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甲申月

震荡偏多

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寅不祭祀神鬼不尝

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忌

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TProtocol ：如何为普通用户实现高利用率的国债收益？

2023.08.16 - 741 天前

本篇文章将分析目前 RWA 国债代币的痛点以及 Tprotocol 所解决的问题。

撰文：CapitalismLab

MakerDAO 利息高但玩的花，除了买国债还放小贷 Ondo 纯国债但买不了，KYC 麻烦门槛高还没啥流动性现在市场仍然缺乏一个资产纯净，并且可以提供给广大普通用户的国债代币，TProtocol V2 便是为此而生的产品。本篇文章将分析目前 RWA 国债代币的痛点以及 Tprotocol 所解决的问题。

Tprotocol 从表面上看就是一个借贷产品，比如首发支持的 Matrixdock pool，所做的就是允许当前 RWA 赛道 TVL 排名前三的 Matrixdock 使用其发行的国债代币 STBT 抵押以借入 USDC。 USDC 存款用户会给予 rUSDP, 类似于 AAVE 的 aUSDC，是一个生息代币。

其亮点在于，STBT 借贷的 LTV 高达 100.5%，那么如果极限情况下利用率可以高达99.5%，也就是说99.5% 的国债收益率可以给到 rUSDP。如此高的利用率，超大额退出怎么处理？其采用了和借款者 OTC 的模式，就是给 Matrixdock 一定时间去卖国债还钱。小额就一般提款或者DEX卖USDP即可。

出于合规的原因，Ondo-OUSG/Matrixdoc-STBT 这些代币仅向合格投资者开放，Ondo 最近做的条件略宽松的 USDY 依然需要 KYC 以及长达两个月的 Mint周期 Tprotocol 所贡献的价值，其实就是通过机构抵押借贷这种模式，将国债代币的利息最大化传导至 USDC 存款用户，让一般用户也能够享受到国债收益。

与此前频繁暴雷的机构信用贷不同，Tprotocol 所专注的是专款专用的产品，比如 STBT 的条款就明确了投资对象为短期国债和国债逆回购，并会定期公布资产报告以及与 Chainlink 合作了储备证明。

当然，虽然有证明，但整体还是比较依赖对于底层国债资产托管机构的信任，所以 Tprotocol 会针对不同 RWA 资产推出独立的 Pool 以隔离风险。比如将来要是哪天和 Ondo 的合作的话，那么就会建一个新的 Ondo Pool，存 USDC 给 rUSDP-Ondo 这种新代币，以隔离风险。

Tprotocol 其他方面的设计也较为 Degen，比如治理代币 TPS/esTPS 的设计类似 GMX，存的越久分红越高。另外也设计了 iUSDP/USDP 双层结构，iUSDP/USDP 类似 sfrxETH/frxETH 的架构，iUSDP 是收益自动累积版本的 rUSDP，而 USDP 没有收益用作在 DEX 等处提供流动性。

这种模式可以让 Tprotocol 可以通过 Bribe 其他协议的方式提升资本效率以及提升 iUSDP 的收益，使其收益能高于一般国债收益，和 sfrxETH 收益提升模式一样。

目前 RWA 赛道战况激烈，MakerDAO 已经占据了绝对优势，但作为一个超额抵押稳定币，MakerDAO 底层所能用于购买国债的资产比例是有限的，此前 MakerDAO 一直使用 PSM 模块内的 USDC 去提现购买国债，但这块空间已然不是特别大，如果存 DAI 领利息的用户太多，其利息甚至可能掉到国债利率以下。