果用户想从代币 A 兑换到代币 C,智能路由不仅会考虑直接的 A→C 交易路径,还会考虑 A→B→C 或 A→B→D→C 等可能的中间路径,从而找到成本最低的交易方案。

尽管智能路由的背后技术非常复杂,但 Jupiter 致力于为用户提供简单易用的交易体验。智能路由的操作对用户来说是完全透明的,用户只需输入想要交换的代币和数量,剩下的工作都由智能路由自动完成。这种设计最大化地降低了用户的操作难度,让用户即使没有深厚的技术背景也能轻松进行交易。

核心功能模块 2:限价单

Jupiter 为交易者提供了限价单功能,有效避免了交易时价格影响造成的成本增加和滑点问题,同时规避了 MEV 问题。在未完全成交时,限价单可以被部分成交并获得成交部分的代币。在提出交易时,用户可以自行选择订单有效期、兑换价格和兑换数量,以更精确的执行自己的交易策略。该协议与 Birdeye 和 TradingView 合作,Birdeye 提供代币的链上价格数据,Jupiter 使用 TradingView 的技术来进行图表的数据展示。该功能使得 Jupiter 给用户提供的实际体验更加贴近中心化交易所。

核心功能模块 3:DCA 定投

Dollar-Cost Averaging (DCA) 是一种投资策略,投资者在特定时间间隔内,通过多次投资来摊平买入成本到一个预设价格区间,这种方法可以帮助投资者减少在单一价格点投资的风险。在 Jupiter 中进行 DCA 定投,用户只需设置购买频率(Jupiter 提供最小频率为分钟,最大频率为每月)、购买价格区间,总时间段以及希望购买的资产。在定投后,用户的代币会被转移到定投相关的账户中,并且根据预设价格区间和交易频率自动执行交易。

在定投结束后,代币被自动转移回用户钱包,协议对定投收取千分之一的费用。可控的成本价,低廉的费用以及全托管的交易流程使得 DCA 成为交易者熊市中累计资产的不错的选择。然而,在牛市中,这种机制就显得比较默默无闻,因此该功能当前的总体需求量依然比较小。

Jup 的其他生态模块

上游孵化器:Jupiter Labs

一个独立于 Jupiter 运作的实验室,未来将会独立运营,致力于推动创新项目。Jupiter 用户和社区成员享有某些优先权,包括优先使用权和代币激励。目前,Jupiter Labs 正专注于永续合约和 LSD 稳定币两大项目领域。

衍生品协议:Jupiter Perpetual

是 Jupiter Labs 推出的一个衍生品协议,其模式与 GMX V1 类似,目前已进入实际使用阶段。该协议定义了两类主要参与者:流动性提供者和交易者。流动性提供者向池中提供资金,这些资金被转换成一揽子代币,主要包括 BTC、ETH、SOL、USDC 和 USDT,其中 SOL 和 USDC 占有较高权重,成为主要的交易对象。

交易者在进行杠杆交易时,利用池中的代币建立杠杆头寸,他们无需担心交易滑点,只需支付交易费用和借贷费,后者基于代币的利用率计算。流动性提供者则获得 70% 的交易费和所有借贷费,但同时也需承担交易者盈利和代币贬值带来的亏损风险。

LST 稳定币协议 XYZ

该项目尚未推出。协议与 Lybra V1 类似,允许用户通过抵押 SOL 铸造无借款利息的生息稳定币 SUSD。通过 LST 质押获得的收入将分配给 SUSD 持有者和治理代币。特别之处在于,当 LST 收益率高于 SOL 借款利率时,将采用杠杆套利策略来最大化收益。

此外,协议还引入了赎回机制来维持 SUSD 的价格稳定,虽然这可能对借款人头寸造成影响,尤其是在市场波动时。为缓解这一问题,协议可能采取在小额价格区间内用治理代币进行 SUSD 赎回的策略,当 SUSD 的价格介于 0.95-1 美元之间时,协议可能采用 SUSD 赎回治理代币的方式来降低借款人被赎回的频率。然而,该方案可能导致绝大部分的赎回均为治理代币赎回,若价格持续低于 1 美元,会造成较为严重的代币增发。

回归到 $Jup经济模型

JUP 代币是 Jupiter 生态系统中的治理代币,允许代币持有者就关键生态系统决策进行投票,涵盖如启动项目、争议名单和赠款等议题。Jupiter 团队承诺,代币分配将严格遵守路线图,任何冷钱包中代币的转移都需提前六个月通告。初始流通供应量调整为 13.5 亿,未来流通量将通过社区多签钱包管理,确保 Jupiter 生态的健康发展。

起高楼之后——Jup 生态繁荣的沉思

与 Solana 生态内其他的 DEX 相比,Jupiter 在交易效率和用户体验方面尽显优势。尽管如 Raydium、Orca、Serpent 等项目同样在争夺市场份额,Jupiter 依然聚合了 Solana 上超过 50% 的交易量,使 DEX 在 Solana 网络上成为了真正的底层流动性协议。然而,在交易量进一步增长的空间有限的情况下,Jupiter 选择了在 DeFi 板块横向扩张,拓宽其业务广度的长期战略。Jupiter Start 或是 Jupiter 扩大版图的主要方向。

目前 Jupiter Start 仅有介绍、教育和预上线功能。Jupiter Start 核心功能 LFG Launchpad 暂未推出,但已于 3 月 7 发起了第一轮 launchpad 投票,排名前三的项目分别是 Zeus Network ( 跨链通信 ),SharkyFi (NFT 借贷协议 ) 以及 UpRock (DePIN)。Jupiter 拥有庞大的用户群体,流量效应较强。考虑到其自身的资源优势,其发射的项目可能有较高的质量。

另一方面,Jupiter 推出的金融创新产品孵化平台 Jupiter Labs,填补了 Solana 上相关项目的空白,在 Jupiter 的支持下仍有较大潜力。该项目展现了对金融衍生品和稳定币领域的深入探索,旨在为 Solana 生态下的 DeFi 领域带来新的动力。然而,这些创新在提高收益的同时,也带来了额外的风险,如协议风险和预言机报价风险,需要通过构建完善的经济模型、适当的激励机制和动态赎回策略来保持系统的平衡。

作为 Solana 生态中炙手可热的明星,Jupiter 虽然推出的时间不久但已然在 DeFi 领域内站稳脚跟。其以用户为中心的产品设计理念,全面且独具创新的产品功能和流畅的交易体验,成功俘获了用户的信任,成为 Solana 链上交易量最大的 DEX。除此以外,Jupiter 团队力求突破传统 DEX 上限受制于公链发展的问题,积极横向探索更广阔的发展空间,这使得 Jupiter 具备了成长为星辰大海的潜力。

然而,应运而生的潜在问题是,在探索衍生品以及稳定币时,无论是作为孵化器还是自研产品,都会面对更大的风险。由于这类金融产品利用杠杆实现高收益的本质,如果没有完善的经济模型和稳定的代币价格做支撑,很容易最终陷入死亡螺旋,可能会对 Jupiter 自身产生致命的影响。

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