比特币现货 ETF 的崛起：南非的视角

撰文：Wiehann Olivier

编译：TaxDAO

过去十年来，比特币等基于区块链的数字资产已经发展成为价值数十亿美元的资产类别，为个人和企业提供各种服务。比特币最初被设计为一种点对点支付方式，现在已发生重大转变，成为一种可投资的资产。

这种演变促使这些基于区块链的资产融入传统金融服务行业，从而推动了制定监管框架的需要。

随着资产类别的成熟，托管方法也随之发展，早期采用者将自我托管应用于其持有的数字资产，因为托管服务并不容易获得。

然而，随着行业的发展，新的业务模式出现了，包括专业托管人和混合托管人。后者也称为加密货币或数字资产交易所。这些数字资产交易所提供了自我托管的替代方案，也可以作为基于区块链的数字资产交易市场，例如约翰内斯堡证券交易所（JSE）。

重要的是要了解这些平台充当托管人和交易场所，这与传统证券交易所不同，传统证券交易所仅提供由独立方提供托管服务的交易环境。

数字资产交易所与个人可以在其中持有和交换货币的商业银行更为相似。然而，与这些交易所不同的是，商业银行在客户资产隔离、流动性、资本要求以及存款担保方面受到严格的监管，以保护客户和储户。

法规

随着投资者通过受监管的投资选择接触数字资产的需求增加，数字资产行业的监管也开始演变。这一变化反映了全球金融环境更加规范的趋势。

南非也遵循了这一转变，从无监管区域转为了一个监管更严格的区域。在这一演变过程中，人们对通过交易所交易基金（ETF）这种受到严格监管的投资工具投资数字资产的需求日益增长。尽管专用或混合托管机构尚未大规模转向受监管的 ETF，但对此类产品的需求已明显上升，这主要是由南非和其他国家的商业投资者推动的。

今年早些时候，美国证券交易委员会做出了一项历史性决定，批准了几只比特币现货 ETF。这一批准并不是世界首例，加拿大、德国、巴西和澳大利亚等国家已经推出了类似的 ETF，与全球市值最大的加密货币的现货价格挂钩——但这无疑是一个分水岭资产类别的时刻。

费用

在考虑这些比特币现货 ETF 时，必须考虑相关费用，根据管理资产 (AUM) 计算，该费用通常为每年 0.25% 至 1.5%。

虽然这些费用与类似的非比特币 ETF 一致，但与充当托管人的数字资产交易所相比，这些费用相对较高。这些混合托管人通常收取 0.3% 至 1.5% 的初始交易费用或差价，且不收取年度托管费。

然而，进行这种比较的投资者必须认识到，管理资产费用起着至关重要的作用，它涵盖了确保基金在受监管的环境下运营所需的运营成本，并有助于生成经审计的财务报表。这些财务报表向当前和潜在投资者公开，这使得 ETF 与其他因其公司结构而财务事务保持私密的托管人不同。

托管

人们还需要考虑 ETF 如何处理相关资产的托管问题。他们通常依赖现有的专用托管机构和混合托管机构，例如 Coinbase，目前美国 80% 已获批准的比特币现货 ETF 都由 Coinbase 托管。

无论是投资 ETF 还是直接通过 Coinbase 持有资产，交易风险都保持相对一致，这强调了尽职调查的重要性。

我们还可能会看到南非和全球商业银行将混合托管解决方案引入其现有业务模式以颠覆数字资产交易所的业务模式的例子，例如英国金融科技公司 Revolut 所采取的方法。

税收分类

南非税务局（Sars）尚未就将数字资产处置归类为资本或收入提供全面、权威的指导。然而，Sars 表示，纳税人有责任证明该资产实际上属于资本性质。值得注意的是，基于区块链的数字资产（例如比特币）缺乏传统的“果与树”原则，该原则通常区分资本收益和收入收益。因此，他们可能会陷入较高的应税收入税率。

税收优势

从南非的角度来看，通过上市 ETF 持有数字资产可能会带来税收优惠。然而，通过比特币现货 ETF 等受监管工具寻求风险敞口可能具有显著优势。

南非所得税法第 9C 条将适用于比特币现货 ETF 等上市证券，但不适用于个人在链上或通过数字资产交易所等混合托管机构持有比特币的情况。

因此，根据第 9C 条，如果您持有股票（包括 ETF 等证券集体投资组合中的权益）超过三年，则其可能被视为资本性质，与被视为收入时相比，这可能会导致较低的税率。

问题仍然是南非证券交易所（例如 JSE 和开普敦证券交易所）何时推出比特币现货 ETF。

在过去的十年中，许多基金经理试图将这些创新投资工具上市，但这两个南非平台都表现得很谨慎，并拒绝批准。

然而，最近全球市场的发展，包括比特币现货 ETF 在美国等不同司法管辖区的出现，标志着格局的转变。这些发展表明人们对此类投资选择的接受度和需求不断增加。这一全球趋势可能迫使南非证券交易所认真考虑于 2024 年批准南非第一批比特币现货 ETF。