详解嘉实国际首支香港代币化基金及代币化优势

撰文：博文，白露会客厅

2024 年 1 月 12 日，嘉实国际资产管理于官方公众号对外宣布：2023 年 12 月 28 日，嘉实国际成功发行香港首支代币化基金。

该代币化基金在 2023 年 11 月完成向香港监管机构的报备，为中资金融机构在香港推出的第一支进行了代币化安排的固定收益代币化基金。基金仅面向专业投资者，投资高评级美债。由嘉实基金香港子公司嘉实国际资产管理作为基金管理方，Meta Lab HK 提供代币化解决方案。

随着 2023 年香港 STO 新政落地，越来越多的传统金融机构开始将目光放在代币化可投资产品的创新。嘉实国际作为最早一批的响应者，快速完成代币化基金发行，一定程度上也说明基金代币化将有更大的应用前景。

本期文章，白露会客厅为读者分享与解析嘉实国际代币化基金和基金以以及资产代币化优势，帮助读者对这一领域未来的发展前景作出更好判断。

认识嘉实国际

1999 年，嘉实基金管理有限公司成立，成为中国首批资产管理公司之一。2008 年，嘉实基金在香港注册成立全资子公司，即嘉实国际资产管理。目前，嘉实基金管理规模超过 2000 亿美元，公募基金创造回报超 300 亿美元，拥有超过 300 人的投研团队。

2018 年，嘉实国际组建了国际化的 ESG 专家团队，将定量和定性的 ESG 研究纳入投资流程；2020 年，嘉实基金管理在「战略与治理」模块中被负责任投资原则（PRI）授予 A+ 评级，以表彰其致力于将 ESG 考虑因素纳入投资决策的努力。

集团行政总裁赵学军，毕业于北京大学光华管理学院经济学博士学位，在金融投资、资本市场运作和企业管理方面有超过 20 年经验，为中国基金行业任期最长的行政总裁之一。目前，赵学军于北京大学博士后研究中心担任导师，以及任清华大学五道口金融学院高级管理人员工商管理硕士（EMBA）课程讲师，同时担任中国证券投资基金业协会兼职副会长、美国加州大学洛杉矶分校安德森商学院金融工程专业国际顾问团成员等职务。

嘉实国际积淀已久。本次代币化基金的发行，为快速响应 2023 年香港 STO 新政的创新尝试，其结果对后来者进行类似业务落地也颇具参考意义。

资产及基金代币化有何优势？

根据福布斯的报道，曾负责管理美国道富银行数字资产部的 Nadine Chakar 曾表示：「无论是在贝莱德和高盛，还是在花旗和摩根大通，所有员工都在说代币化是未来的趋势。」

资产代币化有哪些潜力？

首先是提高效率：代币化后资产交易，实现 DvP 原子式交收，缩短结算时间，降低交收和结算风险。比如香港政府在今年年初发行的代币化绿色债券，将传统债券发行一般需时 5 个营业日（T+5）的交收程序大幅缩短至 1 个营业日。这是目前为止，甚至未来短期内市场乃至监管机构都认可的代币化能带来的最大好处。

其次是是改善流动性，代币化后可以通过将资产分割 / 提高交易自由度的方式改善资产的流动性。然而，通过将资产代币化并建立二级市场来提高流动性的做法，在风险控制和投资者保护方面存在一定的困难，因此该功能受监管的严格限制。

此外，代币化还可节约运营成本和增强合规性，这主要利用了主要是利用了智能合约的自动化，将传统合规操作嵌入到代币的智能合约中将使这些功能自动化，从而降低成本。

来自全球市场的反应也是对资产代币化优势的一种体现。以新家坡为例，新加坡金融管理局（MAS）在 2022 年 11 月成立了 Project Guardian 计划，与全球大型金融机构就资产代币化与 DeFi 应用展开试点。星展银行，汇丰银行，瑞士银行，JP 摩根，蚂蚁金融等大型金融机构均加入了该计划，并以取得一定的成果。

香港对于资产，以及可投资产品代币化的支持力度更高，从政策上给予了很大的便利。2023 年 11 月 2 日，香港证监会公布《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》和《有关代币化证监会认可投资产品的通函》。一方面，香港对代币化证券的发行作出全新规定，允许其面向零售投资者；另一方面，对 STO 产品的发行做出规范，正式认可了代币化可投资产品的推出。从政策上鼓励香港公司作出代币化可投资产品的发行尝试。

有关 2023 年香港虚拟资产政策的更多内容，可参考：2023 年香港虚拟资产政策年度回顾：曙光已现

嘉实国际的代币化基金

政策的鼓励成为了嘉实国际作出代币化基金发行尝试的助推。嘉实国际资产管理首席顾问 William 接受香港新闻网采访时对该支基金作出了简要介绍。

嘉实国际本次对基金进行的代币化安排，主要采用了公有非许可链技术，在区块链上记录基金份额所有权和交易记录。具体而言，每个 Token 代表一个基金份额的记录，Token 在铸造后会先存放在一个总钱包中，随后根据申购记录转入相应的钱包地址；同样地在投资者赎回后，相应钱包地址中的 Token 将被转移到销毁地址中，由此在链上形成申赎回记录。用户可通过专门定制的浏览器来查阅相关链上信息。此外，区块链上的有关数据均进行了脱敏处理，不披露任何受监管的信息，受监管的数据均按法律要求存储在相应地点，满足香港地区的法律要求。

隐私保护方面，基金的代币化安排建立了新的隐私模型，外界往往可以通过一些蛛丝马迹将客户身份信息与某钱包地址关联起来，造成隐私暴露。比如外界知道某人持有 1000 份额的基金，而链上只有唯一一个钱包中有 1000 个代币，由此便可建立身份与钱包的联系，造成隐私泄露。为此，嘉实国际采用「一对多」的方式，将一个投资者持有的基金份额随机分配到多个钱包中，以此强化对投资者隐私的保护。

但同时，William 指出代币化基金的发行仍需面临挑战。一是代币化的基础设施建设的不足。比如目前可供选择的区块链开发平台、托管设施等都比较匮乏，部分区块链平台还需要自建和运营节点，导致成本高昂；另一方面，这些区块链平台在标准与兼容性上与传统金融的基础设施存在差异，让传统机构望而却步。

二是在制度安排方面，目前仍存在大量需要解决的问题。比如区块链开发平台的安全标准，二级市场的安排等等，代币的跨司法管辖区流动等等，目前还不明确。

无论结果如何，包括港府牵头的代币化绿色债券发行在内，已经逐渐证明可投资产品代币化很有可能成为未来的一种趋势。香港为代币化创新已经准备好了优渥的监管环境，接下来需要做的就是对这一领域保持关注，等待更多优秀机构交出答卷。